Банк Англии указал фунту на дверь

Банк Англии легко опустил британский фунт с небес на землю, повысив ставку РЕПО и изъяв из протокола фразу, что будущее ужесточение денежно-кредитной политики может идти быстрее, чем в настоящее время ожидают рынки. На ее место поселилось заявление о «медленной и постепенной нормализации», позволившее инвесторам посчитать тон регулятора «голубиным». Только этого и было нужно «медведям» по GBP/USD, которые провели атаку по всем законам военного искусства. На протяжении нескольких последних дней стерлинг проявлял устойчивость благодаря ожиданиям первого за последние более чем 10 лет акта монетарной рестрикции, а затем отыграл принцип «покупай на слухах, продавай на фактах».

На самом деле у обвала GBP/USD не одна причина. Напоминание Марка Карни о значительном влиянии Brexit и снижение долгосрочных прогнозов BoE по инфляции с 2,22% до 2,15% подняли темы медленного роста экономики Туманного Альбиона и ограниченного потенциала нормализации денежно-кредитной политики. Действительно, неудачные переговоры с Брюсселем чреваты резким снижением масштабов инвестиций, ускорением оттока капитала и серьезным замедлением ВВП. Который и так, согласно прогнозам Банка Англии, будет расти на 1,7% в течение трех ближайших лет, что значительно ниже чем после Второй мировой войны (+2,5%). Жесткий Brexit заставит BoE вернуться к монетарной экспансии, а с учетом низкого значения ставки РЕПО единственным лекарством представляется реанимация QE.

Уход MPC от формулировки о более быстром повышении ставок, чем ожидает рынок, предполагает, что центробанк комфортно себя чувствует в рамках сценария ужесточения денежно-кредитной политики в ноябре 2018 и 2019.

Динамика прогнозов изменения ставки РЕПО (срочный рынок)

Источник: Wall Street Journal.

На первый взгляд, тот факт, что Банк Англии оставил двери для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики открытыми, будет поддерживать фунт в среднесрочной перспективе. В первую очередь против евро, ведь политика ЕЦБ остается ультра-мягкой.

Ожидания будущей динамики ставков центробанков

Источник: BoE.

Вместе с тем, активность потребителей, главной движущей силы экономики любого развитого государства, в еврозоне является наибольшей, что усиливает риски корректив в монетарную политику ЕЦБ. В итоге красивая идея снижения EUR/GBP, которая для BoE является приоритетной по сравнению с ростом GBP/USD в силу тесных связей валютного блока и Британии, может оказаться хорошим завтраком, но плохим ужином.

Динамика потребительского доверия

Источник: BoE.

На мой взгляд, фунт лишился основного драйвера роста и без существенного улучшения макроэкономической статистики и прогресса в переговорах по Brexit вряд ли сможет рассчитывать на восстановление «бычьего» тренда против доллара США. Прежние стратегии продаж GBP/USD на росте продолжают работать, таргет на 1,29-1,3 близок. Вместе с тем, нужно понимать, что в любой паре всегда две валюты, и проблемы с прохождением налоговой реформы через Конгресс могут вдохновить «быков» на новые подвиги. Крайне сомнительно, что запала хватит надолго, так что шорты на откатах, по-прежнему, актуальны.


Дмитрий Демиденко для PaxForex