автор Джейсон Мартин
Конгресс США и Белый дом спешат поставить окончательную точку в вопросе налоговой реформы до конца года, а на горизонте маячит возможная приостановка работы правительства, которая может произойти 22 декабря (республиканцы в понедельник представили проект временного финансирования работы правительства, чтобы отодвинуть дедлайн, наступающий 8 декабря; ожидается, что эта мера будет принята к концу текущей недели). Помимо этих вопросов, на повестке дня президента Дональда Трампа есть и другие проблемы, которые, хотя и не требуют немедленного решения, в будущем могут оказать существенное влияние на американскую экономику и, следовательно, на фондовый рынок.
1. Вопрос по Североамериканскому соглашению о свободной торговле (NAFTA)
Североамериканское соглашение о свободной торговле (NAFTA), заключенное в 1994 году, имело своей целью создание единого североамериканского рынка, в рамках которого товары могли пересекать границы между США, Канадой и Мексикой без взимания пошлин. В рамках своей президентской кампании Трамп угрожал вывести США из соглашения, если оно не будет пересмотрено и не станет «более справедливым» для США. Он объяснил это негативным влиянием договора на американское производство и образовавшимся торговым дефицитом с Мексикой в размере $60 миллиардов.
Одним из основных вопросов, требующих обсуждения, является требование США касательно правил происхождения продукции автомобильной промышленности. США хотят повысить минимальный порог доли местного компонента до 85% для членов NAFTA и 50% для самих США, по сравнению с нынешними 62,5%.
Американские автопроизводители активно выступают против этого плана. На встрече с вице-президентом Майком Пенсом, прошедшей 27 ноября, топ-менеджеры Ford (NYSE:F), General Motors (NYSE:GM) и Fiat Chrysler (MI:FCHA) попросили отказаться от этой идеи, заявив, что подобные меры значительно повысят стоимость автомобилей в США.
Прекращение действия договора без сделки между участниками будет означать возвращение к торговым правилам Всемирной торговой организации касательно свободной торговли, что вызовет рост таможенных пошлин между странами. Также есть предположение, что политика Трампа «Америка превыше всего» приведет к повышению тарифов в большей степени, чем того требует ВТО, что приведет к зеркальным ответным мерам Канады и Мексики.
27 ноября Банк Монреаля предоставил отчет, согласно которому провал переговоров по пересмотру условий приведет к падению ВВП США на 0,2% в течение следующих пяти лет, в то время как показатель Канады снизится на 1%.
В докладе было отмечено, что сильнее всего пострадает отрасль автомобилестроения США. За автомобилестроением последует текстильная промышленность, так как 15% всех продаж приходится на Канаду и Мексику.
Ноябрьские переговоры провалились, поэтому 11 декабря в Вашингтоне начнутся внеочередные переговоры. Результаты будут объявлены в период с 23 по 28 января в Монреале (Канада).
2. Один триллион долларов США на перестройку американской инфраструктуры
Перестройка инфраструктуры была частью планов Трампа со дня его инаугурации, и его избрание вызвало ралли акций строительных компаний и компаний, занимающихся производством строительных материалов, таких как Steel, Vulcan Materials (NYSE:VMC), Fluor (NYSE:FLR), AECOM (NYSE:ACM), Chicago Bridge & Iron (NYSE:CBI), Jacobs Engineering (NYSE:JEC) и Martin Marietta Materials (NYSE:MLM).
Как можно видеть на графике выше, акции вышеупомянутых компаний получили дополнительный импульс в преддверии выборов в конце 2016 года. U.S. Steel продемонстрировала самое сильное ралли, хотя энтузиазм, кажется, с течением времени угас, так как политические обещания в большинстве своем еще не реализованы. Fluor и Chicago Bridge & Iron также не сумели удержаться на послевыборных пиках.
Укрепление акций U.S. Steel, AECOM и Jacobs Engineering на 42%, 36% и 33% превзошло 23,35%-й рост индекса S&P 500, в то время как остальные компании отставали от бенчмарка более чем на половину.
