Денежные рынки еврозоны в понедельник указывают на резкое укрепление ожиданий, что ЕЦБ повысит ставку на 75 базисных пунктов в сентябре, так как на выходных чиновники ЕЦБ дали понять, что готовы сделать решительный шаг, чтобы подавить инфляцию.
Среди представителей ЕЦБ, выступавших на симпозиуме в Джексон-Хоул, важный сигнал дала Изабель Шнабель. Она заявила, что увеличивается риск, что инфляционные ожидания населения «уйдут в свободное плавание» (что резко понизит эффективность проведения монетарной политики ЕЦБ), а опросы показывают, что высокая инфляция начинает подрывать доверие к центральному банку.
Другие чиновники говорили о том, что повышение ставки «наперед» (а не ориентируясь на входящие данные) оправданно, и что нейтральная процентная ставка (на которой должен завершиться цикл ужесточения) составляет 1.5%, и достигнуть ее нужно к концу этого года или к концу первого квартала следующего года.
Трейдеры на денежных рынках ЕС закладывают повышение ставки примерно на 67 базисных пунктов в сентябре. Это значит, что нет сомнений, что в сентябре ЕЦБ повысит ставку как минимум на 50 базисных пунктов, а шансы повышения на 75 б.п. оцениваются в 67%. При этом в пятницу шансы данного исхода составляли всего 24%.
Вместе с укреплением ожиданий, что ставка ЕЦБ будет расти быстрыми темпами, заметно выросла и доходность ключевых суверенных облигаций ЕС – немецких Bunds. В понедельник двухлетние облигации Германии предлагали доходность в 1.16%, что на 19 базисных пунктов выше пятницы и максимум с 17 июня. Дальний конец кривой доходности также поднялся – 10-летние облигации предлагали доходности в 1.54%, находясь на максимальном уровне за два месяца:
Спекуляции о том, что ЕЦБ будет повышать ставку «наперед», должны оказывать поддержку европейской валюте до сентября, поэтому движение EUR/USD в сторону 0.95, скорее всего, будет затруднено. Расхождение в ожидаемых темпах ужесточения политики наглядно видно из динамики EUR/USD и GBP/USD в последние дни: в то время как фунт просел относительно доллара на более чем 1% с середины прошлой недели, несколько восстановившись позже, европейская валюта выросла на 0.6% за тот же период:
Вероятное ужесточение политики ЕЦБ также создало дополнительное напряжение на рынке суверенного долга ЕС. Ключевой индикатор кредитного риска на рынке облигаций, спред между итальянскими и немецкими облигациями, вырос до 2.36%, максимума за месяц. В случае чрезмерного роста спреда ЕЦБ придется задействовать механизм защиты трансмиссии монетарной политики (TPI), который заключается в покупке облигаций тех стран блока, где доходность растет чрезмерным образом из-за иррациональной реакции инвесторов. Эта мера позволит снизить стоимость заимствования для стран периферии блока, таких как Италия, Греция, Испания и т.д.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK