Торги вторника показали нам насколько хрупко сейчас равновесие на рынке. Достаточно случиться вроде бы незначительному и относительно неважному событию и рынок тут же приходит в движение и начинает шарахаться из стороны в сторону. Так, вчера уже после начала торгов вышли данные об общем количестве открытых вакансий (Job Openings) за февраль, которые оказались, во-первых, хуже прогноза (прогноз – 10,4 млн), во-вторых, этот показатель опустился ниже психологически важного уровня в 10 млн (по факту – 9,9 млн), и, в-третьих, это стало худшим показателем за последние 2 года. Ужас! Конечно, ужас-ужас все же не случился, но участники рынка отреагировали на эти данные негативно и котировки пошли вниз. Если к выходу данных индексы были на нулевых отметках, то уже к середине торгового дня падение приближалось к отметкам в 1 процент. К счастью, слишком сильной распродажи все же не случилось и инвесторы ближе к концу дня все же несколько успокоились. В итоге индексы завершили день дружным падением на 0,5 – 0,6 процента.
Единственным позитивным моментом от всего этого снижения стал пересмотр инвесторами вероятности снижения ставки ФРС на своем ближайшем заседании в мае. Если в понедельник участники рынка оценивали вероятность поднятия ставки еще на 0,25% в 65%, то после выхода данных об открытых вакансиях эта вероятность снизилась до 42%. Как видим, инвесторы считают, что охлаждение рынка труда это хороший повод для смягчения денежно-кредитной политики со стороны ФРС.
На отраслевом уровне наибольший ущерб от продавцов понесли вчера акции промышленных компаний, которые потеряли в среднем более 2-х процентов (-2,17%) своей стоимости. Это и понятно, поскольку именно промышленные компании наиболее экономически чувствительны к изменению условий рынка труда. Также достаточно большие потери понесли акции энергетических (-1,62%) и сырьевых (-1,45%) компаний. В первых инвесторы фиксировали прибыль после бурного роста в понедельник, а вторые находились под давлением из-за продолжающегося ослабления курса доллара по отношению к мировым валютам.
Единственное, что стоит отметить на сырьевом рынке, так это то, что цены на золото пробили-таки психологически важный уровень сопротивления в 2000 долларов за тройскую унцию и устремились к своим историческим максимумам до которых осталось всего ничего – чуть более 2-х процентов.
Одними из худших во вторник стали акции компаний, производящих промышленные товары и материалы. Среди них наиболее пострадавшими были лидеры своих секторов акции Caterpillar (NYSE:CAT, -5,40%), Johnson Controls (NYSE:JCI, -5,17%) и Steel Dynamics (NASDAQ:STLD, -8,73%).
Можно предположить, что повсеместная распродажа предвещает какой-то макроэкономический или рыночный страх, и, вероятно, такой, который увеличивает шансы на рецессию. Все три компании являются экономически чувствительными: Caterpillar и Johnson Controls сильно зависят от уровня расходов на строительство, в то время как Steel Dynamics также подвержена влиянию, как строительства, так и продаж автомобилей. Таким образом, все три компании, скорее всего, пострадают от рецессии, вызванной быстрым повышением процентных ставок Федеральной резервной системой.
Во вторник два макроэкономических показателя указали на потенциально трудные времена, которые ожидают сектор: меньшее, чем ожидалось, количество вакансий и исследование текучести кадров (JOLTS) за февраль, а также значительное снижение продаж многоквартирных домов, о чем сообщила CoStar Group.
Как было сказано выше, в соответствии с февральским отчетом JOLTS количество вакансий оказалось намного ниже ожиданий. В феврале сообщалось о 9,93 миллионах вакансий, что на 632 000 меньше, чем в январе, и значительно ниже оценки в 10,4 миллиона. Это также был первый случай, когда число случаев JOLTS упало ниже 10 миллионов с мая 2021 года - вскоре после того, как вакцины против COVID были широко распространены. Кроме того, даже "горячие" январские показатели были пересмотрены в сторону понижения.
Большой промах прогнозов предполагает, что экономика, возможно, охлаждается довольно быстро. Кроме того надо иметь в виду, что это данные за февраль, которые были более месяца назад. То есть это было до того, как разразился региональный банковский кризис, и до последнего повышения ставки по федеральным фондам, что может еще больше замедлить экономику.
Кроме того, поставщик данных о недвижимости CoStar опубликовал во вторник свой отчет о состоянии продаж многоквартирных домов за первый квартал. Отчет показал значительное снижение продаж многоквартирных домов на 74% - самое большое падение с 77%-ного спада в первом квартале 2009 года, как раз в разгар Великой рецессии.
Цены на недвижимость, как правило, падают, в то время как стоимость кредитования значительно возросла, что делает покупку многоквартирного дома менее привлекательной для инвесторов. Хотя в этом году на рынок поступает большое предложение, прохладный рынок недвижимости потенциально может снизить строительную активность.
