Мы начинаем анализ Netflix (NASDAQ:NFLX), владельца ведущей стриминговой платформы, с рейтинга «Держать» и целевой цены $450 за акцию. За год акции прибавили в цене 97%, в то время как котировки основного конкурента Disney (NYSE:DIS) снизились на 27%, а Warner Bros Discovery (NASDAQ:WBD) — на 13%.
Netflix — все еще лидер по числу подписчиков и объему выпускаемого контента, за счет чего демонстрирует отличные финансовые результаты. Однако потенциал роста ограничен ввиду растущей конкуренции и возможных проблем в связи с забастовкой актеров Голливуда. Netflix оценивается с большой (106%) премией к конкурентам по коэффициенту P/E 2024П, но и прогнозные темпы роста выручки Netflix выше медианного показателя сектора.
Оценка: по методу DCF на горизонте до конца года.
Риски: усиление конкуренции; ужесточение регулирования.
Платных подписчиков становится больше
В 2К23 число подписчиков достигло 238 миллионов: благодаря новым правилам, которые ограничили совместное использование паролей, компании удалось привлечь около 5,9 млн новых подписчиков, более чем вдвое превзойдя консенсус-прогноз в 2,2 млн.
После изменения правил гигант потокового вещания за два дня добавил 100 тысяч подписчиков, а среднесуточное их число за тот же период возросло до 73 тысяч. Менеджмент Netflix заявил, что ожидает сохранения данной тенденции. Мы прогнозируем средний темп роста числа подписчиков в 8% в год, и в 2027 г. оно достигнет 374 млн, обеспечив солидное преимущество перед конкурентами.
Подписка дорожает
По нашим оценкам, за последние три года стоимость просмотра стриминговых сервисов выросла в среднем на 40%, и компания Netflix не стала здесь исключением. Она отменила базовый тарифный план без рекламы стоимостью $9,99 в месяц для новых клиентов в Великобритании и США, а прежним подписчикам просмотр без рекламы теперь обойдется минимум в $15,49 в месяц.
По нашим расчетам, в 2027 г. средний платеж на пользователя составит $150 при инфляции на целевом уровне в 2%. Выручка, рост которой на ближайшие пять лет прогнозируем средним темпом 10%, достигнет в том же 2027 г. (календарном) $56 млрд, причем наш прогноз оптимистичнее оценок самой компании, предполагающих среднегодовой рост в 7%.
Конкуренция усиливается, актеры и сценаристы бастуют
Конкуренция со стороны других крупных игроков на рынке потокового вещания создает давление, вынуждая компанию расходовать все больше средств на создание оригинального контента, а длительная забастовка сценаристов и актеров может привести к тому, что вещательные и кабельные сети не смогут подготовить свежие сценарии к началу осени, а в Голливуде сократится количество сериалов и фильмов. Поэтому к концу следующего года Netflix может почувствовать эффект от прекращения работы части сценаристов и актеров.
Справедливая стоимость акций Netflix примерно соответствует рыночным котировкам
Netflix оценивается рынком с большой премией к конкурентам по основным коэффициентам. Так, по P/E 2024П бумага торгуется более чем на 100% выше медианного уровня компаний-аналогов, а по EV/EBITDA 2024П —почти втрое выше. Однако стоит отметить, что и прогнозируемые темпы роста Netflix гораздо выше медианы по конкурентам: 23% против 7% (CAGR 2023–2027).
Целевая цена акций Netflix на конец 2023 г., рассчитанная по модели DCF, равняется $450 за штуку и предполагает рост на 2% с текущих уровней и рейтинг «Держать».