Великолепная семерка – пузырь или заслуженные лидеры

Весь 2023 год индекс тянула Magnificent-7, и главный вопрос, который мучает международных инвесторов: смогут ли Big-7 продолжить расти дальше, учитывая текущие высокие мультипликаторы?

У Big-7 средний Р/Е 30х – много это или нет? У S&P 500 это всего 20, при этом если убрать big-7, то это и вовсе около 17-18. Спред очень большой. Насколько он оправдан с точки зрения темпов роста? Рост выручки Топ-7 имеет CAGR до 2026 года будет на уровне 12% г/г, при этом у остальных 493 компаний из индекса CAGR будет 3%.

Вместе с тем Magnificent-7 это неоднородная растущая масса: NVDA будет расти по 30% г/г, а Apple (NASDAQ:AAPL) 6% – однако эти цифры всё равно выше средних значений S&P 493.

⚠️Аналитики из Goldman Sachs (NYSE:GS) решили сравнить топ-7 c топ-5 времен пика перед крахом "доткомов": MSFT, CSCO, GE, INTC и XOM. В 2000 году аналитики также ожидали рост продаж по 16% г/г, но в реальности следующие пару лет топ-5 показали рост на 8% г/г.

Между топ-5 2000 года и Magnificent-7 2024 года есть принципиальная разница – это реинвестирование в рост. Биг-7 реинвестирует 60% своего денежного потока через капиталовложения в рост, НИОКР, buyback. Эта норма реинвестирования более чем в два раза выше, чем у топ-5 в 2000-е годы (26%) и примерно в 3 раза больше, чем S&P 493.

Много говорят и про силу ИИ, хотя реально на нем пока зарабатывает NVidia, в меньшей степени – Microsoft (NASDAQ:MSFT). Остальные пока по большей части инвестируют туда, и отдача будет постепенной, на длительном промежутке времени.

Еще один аргумент – защитные свойства во время кризиса. В некоторой степени это правда, но тут ни одна из компаний не сравнится с условным Walmart (NYSE:WMT) или Johnson&Johnson.

Итоги

Биг-7 стоит заметно дороже остальных компаний, что при желании можно объяснить рядом факторов, вот они:
➖Значительные реинвестиции в рост
➖ИИ
➖Защитные свойства во время кризиса
➖Относительно высокий темп роста

Пункты 2 и 3 – с натяжкой. Все спорят о том, будут ли биг-7 расти и дальше или рухнут? На наш взгляд, на новом бычьем рынке мы пойдем по другому сценарию. Рост биг-7 продолжится, но куда более медленными темпами, а спред между ними и остальными компаниями будет сокращаться. Бычий рынок пробудит аппетит к риску, что снизит интерес инвесторов к биг-7.