В апреле этого года президент Трамп подтвердил свое обещание относительно перестройки инфраструктуры на сумму в $1 триллион. Поскольку на политической арене в то время обсуждались иные вопросы, эти планы не были реализованы. Трамп тогда заявил, что 20 ноября планирует обнародовать масштабный план, однако это должно было произойти после принятия налоговой реформы. «Мы представим план по перестройке инфраструктуры... вскоре после принятия налоговой реформы», – заявил Трамп.
В защиту президента Трампа стоит отметить, что он продвинул вопрос по трубопроводу Keystone, а также упростил ряд правил, что позволило ускорить процесс выдачи разрешений строительным компаниям.
Одним из основных факторов, лежащих в основе политики в области инфраструктуры, является ее переплетение с налоговой реформой и бюджетом. Многие республиканцы с осторожностью относятся к цене в $1 триллион. Первоначально Трамп надеялся получить около $200 млрд в виде первоначального капитала, чтобы стимулировать частные инвестиции в проекты.
Однако в настоящее время главным вопросом является не то, дадут ли политики зеленый свет существенным государственным расходам, а степень, в которой проект налоговой реформы Палаты представителей (отменяющий вычет для компаний, использующих облигации с ограниченной ответственностью, не облагаемые налогом) воплотится в финальной версии закона. Подобные компании зачастую участвуют в строительстве дорог, больниц, аэропортов, жилья и других важных объектов. Лишение этих компаний налоговой скидки может существенно сократить их участие в перестройке инфраструктуры.
Инфраструктурная политика Китая, известная как «Один пояс – один путь» (BRI), может предоставить намеки на возможные результаты запланированных инвестиций Трампа, хотя идеология «Америка превыше всего» диаметрально противоположна усилиям в рамках BRIпо содействию развитию и экономическому сотрудничеству по пяти коридорам из Китая: наземные маршруты через Центральную Азию в Европу, маршруты в сторону Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии и морские маршруты, соединяющие китайские порты с европейскими и тихоокеанскими.
Китай выиграет от реализации проекта «Один пояс – один путь» наравне с остальными странами. За первые 3 квартала текущего года товарооборот между Китаем и странами, через которые пролегают торговые маршруты, в годовом отношении вырос на 15% и достиг $786 миллиардов. Эту статистику предоставил глава китайского офиса горнодобывающей компании Vale China Жоао Мендес де Фариа.
По его расчетам, китайские инвесторы увеличили вложения в экономики на протяжении BRI на 27,9% до $9,6 млрд, а обратные инвестиции выросли на 34,4% и составили $4,24 миллиарда. Кроме того, инициатива позволила построить 75 экономических зон и зон торгового сотрудничества на более чем 25 рынках, создав более 209 тысяч рабочих мест.
Указывая на возросшее число совместных предприятий в качестве фактора поддержки китайской экономики, Мендес утверждает, что инфраструктурный проект «существенно подогрел экономический рост».
Участники рынков все еще ждут подробностей проекта Трампа в рамках перестройки инфраструктуры (не говоря уже об источниках финансирования), но становится ясно, что инвестиции в размере $1 трлн придадут импульс не только американской экономике, но и фондовому рынку.
3. Миграционный вопрос
При упоминании миграционной политики Трампа все тут же вспоминают его обещание построить стену между США и Мексикой, чтобы остановить нелегальную иммиграцию (еще одна тема, переплетенная с налоговой реформой и государственными расходами: оценки стоимости проекта варьируются от собственного прогноза Трампа в $12 млрд до $70 миллиардов без учета технического обслуживания). Многие из первоначальных попыток президента в ограничении миграции, таких как запрет на въезд в страну, столкнулись с сопротивлением со стороны судебной системы.
