Не так давно акции Autodesk (NASDAQ:ADSK) рухнули на 25%. Давайте разберемся в том, стоит ли в неё инвестировать.
Но для начала нужно разобраться с бизнесом компании.
Бизнес
Компания предлагает программное обеспечение для промышленного и гражданского строительства, машиностроения и так далее.
В целом, у компании более сотни продуктов, но, возможно, вы слышали про программу AutoCad. Её изучают в технических ВУЗах нашей страны. Это программа, которая позволяет заниматься двухмерным и трехмерным проектированием.
Соответственно, основной доход компании (92% от выручки) — это платные подписки на эти ресурсы. 5% — это техническое обслуживание для корпоративных клиентов. И 3% — иной вид дохода.
Развитие компании
Несмотря на то, что компания основана ещё в 1982-м году, до сих пор у неё остаются проблемы с денежными потоками.
В частности, в 2017 и 2018 годах было снижение операционных показателей, из-за чего операционная прибыль была отрицательной.
Не обращайте внимание на то, что у компании уже сейчас показывается 2022 год. Просто у компании такая финансовая система. Во-первых, финансовый год кончается в конце января, во-вторых, компания ведет такой необычный отчет. Такое регулярно встречается. Пример - NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA).
При анализе отчета 2018 года я нашел, что в 2016 было прекращено бессрочное действие лицензий на бОльшую часть продукции, что привело к потере доходов от авансовых платежей.
И, открыв отчет 2017 года, мы действительно увидим в балансе сильное снижение дебиторской задолженности. Это тот пункт, по которому компания поставляет услугу, но ещё не получила оплату. Снижение этого показателя говорит о снижении будущей прибыли компании.
В остальном, выручка за последние 5 лет выросла на 76%.
Операционный денежный поток вырос вдвое.
Активы компании выросли на 73%.
Оценка финансового состояния
Текущее финансовое состояние у компании с одной стороны плохое. Бросается в глаза недостаток оборотного капитала — текущие обязательства превышают оборотные активы.
Но с другой стороны, компания, по сути, технологичная. И основной продукт — это программное обеспечение. Поэтому отсутствует пункт "Inventories", которые может составлять львиную долю оборотных активов. Поэтому однозначно говорить о том, что финансовое состояние плохое, исходя из этого показателя, в данном случае не стоит.
Однако нужно понимать, что при сумме всех активов в 7,28 миллиардов, акционерный капитал составляет всего 965 миллионов. Иными словами, более 80% компании — это обязательства. 42% — это долги.
Что же касается денежных потоков, то первое, на что стоит обратить внимание — это рост бизнеса. В 2018 году компания потратила более миллиарда на объединение. После чего последние 2 года операционный денежный поток заметно вырос.
Кроме того, финансируется бизнес в основном за счет собственных средств.
Компания не платит дивиденды, но регулярно проводит обратный выкуп акций.
Стоимость компании
На данный момент компания стоит практически 60 миллиардов.
За эту сумму мы получаем компанию, активы которой составляют 8,5 миллиардов, а акционерный капитал всего 950 миллионов.
Крайне высокая цена за активы.
Выручка компании 4 миллиарда при чистой прибыли в 1,3 миллиарда.
Крайне высокая окупаемость бизнеса.
EBITDA составляет 800 миллионов. Чистый долг — 1,2 миллиарда.
Просто вопрос: как вы сами считаете, стоит ли эта компания своих денег?
Купили бы её целиком, будь у вас такая возможность?
Цена акций довольно сильно выросла вместе со всем сектором технологий. Рост капитализации довольно сильно опередил рост реального бизнеса. Поэтому текущее снижение цены на 25% вполне закономерно.
С натяжкой более-менее адекватной ценой можно назвать уровень 100-140.
Сейчас же, я бы сказал, что цена даже после недавней коррекции довольно высокая. И есть серьезный риск риск снижения в ближайший год. Поэтому будьте аккуратнее с этой компанией.