В декабре ИПЦ Швейцарии снижался быстрее, чем прогнозировалось, в соответствии с ценовой динамикой в еврозоне. Замедление экономического роста в еврозоне и снижение нефтяных цен, скорее всего, будут и дальше давить на инфляцию в Швейцарии в ближайшие месяцы, давая ШНБ отличный предлог для дальнейших действий.
Иностранные валютные резервы ШНБ в декабре увеличились с 462,4 до 495 млрд франков; это 7% увеличение значительно превысило ожидания рынка. В сочетании с введением отрицательных процентных ставок на депозиты до востребования и снижение нижнего предела целевого диапазона ставки LIBOR ниже нуля в декабре, ШНБ действует довольно активно. Однако, когда дело доходит до макроэкономических результатов, ситуация на валютном рынке, а также с инфляцией и безработицей, не слишком блестящая. Увеличение денежной базы помогает поддерживать порог курса евро к франку на отметке 1,20. Это, конечно, хорошее начало, но не цель сама по себе. Играя более радикально, ШНБ рискует постепенно повредить доверию к себе. Похоже, именно это и происходит, потому что трейдеры спрашивают: если неограниченные валютные интервенции были достаточны для защиты порога 1,20, то почему тогда ШНБ вводит отрицательные ставки? Учитывая увеличение валютных резервов на 7% в прошлом месяце и продолжение давления на пару евро-франк, несомненно будут и дальнейшие отрицательные ставки. Фьючерсы по процентным ставкам в паре евро-франк торгуются до 100,29 (почти так же высоко, как всплеск 2011 г.), и дефляция как нельзя лучше подходит для оправдания дополнительных мер в отношении ставок. Председатель ШНБ Джордан, однако, предпочитает сохранять осторожность по этому вопросу. Он заявляет, что Швейцария пока не вошла в стадию дефляции. По его словам, «это не наш базовый сценарий».
Учитывая сказано, инфляция не может больше быть надежным экономическим индикатором для того, чтобы основывать на нем решения по монетарной политике, т.к. мы наблюдаем значительные расхождения между финансовыми рынками и реальным сектором. Это не укладывается в академические теории, связывающие денежную базу, инфляцию, безработицу и рост. Тот факт, что значительные расширения балансов центробанков не влияют на инфляцию является наилучшим доказательством того, что ликвидность не достигает своего назначения. За последние годы низкие ставки в основном вели к рекордному ипотечному кредитованию и значительному росту жилищного рынка в Швейцарии. На этот раз ШНБ предупреждает о том, что введение отрицательных ставок не приведет к дальнейшему снижению ипотечных ставок. Но тогда на что отрицательные ставки будут оказывать влияние?
Т.к. активное расширение денежной базы не влияет на инфляцию, риски становятся все более очевидными, а отсутствие предсказуемости становится серьезной опасностью для будущего развитых экономик.
Пара евро-франк остается под значительным понижательным давлением наряду со снижением евро на протяжении недели. ШНБ, несомненно, вмешивался для снижения этого давления, учитывая резкое падение краткосрочной фактической волатильности до 1,06%. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от курса евро и ожиданий в отношении ЕЦБ. Напоминаем, что от ЕЦБ ждут объявления полномасштабной программы смягчения к заседанию 22 января. У ШНБ нет иного выбора, кроме того, чтобы быть готовым защищать свои интересы.
EUR/USD: Пара пробила поддержку на уровне 1,1877 (минимум 7 июня 2010 г.), что подтверждает усиливающийся «медвежий» импульс. Ключевая поддержка также расположена на уровне 1,1640. Часовое сопротивление находится на уровнях 1,1897 и 1,1976. Поддержка на часовом графике расположена на отметке 1,1754. В более долгосрочной перспективе пара выход из области сильной поддержки между 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.) и 1,1877 (минимум 7 июня 2010 г.) подтверждает «медвежий» тренд. Симметричный треугольник на долгосрочном графике указывает на дальнейшее значительное ослабление. Ключевая поддержка также сосредоточена на уровнях 1,1640 (минимум 15 ноября 2005 г.) и 1,0765 (минимум 03 сентября 2003 г.). Ключевое сопротивление расположено на отметке 1,2252 (максимум 25 декабря 2014 г.).
GBP/USD: Пара пытается восстановиться в районе психологической поддержки 1,5000. Часовое сопротивление сосредоточено на отметках 1,5156 (максимум 7 января 2015 г.) и 1,5274 (максимум 6 января 2015 г.). В долгосрочной перспективе техническая картина будет оставаться неблагоприятной, пока пара не преодолеет ключевое сопротивление на уровне 1,5620 (максимум 31 декабря 2014 г.). Можно прогнозировать полный откат восстановления в 2013-2014 гг. Значительная поддержка также расположена на уровне 1,4814 (минимум 09 июля 2013 г.).
USD/JPY: Пара продолжает движение в боковом коридоре. Часовое сопротивление сосредоточено на уровнях 119,96 (максимум 8 января 2015 г.) и 120,83. Часовая поддержка сейчас расположена на отметке 118,85 (внутридневной минимум), более значительная поддержка находится на уровне 118,26. В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока ключевая поддержка 110,09 (максимум 1 октября 2014 г.) выдерживает натиск. Несмотря на то, что ничто не указывает на окончание долгосрочного «бычьего» тренда, в среднесрочной перспективе можно прогнозировать консолидацию, учитывая недавний резкий рост и смещение основного сопротивления на уровень 124,14 (максимум 22 июня 2007 г.). Ключевая поддержка расположена на уровне 115,46 (минимум 17 ноября 2014 г.).
USD/CHF: Пара вышла из области сильного сопротивления между 0,9972 (максимум 24 июля 2012 г.) и 1,0067 (максимум 1 декабря 2010 г.). Поддержка на часовом графике расположена на отметках 1,0095 (минимум 7 января 2015 г.) и 1,0033 (внутридневной минимум). Выход из области сильного сопротивления между 0,9972 (максимум 24 июля 2012 г.) и 1,0067 (максимум 1 декабря 2010 г.). указывает на укрепление долгосрочного повышательного тренда, начавшегося в августе 2011 г. Скорее всего, можно говорить о формировании долгосрочной фазы роста аналогичной той, что наблюдалась в августе 2011 г. – июле 2012 г. Ключевое сопротивление также сосредоточено на отметках 1,0676 (максимум 12 июля 2010 г.) и 1,1731 (максимум 01 июня 2010 г.). Ключевая поддержка расположена на уровне 0,9831 (минимум 25 декабря 2014 г.).