В минувший понедельник администрация Трампа одержала небольшую победу, так как Верховный суд разрешил применять ограничения на въезд из третьей версии законопроекта. Несмотря на протест со стороны членов Верховного суда Рут Бейдер Гинзбург и Сони Сотомайор, инстанция одобрила этот шаг, призвав апелляционные суды оперативно принять решение о его законности.
Одобрение Верховного суда означает, что США смогут полностью ограничить въезд из восьми стран: Ирана, Ливии, Сирии, Йемена, Сомали, Чада и Северной Кореи. По сути, гражданам этих стран будет отказано во въезде в США, хотя каждый случай будет рассматриваться отдельно. Некоторым лицам будет запрещено эмигрировать в США на постоянной основе, в то время как другим запретят работать, учиться и даже отдыхать в США.
Чтобы избежать борьбы по другим вопросам миграционной политики, администрация Трампа в этом году сконцентрировалась на ужесточении действующего законодательства. По данным WallStreetJournal, в борьбе с тем, что Трамп считает конкуренцией за рабочие места, администрация более внимательно изучает заявки на получение виз высококвалифицированными работниками в рамках программы, известной как H-1B. Согласно данным издания, более чем каждый четвертый заявитель в период с января по август получил «запросы на предоставление дополнительных доказательств» по сравнению с показателем при администрации Обамы, составлявшим менее 20%.
В статье было выдвинуто предположение, что эта тактика используется для преднамеренного замедления процесса, тем самым снижая поток легальной иммиграции посредством применения бюрократического механизма, избегая столкновений с политической оппозицией.
Согласно докладу, прочие методы затягивания процесса включают в себя игнорирование ранее выданных разрешений для одних и тех же лиц (что увеличивает срок продления виз), увеличение числа собеседований с кандидатами, а также упразднение экспресс-процедуры, которая давала возможность ускорить обработку заявки за дополнительную плату.
Дальнейшие изменения в правилах также могут включать в себя упразднение права супруга держателя H-1B работать в США или отмена разрешений для иностранных выпускников, прошедших обучение в университетах США в области науки и техники, остаться на работу сроком на 2 года.
Визы H-1B чаще всего используются высокотехнологичными компаниями, которые утверждают, что эти работники необходимы для заполнения критически важных рабочих мест, в то время как противники утверждают, что они просто вытесняют американских рабочих за счет более низких условий компенсации.
После президентских выборов высокотехнологические компании оказались под ударом, поскольку участники рынка предположили, что политика Трампа будет препятствовать бизнесу. Очевидно, что эти опасения были связаны не только с миграционной политикой, но и с зарубежными операциями и прочими проблемами, такими как нападки Трампа вследствие отказа разблокировать iPhone одного из стрелков в Сан-Бернадино.
Тем не менее, разногласия между президентом и компаниями сферы высоких технологий остались позади. С момента избрания Трампа именно акции компаний технологического сектора являлись паровозом индексов Уолл-стрит.
В отличие от упомянутых ранее строительных компаний и производителей материалов, чья динамика оказалась неоднозначной, приведенный выше график показывает, как высокотехнологичные компании резко взлетели. Акции Appleприбавили 53% с момента выборов, Netflix - 48%, Amazon (NASDAQ:AMZN) - около 44%, Facebook (NASDAQ:FB) - 38%, Microsoft (NASDAQ:MSFT) - 34% а Alphabet (NASDAQ:GOOGL) - 26%. Индекс NASDAQ Composite вырос на 34,2% по сравнению с 23,35%-м ростом S&P 500.
Перспективы высокотехнологичных компаний нельзя назвать безоблачными. Многое будет зависеть от способности компаний привлечь к работе высококвалифицированных работников из-за границы и от исполнения угроз Трампа по принудительному переносу производства в США.
Вопрос налоговой реформы практически разрешен, и Конгресс, как ожидается, разберется с государственными расходами до конца года. 2018 год может стать годом переговоров по NAFTA, перестройки инфраструктуры и ужесточения миграционной политики, что может оказать непредсказуемое влияние на фондовый рынок.