На прошлой неделе цены на рынке российских госбумаг продолжили снижаться. Причины этого – опасения роста инфляции в мире и появления свежих внутрироссийских политических рисков. Сюда же можно добавить обсуждаемые планы Минфина по размещению длинных ОФЗ с фиксированным купоном, а также инфляционные риски в РФ.
На фоне снижения цен госбумаг местами наблюдалась фиксация прибыли и в бумагах «первого эшелона», а вот во «втором и третьем эшелонах» продаж не было замечено. В этих сегментах пока работает демпфер в виде пока еще широких кредитных спредов.
Минфин на прошлой неделе разместил на аукционе ОФЗ 26236 (28-й год) на 10 млрд руб. при спросе 15 млрд руб. и ОФЗ 52003 (инфляционный линкер) на 21 млрд руб. при спросе 34 млрд руб. Тенденция не поменялась, спрос довольно слабый.
Классические выпуски неинтересны ни локальным банкам, ни иностранным участникам. Это может стать проблемой, так как Минфин предпочитает размещать номинальные бумаги флоутерам и линкерам. Но вероятнее Минфин пойдет на поводу у рынка и предложит то, что пользуется спросом, чем будет задирать доходности в длинном конце кривой, размещая бумаги с щедрой премией.
ЦБ РФ завершил продажи валюты от сделок по Сбербанку и Аэрофлоту, что должно немного уменьшить давление на рубль. Укрепляться ему будет теперь немного проще.
То, что раньше регулятор продавал еще и валюту в интересах Минфина (по бюджетному правилу), а с 15 января начнет ее покупать по 7,1 млрд руб. (впервые с марта 2020 года), на рубле сказаться не должно, так как эта операция компенсирует более высокие цены на нефть.
Банки РФ в начале года ожидаемо вернулись к профициту ликвидности. Хотя Минфин много занимает, на финансовых рынках забирает ликвидность лишь на время. Потом она возвращается в банковскую систему через бюджетные расходы, пик которых приходится на конец года.
После попытки преодолеть отметку доходности 1,18% по десятилетним американским казначейским облигациям в середине прошлой недели рынок вернулся к доходностям начала недели.
Произошедшая консолидация ставок, вероятно, была вызвана двумя причинами. Во-первых, спрос на новые размещения длинных казначейских облигаций на аукционе оказался существенно выше ожиданий дилеров, свидетельствуя о том, что при достигнутом уровне доходности казначейские облигации становятся интересными участникам рынка. Во-вторых, некоторые представители ФРС попробовали отыграть обратно риторику начала сворачивания мер поддержки. В частности, глава ФРС Сент-Луиса Дж. Буллард заявил, что любой пересмотр баланса ФРС возможен только по истечении длительного времени после окончания эпидемии.
Тем временем ФРС продолжает играть основную роль на рынке казначейских облигаций США. Так, объем казначейских облигаций на балансе ФРС уже превысил совокупные вложения в казначейские облигации резервов иностранных центральных банков. На первичном рынке сохраняется повышенная активность эмитентов, желающих воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой и низкими ставками.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»