Очевидно, что снижение строительной активности ограничит продажи и использование строительной техники Caterpillar, а также систем отопления, кондиционирования воздуха, вентиляции, охлаждения и безопасности Johnson Controls, а также металлопродукции Steel Dynamics, связанной со строительством. Динамика производства стали может быть особенно чувствительной к экономике, поскольку она зависит от цен на сталь, которые колеблются сильнее, чем цены на оборудование для переработки, производимое Caterpillar и Johnson Controls.
Все же паниковать раньше времени не стоит, так как эта распродажа может быть чрезмерной реакцией рынка и, следовательно, появляются новые возможности для инвестирования. Сегменты промышленности и сырьевых товаров сейчас находятся в интересном положении, застряв между двумя перекрестными течениями.
С одной стороны, ФРС пытается охладить инфляцию с помощью быстрого повышения процентных ставок, которое потенциально может ввергнуть экономику в рецессию. Очевидно, что это было бы плохо для этих экономически чувствительных акций.
С другой стороны, эти три компании также должны извлечь выгоду из усилий правительства по "перестройке" производства в США, а также из различных законопроектов об инфраструктуре, принятых за последние два года. К ним относятся двухпартийный закон об инфраструктуре, принятый в конце 2021 года, а также Закон о чипах и Закон о снижении инфляции, принятый в середине 2022 года. Все три из этих законов выделяют деньги на строительство промышленной инфраструктуры, обрабатывающей промышленности, широкополосной связи и чистой энергетики в США, и деньги по всем трем законам должны начать поступать в этом году, а в течение следующих пяти лет или около того их объем будет только увеличиваться.
Даже при текущих "слабых" показателях JOLTS, хотя общее количество вакансий сократилось, они все еще относительно высоки на исторической основе - 1,7 вакансии на каждого занятого человека. Если разбить показатели JOLTS по сегментам, то количество вакансий в строительстве фактически увеличилось в феврале, при этом снижение наблюдалось в других секторах, таких как бизнес и профессиональные услуги.
Таким образом, вполне возможно, что строительная деятельность может сократиться не так сильно, как некоторые могут опасаться. Более того, если мы действительно столкнемся с краткосрочной рецессией и замедлением темпов строительства, строительная активность может возобновиться через не слишком длинный промежуток времени, поскольку поступят деньги от различных стимулирующих законопроектов. Если эти промышленные и сырьевые акции будут распродаваться и дальше, их можно включить в список покупок, чтобы сыграть на дальнейшем сильном восстановлении внутреннего рынка.
Ожидания рынка 5 апреля
Среда, пожалуй, должна стать самым серьезным и суровым днем на этой неделе. Все дело в том, что сегодня выйдут данные от агентства ADP о новых рабочих местах, и эти данные тут же получат адекватную оценку со стороны участников рынка. В пятницу также выйдут данные по рынку труда – уже официальные от Министерства труда, но все дело в том, что в пятницу на рынке будет выходной день, связанный с празднованием Пасхи и поэтому реакцию рынка на это событие мы увидим лишь в понедельник. Поэтому сегодня готовимся к маленькой битве за направление движения рынка в ближайшие дни.
Аналитики прогнозируют, что в марте в несельскохозяйственных секторах экономики было создано новых 200 тысяч рабочих мест. Это меньше, чем в предыдущие месяцы, но слишком уж большого разочарования от этих цифр у инвесторов не должно быть. Ослабление рынка труда вполне укладывается в текущие ожидания и участников рынка, и членов ФРС. Собственно все на это и надеются, что слабость рынка труда станет поводом для остановки процесса подъема ставки и началом смягчения ДКП. Все же какова будет окончательная реакция участников рынка на выходящие данные по рынку труда, предсказать достаточно сложно. Вчера, например, данные JOLTS, с одной стороны, позитивно повлияли на оценку вероятности повышения ставки, но, с другой стороны, в конечном итоге мы все же увидели снижение котировок по всему спектру бумаг. Так что не будет ничего удивительного, если мы увидим сегодня что-нибудь аналогичное.
Пока же активность на торгах фьючерсами на основные американские индексы невелика. Тем более, что дополнительным фактором «успокоения» служит сегодня еще и отсутствие торгов в Гонконге, где празднуется достаточно экзотический для нас праздник День чистки гробниц. Поэтому на торгах в США инвесторы будут опираться лишь на настроения европейских участников рынка и собственные эмоции.
Все же при любом раскладе слишком сильной реакции сейчас ожидать, пожалуй, не стоит из-за предстоящего празднования Пасхи и грядущего старта нового сезона корпоративной отчетности, который обычно служит гораздо более важным и сильным ориентиром для принятия долгосрочных инвестиционных решений.