Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Доллар США упал в цене на прошлой неделе, прорвав ключевые уровни поддержки относительно японской иены, евро, британского фунта и других валют. Хотя более низкие, чем ожидалось, экономические показатели сыграли важную роль в ослаблении доллара, настоящая причина агрессивного обвала — политический скандал вокруг президента США Дональда Трампа. Расследование связей между президентской кампанией Трампа и Россией породило разговоры об импичменте. Хотя некоторые таким образом принимают желаемое за действительное, эти разговоры окажут вполне реальное влияние на способность Трампа внедрять свою политику, направленную на поддержку роста, поэтому из политической проблема станет экономической.
Доллар США существенно рос с середины апреля по середину мая из-за перспективы повышения процентных ставок Федеральной резервной системы в июне, но «ястребиная» позиция центрального банка основана на ожиданиях, что Трамп выполнит свои обещания насчет снижения налогов и увеличения расходов. Если оптимизм ослабнет, а сомнения усилятся, ФРС может отказаться от повышения процентных ставок в следующем месяце, и тогда инвесторы полностью свернут длинные позиции по доллару. Мы не говорим, что ФРС не повысит ставки в следующем месяце, поскольку чиновники настроены достаточно «по-ястребиному», но это серьезная угроза для доллара. Даже если ФРС ужесточит политику в июне, если чиновники озвучат сомнения насчет дальнейшего повышения ставок, это может ударить по доллару.
Поэтому американские политика и экономика тесно взаимосвязаны. Текущее экономическое восстановление и, следовательно, повышения ставок зависят от поддерживающей рост политики, которая сейчас под угрозой из-за скандала вокруг Трампа. Президент может также спасти доллар, предварительно представив свои планы, не дожидаясь одобрения Конгресса. Это будет беспрецедентным случаем, но то же самое можно сказать о многих вещах, которые сделал Трамп. Ключевые отчеты, которые появятся на этой неделе в США, — это протокол последнего заседания ФРС, пересмотренные данные по росту ВВП во втором квартале, а также данные по рынку недвижимости и торговому балансу. Протокол, скорее всего, будет «ястребиным», как и запланированные выступления пяти президентов федеральных резервных банков, поэтому USD/JPY может превысить 112.
Евро укрепился до самого высокого уровня за шесть месяцев в результате ослабления доллара. Хотя он немного откатился под конец недели, восходящая тенденция сохраняется до тех пор, пока валютная пара держится выше 1,10. Прошло почти четыре недели с тех пор, как EUR/USD образовала разрыв между 1,0730 и 1,0880, и чем дольше валютная пара держится выше этих уровней, тем крепче разрыв. Фундаментальные факторы тоже на стороне евро: политические риски во Франции и Германии снизились, после того как Христианско-демократический союз победил в регионе, который был оплотом его оппонентов.
Данные на этой неделе были хорошими: настроения немецких инвесторов существенно улучшились в мае, торговый профицит еврозоны достиг самого высокого за три месяца уровня, а данные по росту ВВП еврозоны в первом квартале и инфляции во Франции не были пересмотрены. Даже председатель Европейского центрального банка Марио Драги был вынужден признать, что восстановление экономики еврозоны является устойчивым и все более широкомасштабным. Евро также получил поддержку от спреда между доходностью немецких и американских облигаций, который резко вырос на прошлой неделе.
На этой неделе евро будет в центре внимания, поскольку появятся индекс делового климата в Германии от IFO, а также индексы деловой активности. Из всех ведущих экономик еврозона — единственная, кого ждут два важных отчета, поэтому EUR/USD будет активно торговаться. Мы все еще ожидаем, что валютная пара прорвет уровень в 1,12, но если она упадет ниже 1,10, велика вероятность более существенной коррекции.
Что касается фунта, GBP/USD прорвалась выше уровня в 1,30, который имеет большое психологическое и техническое значение. Валютной паре еще нужно продолжить движение выше 1,3050, чтобы убедить «медведей», что теперь она может достигнуть 1,32. Хотя Банк Англии исключает повышение ставок в обозримом будущем, данные были очень хорошими, что снизили беспокойство инвесторов. Потребительские расходы подскочили в апреле на 2,3%, что почти вдвое больше, чем ожидавшийся рост на 1,1%. В годовом исчислении расходы выросли на 4%, что является самым высоким показателем за пять месяцев. Без учета автомобилей и бензина потребление тоже было сильным, поскольку теплая погода привлекает людей в магазины. Зарплаты выросли, инфляция увеличивается, а количество людей, подавших заявки на получение пособия по безработице, в апреле меньше, чем в мае.
Поэтому хотя Банк Англии, возможно, не готов повышать процентные ставки, инвесторы постепенно забудут о его мягкой позиции, если данные продолжат улучшаться. Никаких важных экономических отчетов в Великобритании на этой неделе не будет, кроме пересмотренных данных по росту ВВП, но обычно британцы подтверждают первичную оценку. Учитывая отсутствие данных, чтобы GBP/USD вернулась к 1,32, может понадобиться резкое падение доходности американских облигаций.
Сырьевые валюты тоже закончили неделю в плюсе относительно доллара США. Канадский доллар показал лучшие результаты, а новозеландский отстал из-за смешанных данных. Цены на молочную продукцию выросли, но меньше, чем на предыдущем аукционе. Увеличение потребительских расходов компенсировало замедление активности в сфере услуг.
В Австралии в апреле появились более 37 тыс. рабочих мест, что меньше, чем в марте, но существенно лучше, чем ожидалось. Уменьшение количества работающих полный рабочий день было небольшим, и, что самое важное, уровень безработицы упал с 5,9% до 5,7%. Хотя Резервный банк Австралии беспокоился по поводу активности на рынке труда, последние данные должны частично успокоить чиновников. Никаких важных экономических отчетов в Австралии на этой неделе не будет, но несколько раз выступит заместитель председателя РБА Гай Дебель. Тенденция для AUD и NZD остается нисходящей, особенно если доллар США продолжит восстанавливаться.
USD/CAD упал с недавнего максимума, поскольку нефть восстановилась, что убедило многих инвесторов, что валютная пара прошла пик, несмотря на смешанные канадские данные. Цены потребителей выросли, но меньше, чем ожидалось, поэтому годовой показатель остался на уровне 1,6%. Розничные продажи подскочили в марте, но увеличение было полностью связано с продажами автомобилей, а показатель без их учета упал на −0,2%. Канаду на этой неделе ждут два важных события — решение Банка Канады по монетарной политике и саммит ОПЕК. На предыдущем заседании центральный банк повысил свой прогноз насчет роста и заявил, что собирается сократить разрыв между фактическим и потенциальным ВВП в первом полугодии 2018 г., что привело к резкому укреплению канадского доллара. Инвесторы истолковали заявление так, чтоб центральный банк отказывается от своей мягкой позиции.
Со времени предыдущего заседания в экономике Канады были как положительные, так и отрицательные изменения. Розничные продажи, инфляция, а также активность на рынке недвижимости и торговая активность замедлились, а производственная активность и активности на рынке труда выросли. Мы не думаем, что изменений было достаточно, чтобы изменить позицию центрального банка и поставить восстановление CAD под угрозу. Ожидается, что страны ОПЕК продлят соглашение по сокращению объема добычи нефти, которое они подписали в конце прошлого года. Вряд ли решение ОПЕК вызовет сильную реакции рынка, но продления соглашения должно быть достаточно, чтоб вызвать рост цен на нефть и укрепить позиции канадского доллара.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management