В то время, пока инвесторы терпеливо ждут каких-либо хороших новостей от одного из крупнейших промышленных конгломератов США, General Electric (NYSE:GE) в понедельник повысил градус обеспокоенности, сигнализируя о том, что его проблемы еще далеки от разрешения.
Совет директоров GE неожиданно уволил Джона Фланнери, председателя и главного исполнительного директора, который был назначен всего 14 месяцев назад для проведения реструктуризации с целью оздоровления денежных потоков компании и возврата доверия инвесторов. Но последние события показали, что GE еще не полностью определил пути выхода из кризиса, который стоил инвесторам миллиарды долларов, поскольку стоимость акций резко упала.
На смену Фланнери придет член совета директоров Лоуренс (Ларри) Калп. Калп – уважаемый ветеран отрасли, который в течение своего 14-летнего срока пребывания у руля Danahar (NYSE:DHR смог трансформировать ее из промышленного производителя в ведущую научно-техническую компанию. Акции GE выросли на 16% после объявления решения совета директоров, так как эксперты с Wall Street приветствовали этот шаг.
Однако, несмотря на то, что инвесторы приветствовали возможность успешного оздоровления, GE также объявил, что не сможет реализовать собственные прогнозы по свободному денежному потоку и прибыли на акцию на 2018 год из-за слабости своего энергетического подразделения. Кроме того, обесценивание данного подразделения будет стоить компании $23 млрд в неосязаемых активах.
На наш взгляд, недавнее ралли акций было всего лишь «отскоком дохлой кошки». Восстановление акций GE, потерявших более половины своей стоимости в прошлом году, требует гораздо больших усилий, чем простая кадровая перестановка.
Также новым препятствием на пути к оздоровлению GE является вероятное сокращение его кредитного рейтинга. Ранее крупные кредитные рейтинговые агентства, такие как Moody's Investor Service, не снижали рейтинг GE в надежде на восстановление ключевого энергетического подразделения компании.
Но заявление компании о неспособности реализовать свои финансовые прогнозы лишает ее поддержки. Мы ожидаем, что кредитный рейтинг GE, который в данный момент находится в категории A2, будет снижен в ближайшие дни. Если это произойдет, то промышленный гигант столкнется с трудностями в рамках привлечения капитала.
В рамках своего масштабного плана реструктуризации для восстановления финансового положения, GE хочет выделить в отдельную компанию свои медицинские активы и продать долю в нефтесервисной компании Baker Hughes. Ожидается, что выделение активов будет завершено в течение следующих 12-18 месяцев. Как только эти сделки будут закрыты, более компактная GE будет представлена реактивными двигателями, турбинами и генераторами для извлечения возобновляемой энергии.
У этого плана, однако, есть одна серьезная проблема, с которой придется столкнуться 55-летнему Калпу: динамика спроса на продукты сегмента энергетики, который занимает центральное место в плане оздоровления компании, продолжает ухудшаться.
Предыдущие руководители GE не смогли предвидеть масштабные изменения, происходящие в этой отрасли, а ведь именно смещение предпочтений в сторону возобновляемых источников энергии значительно сократило спрос на турбины, используемые для получения электроэнергии из ископаемого сырья. В своем последнем квартальном отчете компания заявила о падении выручки в энергетическом секторе на 19%, а прибыли – на 58%. Объем заказов на новое оборудование снизился на 26% до $7,4 млрд.
Подведем итог
Перестановка в рядах топ-менеджмента GE предлагает новые проблемы в рамках сокращения затрат и сохранения денежных потоков. Одной из потенциальных жертв является показатель дивидендных выплат в размере 12 центов на акцию, который был сокращен вдвое в прошлом году. Теперь же инвесторы могут остаться и вовсе без дивидендов, поскольку Калп стремится сохранить наличные средства. По словам JP Morgan, GE необходимо $30 миллиардов для погашения задолженности и удовлетворения ожиданий рейтинговых агентств.
Мы можем услышать больше потребностей от нового руководителя компании в рамках публикации отчета за Q3 до открытия рынка 25 октября. Тем не менее, независимо от результатов, похоже, что испытания, которые выпали на долю миллионов инвесторов GE, еще далеки от завершения. Мы считаем, что есть большая вероятность дальнейшего снижения как финансовых показателей, так и стоимости акций.