Нет никаких сомнений в том, что облигации Европейского союза востребованы инвесторами. Объем книги заявок первой эмиссии составил 142 млрд евро, что побудило банки-эмитенты удвоить выпуск до 20 млрд евро и снизить доходность с изначальных 0,1% до 0,086%.
Этим летом ЕС намерен провести еще два раунда синдицированного кредитования; всего за остаток 2021 года планируется привлечь еще 80 миллиардов евро. При этом сама программа, которая будет действовать до 2026 года, нацелена на суммарный выпуск облигаций на сумму до 800 миллиардов евро.
Первая эмиссия была омрачена путаницей из-за запрета на участие ряда крупнейших банков мира, поскольку, о ужас, в прошлом они были замешаны в скандалах, связанных с манипулированием рынками. Попробуйте найти банк, который никогда не был вовлечен в какую-либо закулисную игру.
Запрет коснулся Deutsche Bank (DE:DBKGn), Crédit Agricole (PA:CRAP), JPMorgan (NYSE:JPM), Citigroup (NYSE:C), Barclays (LON:BARC), UniCredit (MI:CRDI), Bank of America (NYSE:BAC), Nomura (T:8604), NatWest (LON:NWG) и Natixis (PA:CNAT). Первая восьмерка уже получила «допуск», поскольку пообещала действовать в рамках законодательства и предоставила доказательства принятия мер по улучшению ситуации.
Критики быстро заклеймили эту беспрецедентную меру как протекционизм (в одном случае даже с добавлением слова «жалкий»). 5 из 10 банков, попавших под запрет, были американскими или британскими.
В результате синдицированный выпуск по большей части оказался в руках игроков второго дивизиона: BNP Paribas (PA:BNPP), Germany's DZ Bank, HSBC (LON:HSBA), Intesa Sanpaolo SpA (MI:ISP), Morgan Stanley (NYSE:MS), Danske Bank (CSE:DANSKE) и Santander (MC:SAN). Учитывая масштабы конечного спроса, это совершенно неважно, но ЕС не упустил возможности сыграть на публику.
Холодный душ от ФРС сгладил кривую доходности
А тем временем рынок гособлигаций США испытал шок, когда Федеральная резервная система неожиданно изменила свои оценки сроков повышения ставок. 13 из 18 членов Комитета по операциям на открытом рынке полагают, что регулятор повысит ключевую ставку до конца 2023 года, при этом 7 чиновников ожидают двух раундов повышения ставки, первый из которых может произойти уже в 2022 году. До этого центральный банк на протяжении нескольких месяцев утверждал, что не будет ужесточать политику до 2024 года.
Доходность эталонных 10-летних облигаций в прошлую среду выросла почти до 1,6%, но в понедельник опустилась ниже 1,5%.
Однако доходность 30-летних бумаг к пятнице снизилась почти до 2,01% (хотя до заявления FOMC составляла более 2,2%). Вчера она восстановилась примерно до 2,11%. Пятилетние облигации продемонстрировали самый активный рост; их доходность подскочила почти до 0,96%, а затем опустилась к 0,88%, хотя до выхода точечного графика составляла примерно 0,78%.
Сглаживание кривой доходности объясняется прогнозами FOMC в отношении инфляции, согласно которым, временный всплеск ценового давления со временем будет нивелирован.
Насколько точными окажутся эти прогнозы, остается неясным, поскольку члены Комитета неуклонно повышали свои квартальные прогнозы инфляции и ВВП на фоне массовой вакцинации, запустившей экономический подъем.
Руководители ФРС не стали корректировать объем программы выкупа активов, в рамках которой ежемесячно выкупает облигаций на 80 миллиардов долларов и ипотечных бумаг еще на 40 миллиардов долларов. Однако председатель Джером Пауэлл сказал, что FOMC будет обсуждать темпы и сроки сворачивания QE на предстоящих заседаниях.