Отчёт Twitter (NYSE:TWTR) о падении ежемесячных активных пользователей до 321 млн с 330 млн, опасения за переговоры США и за рост мировой экономики в четверг обусловили падение IT, сырья и материалов на 1,4% и ТЭК на 2,1%, уменьшили основные иностранные индексы на 0,9%: S&P – до 2706,05; Dow 30 – до 25169,53 пункта. В то же время бумаги недвижимости – один из двух лидеров этого года с результатом +11,4% – продолжают дорожать.
Причина падения – в комментарии США об отсутствии шансов на встречу лидеров Америки и Китая до марта. Биржа ждала более чёткого анонса встречи с 25 декабря и вернула себе большинство позиций, утерянных на усилении конфликта двух стран с начала октября. За это время ETF на IT и дискреционное потребление прибавили по +17% в долларах без учёта дивидендов.
Радостность части секторов вызывалась усилением терпения ФРС в повышении ставок. Недвижимость и ЖКУ вышли в плюс соответственно на +7% и +6% по сравнению с октябрём. Товары первой необходимости вернулись всего на 1% ниже начала октября и на +10% подорожали с 25 декабря на опасениях рецессии, которая ожидалась среди четверти Уолл-стрит. Рост промтоваров на +21% с 25 декабря частично объясняется усилением агрессивности доктрины обороны и увеличением крупных международных заказов. Но IT, часть потребления и ТЭК могут быть уязвимы.
По S&P рост на +11% в год в долларах вероятен с шансами 55% после превышений в отчётности абсолютного большинства (около 70%) раскрывшихся компаний S&P. Ещё позавчера он показывал только +3,6% в год совокупной доходности включая дивиденды, а сегодня уже +7,0% в год. Это очень много для одного месяца!
Вероятность прорыва на переговорах с Китаем 3%, так как конкретика по реализации структурных реформ и по выполнению плана защиты ИС в КНР будет успехом, если учесть, что план имелся с 2010 года и до этого разрабатывался с 1994 года. Не исключаю с вероятностью 6%-8% договорённость о роялти китайских компаний в сторону США.
Среди рисков, например, дедлайн по шатдауну 15 февраля, по потолку госдолга 1 марта, возможность снижения рейтинга США пока в силе, потом открыта дорога к новой гонке вооружений. Движение Nasdaq вверх учло прошлые ожидания по сделке с Китаем и со временем ведёт к фиксации прибыли по мере движения к реализации этих начинаний.
Бумаг, способных вырасти на 20%, всё меньше, а рост в январе явно был частью с плечом, что может выбрать ликвидность по ряду бумаг при фиксациях прибыли. С вероятностью 15% нужно иметь в виду возможность боковика.
С вероятностью 3% возможно сочетание рисков, приводящее к снижению на 30%, и с шансами 16%-18% возможно падение на 20%.
Так, от базового прогноза на рост +11% мы приходим к вероятностному прогнозу доходности в районе +1,8%, который многое говорит о рисках понижения. Мой базовый сценарий основан на уникальном сочетании мягкой ДКП и слабой инфляции при сильной господдержке многих отраслей и предполагает, что не худший вариант диверсифицироваться, в том числе, через альтернативные инвестиции.
Из позитивных новостей, в США скоро появится новый, 6-й по величине банк: BB&T (NYSE:BBT) купил SunTrust (NYSE:STI) и теперь сменит бренд. Вместе у BB&T и SunTrust будет $442 млрд активов, $301 млрд кредитов, $324 млрд депозитов. Вместе топ-6 банков США (JPMorgan Chase (NYSE:JPM), Bank of America (NYSE:BAC), Wells Fargo (NYSE:WFC), Citigroup (NYSE:C), Goldman Sachs (NYSE:GS), Morgan Stanley (NYSE:MS)) заработали более $120 млрд в 2018 году. От бумаг ведущих международных инвестиционных и кредитных учреждений в этом году можно ждать около +11% в долларах. Suntrust уже показал этот рост, другие банки – нет.
Слияние, которое предполагается закрыть до конца 2019 года, в случае одобрения регулятором, позитивно и для SunTrust, и для отрасли в целом. В том числе, для бумаг JP Morgan и Bank of America, перспективы которых мы пока оцениваем не лучшим образом. Процесс консолидации отрасли представляет определённый риск для позиций лидеров только в более долгосрочной перспективе, но активным инвесторам имеет смысл подождать, пока биржа оценит последствия новости, и откупить тренд по более выгодной цене, при появлении подтверждения улучшения условий для ведения бизнеса в виде ускорения кредитования или повышения ставок.
После негативной отчётности в сфере страхования увеличивается число кандидатов на покупку. Сегмент страхования жизни и здоровья в составе S&P находится по цене к прогнозу прибыли на год на очень привлекательном уровне 8,0, на котором был только в начале 2014 и 2016 годов. MetLife (NYSE:MET) по этому показателю лишь немножко хуже средней, 8,25, что и понятно: компания высокой капитализации имеет большой вес в подындексе. По этой причине я бы оценивал бумагу в контексте показателей отрасли в целом и смотрел бы на увеличение прибыли при определении потенциала повышения.
Думаю, что в самое ближайшее время услуги страхования жизни и здоровья будут пользоваться спросом в Америке и по всему миру, и рост прибыли на +30%-+40% в год по этому сектору будет не самым редким явлением. На этом фоне 5%-ное снижение бухгалтерской стоимости Metlife чревато проеданием капитала. Но если у инвесторов нет возможности пока изыскивать опции для диверсификации с помощью других хорошо известных бумаг сектора – Aflac (NYSE:AFL), Principal, Prudential (LON:PRU) и Unum (NYSE:UNM) – то хорошим выбором будет Metlife, если увидим рост рынка в целом. Закупаться этими финансовыми инструментами, как и любыми другими, нужно, конечно, не с полпинка, а со знанием дела.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ»