Пара евро/франк торгуется в очень узком диапазоне, всего лишь в 10 пунктах выше критически важного порога 1,20. На данном этапе мы полагаем, что высокое доверие к ШНБ удерживает курс, но риск снижения все равно сохраняется. Мы не исключаем интервенцию со стороны ШНБ, если давление на порог курса не ослабнет. Однако, если ШНБ будет вынужден принять меры, это будет сделано не для того, чтобы подготовиться к референдуму по золоту, а чтобы остудить пыл спекулянтов, использующих заемный капитал, которые, по нашему мнению, зашли слишком далеко. Месячная (25-дельта) разница в волатильности между опционами колл и пут снизилась еще больше, что подтверждает сильный перекос в пользу опционов пут. Мы наблюдаем все более неадекватную оценку деривативов в паре евро-франк с коротким сроком истечения, т.к., по нашему мнению, с технической точки зрения у ШНБ нет причин позволить рынку уничтожить порог курса, по крайней мере, не сейчас.
Двусторонний риск в связи с голосованием за предложение референдума
30 ноября швейцарцы примут решение, должен ли ШНБ довести долю своих резервов, находящихся в хранящемся в Швейцарии физическом золоте и не подлежащих продаже, до минимум 20%. В настоящее время доля золотых запасов в активах ШНБ составляет 8%, и довести их долю до 20%, несомненно, требует значительных усилий, хотя и не представляет собой непосредственной угрозы для порога курса евро к швейцарскому франку в 1,20. Поэтому мы полагаем, что краткосрочные сделки являются просто «шумом» и видим возможность в том, чтобы извлечь преимущества из-за неадекватной оценки ситуации на рынке с помощью верхних убыточных опционов колл. В самом деле, ШНБ технически способен продолжать увеличивать свой баланс, чтобы бороться с нежелательным удорожанием франка, пока ЕЦБ увеличивает свой баланс. У ШНБ будет меньше свободы в распределении своего портфеля, и он несомненно столкнется с повышением затрат, но технически такая операция возможна. Однако, если ЕЦБ решит запустить программу смягчения, для ШНБ будет слишком рискованно последовать за европейским центробанком. Потенциальное расхождение между ЕЦБ и ШНБ поставит порог курса 1,20 под серьезнейшую угрозу.
Между тем, т.к. ШНБ не может закрывать глаза на внешние факторы, он должен в некоторой степени соотносить свою стратегию с обстановкой в международном масштабе. Таким образом, к краткосрочным ограничениям свободы маневра добавятся и долгосрочные риски. В отличие от других центробанков, все действия ШНБ в будущем будут иметь отрицательные последствия, независимо от успешности выполнения швейцарским центробанком своих обязанностей. Когда другие центральные банки начнут нормализацию своих балансов, ШНБ окажется с огромным объемом непродаваемых золотых резервов на руках. Доля золота в портфеле ШНБ тогда значительно превысит первоначальные 20% и он больше не будет контролировать денежную базу. Баланс центрального банка и инфляционные риски смогут оказать давление на швейцарский франк лишь в более долгосрочной перспективе.
Кратко об инфляции в Великобритании
Инфляция в Великобритании в октябре выросла до 1,3% в годовом исчислении (против ожидаемого и предыдущего значения в 1,2%). Во время публикации фунт столкнулся с некоторой волатильностью. Однако, превзошедшего прогнозы ИПЦ оказалось недостаточно, чтобы привести к хоть сколько-нибудь значительному росту фунта относительно доллара США. Индикаторы тренда и импульса указывают на продолжение снижения к 1,55. Курс евро к фунту подбирается к предложениям на продажу на отметке 0,80, при расчистке которых создастся угроза уровню сопротивления на отметке 200-дневнего скользящего среднего (сейчас на 0,80572). На этом уровне наблюдается сильное сопротивление, т.к. курс евро к фунту уже более года не превышал свое 200-дневное СС.
EUR/USD: Пара ослабела в районе сопротивления 1,2577. Часовая поддержка сосредоточена на отметках 1,2395 (минимум 11 ноября 2014 г.) и 1,2358. Сопротивление также расположено на отметке 1,2632. В долгосрочной перспективе EUR/USD с мая 2014 г. находится в фазе нисходящего тренда. Выход из зоны поддержки между 1,2755 (минимум 9 июля 2013 г.) и 1,2662 (минимум 13 ноября 2012 г.) открыл путь к дальнейшему понижению до поддержки на уровне 1,2043 (минимум 24 июля 2012 г.). Ключевое сопротивление расположено на отметке 1,2886 (максимум 15 октября 2014 г.).
GBP/USD: Восстановление пары пока остается умеренным. Часовое сопротивление расположено на уровнях 1,5736 (максимум 17 ноября 2014 г.) и 1,5781 (максимум 13 ноября 2014 г.). Часовая поддержка сосредоточена на отметке 1,5593 (минимум 14 ноября 2014 г.). В долгосрочной перспективе пробитие поддержки 1,5855 (минимум 12 ноября 2013 г.) подтверждает «медвежий» тренд. Существует риск понижения и тестирования поддержки на отметке 1,5423 (минимум 14 августа 2014 г.). Поддержка также расположена на уровне 1,5102 (максимум 2 августа 2013 г.). Ключевое сопротивление сосредоточено на уровне 1,6038 (максимум 30 октября 2014 г., также линия канала нисходящего тренда).
USD/JPY: Пара продолжает продвигаться в рамках канала восходящего тренда. Часовая поддержка расположена на уровнях 115,46 и 114,89 (линия канала восходящего тренда). Часовое сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 117,05. В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока ключевая поддержка 105,23 (максимум 15 октября 2014 г.) выдерживает натиск. Преодоление основного сопротивления 110,66 (максимум 15 августа 2008 г.) открывает путь к повышению до уровня 120,00 (психологический уровень, 61,8% коррекция Фибоначчи от спада в 1998-2011 гг.). Значительное сопротивление расположено на уровне 124,14 (максимум 22 июня 2007 г.).
USD/CHF: Пара успешно протестировала поддержку на уровне 0,9544. Часовое сопротивление сейчас задано линией канала нисходящего тренда (около 0,9669) и уровнем 0,9701. Поддержка также расположена на уровне 0,9442. В более долгосрочной перспективе технические индикаторы указывают на полный откат длительной фазы коррекции, начавшейся в июле 2012 г. Недавние максимумы выше ключевого сопротивления 0,9691 подтверждают этот прогноз. Значительная поддержка расположена на отметке 0,9368 (минимум 15 октября 2014 г.). Сопротивление сейчас сосредоточено на уровне 0,9839 (максимум 22 мая 2013 г.).