ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР допустил снижение ставки во 2-3 кв 19г

МОСКВА (Рейтер) - Банк России на апрельском промежуточном заседании сохранил уровень ключевой ставки и допустил ее снижение во втором-третьем квартале 2019 года, если ситуация будет развиваться по базовому прогнозу.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Кирилл Тремасов, компания Локо Инвест

"Пресс-релиз ЦБ по итогам сегодняшнего заседания преподнёс сюрприз.

До сегодняшнего дня ожидания участников рынка относительно сроков снижения ставки расходились: кто-то ждал в июне, кто-то - осенью.

Теперь, думаю, снижение ставки в июне станет общим консенсусом.

Внутренний фон этому не противоречит, скорее наоборот, свидетельствует о дефляционных рисках, что должно подталкивать ЦБ к снижению ставки:

• Инфляция ниже прогноза

• Рубль – лидер среди всех валют EM, растущий наперекор общим трендам

• Нефть дорогая и продолжает рваться вверх

• Рост реальных зарплат остановился, внутренний спрос остаётся крайне слабым

• Ожидается очень неплохой урожай

Внешний же фон неоднозначен. И каким он будет к июню, сказать сложно. От этого и будет во многом зависеть июньское решение ЦБ.

Закладывать движение ставки ниже 7 процентов в течение ближайших 12 месяцев, пока крайне рискованно. Неопределённости, связанные с санкциями и конъюнктурой развивающихся рынков, слишком велики".

* Ирина Лебедева, банк Уралсиб

"Решение было ожидаемым, тон заявления оказался довольно мягким, ЦБ прямо сообщил о возможности снижения ключевой ставки во втором-третьем квартале.

Ранее формулировка предполагала лишь возможность снижения до конца года. Набор аргументов тоже вполне прогнозируемый: пик инфляции пройден, рост цен ниже прогноза, краткосрочные проинфляционные риски снизились.

Из пресс-релиза исчезла формулировка о необходимости поддержания привлекательности сбережений и сбалансированном росте потребления. В этот раз указывается, что сейчас на рынке складываются условия для снижения депозитно-кредитных ставок в будущем, а динамика потребительского спроса и ситуация на рынке труда в настоящее время не создают избыточного инфляционного давления.

Единственное, что может как-то отсрочить снижение ставки, – это повышенные и  незаякоренные инфляционные ожидания, а также внешние факторы.

В целом, сейчас уже можно рассчитывать на снижение ставки на 25 базисных пункта уже на следующем заседании, но все будет зависеть от ситуации на рынке и в экономике непосредственно перед заседанием".

Андрей Кадулин, банк Санкт-Петербург

"Центральный банк ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,75 процента годовых.

При этом риторика регулятора продолжила смягчаться. Во-первых, если ранее ЦБ в своих комментариях говорил о том, что он оценивает достаточность повышений ставки в сентябре и декабре прошлого года, то на заседании в марте отказался от этой формулировки, а в сопроводительном письме к заседанию от 26 апреля заявил, что повышения ставки были достаточными для борьбы с разовыми инфляционными факторами.

Это является очередным подтверждением того, что Банк России находится на пороге цикла смягчения денежно-кредитной политики.

С другой стороны ЦБ РФ отмечает снижение доходностей ОФЗ, создающее условия для снижения депозитных и кредитных ставок, что само по себе станет смягчением денежно-кредитных условий и будет выступать фактором в пользу сохранения ключевой ставки. При этом "незаякоренные" инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне, а геополитические риски сохраняются.

При сохранении позитивных условий (отсутствие новых санкций, крепкий рубль) Центральный банк действительно может перейти к снижению ставки уже на заседании 14 июня, но более вероятным, на наш взгляд, выглядит вторая половина года.

В частности, из-за повышения тарифов естественных монополий в июле, которое может вызвать локальное ускорение инфляции в годовом выражении, но не несет в себе существенных инфляционных рисков в среднесрочной перспективе".

Юрий Кравченко, ИК Велес Капитал

"По итогам заседания 26 апреля Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75 процента годовых. Однако если на прошлом заседании в марте ЦБ лишь допустил переход к снижению ключевой ставки в 2019 году, то сегодня регулятор уже допустил возможность ее снижения во втором-третьем кварталах текущего года.

В целом Банк России не преподнес сюрпризов, сохранив ключевую ставку, но дав при этом более конкретные сигналы относительно периода ее возможного снижения.

При сохранении текущей конъюнктуры на финансовых рынках, дальнейшего замедления темпов роста цен и инфляционных ожиданий, а также при отсутствии реализации санкционных угроз мы оцениваем вероятность снижения ключевой ставки на опорном заседании в середине июня как достаточно высокую".

Илья Ильин, Промсвязьбанк

"Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку без изменения и дал сильный сигнал о возможности её снижения уже во втором-третьем кварталах 2019 года. Аргументами для такого решения оставались сохранение повышенных инфляционных ожиданий населения, а также высокие внешнеэкономические и геополитические риски, которые могут оказать негативное влияние на курсовые и инфляционные ожидания.

Данное решение в целом нейтрально для финансового рынка, но поддержит снижение доходности ОФЗ.

Мы считаем, что ЦБ дал четкий сигнал на снижение ключевой ставки в ближайших кварталах. Единственным фактором, который может привести к отказу ЦБ от данного решения - локальная дестабилизация рынков из-за реализации геополитических рисков или обвал цен на нефть.

По нашим оценкам, параметрические основания для снижения ключевой ставки появятся уже в июне, когда уровень реальной ставки превысит 3 процентных пункта.

Правда, потенциал снижения ключевой ставки ограничен - для вторичного снижения ставки в течение ближайшего года тренд инфляции должен снизиться сильнее текущих ожиданий МЭР, 4,3 процента на конец 2019 года".

Татьяна Евдокимова, банк Нордеа

"ЦБ допустил переход к снижению ставки в июне в случае изменения ситуации в соответствии с прогнозом. Произойдёт ли снижение ставки по итогам июньского заседания будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация на мировых финансовых рынках.

Внешние риски сейчас более высоки, чем внутренние.

Если внешняя конъюнктура останется благоприятной, то снижение ставки произойдёт раньше, чем это предполагал наш прогноз и консенсус".

Станислав Мурашов, Райффайзенбанк

"Очевидно, ЦБ считает, что все возможные риски уже позади, и явный намек на скорое снижение ставки является тому подтверждением.

Однако, на деле, ЦБ, возможно, не будет торопиться, и начнет смягчение политики в третьем квартале 2019 года".

Дмитрий Полевой, РФПИ

"Что касается сроков, кажется, что ЦБР может в первый раз понизить ставку на 25 б.п. в июне или июле, и потом снова - в сентябре 2019 года, чтобы отменить (излишнее) ужесточение в сентябре-декабре 2018 года. После этого может быть период переоценки инфляционных трендов, особенно, учитывая сезон после уборки урожая и ожидаемое ускорение роста ВВП, в том числе, благодаря национальным проектам. Однако без сильных потрясений может быть рассмотрено дополнительное снижение на 50-75 б.п., что доведет уровень ключевой ставки до 6,50-6,75 процента до конца 2020 года".

Наталия Орлова, Альфа-банк

"Релиз ЦБ говорит о том, что регулятор рассматривает возможность снижения ставки в июне. На мой взгляд, финальное решение будет зависеть от темпов роста экономики в апреле-мае - если данные окажутся хуже ожиданий, то, по всей видимости, ЦБ пойдет на снижение ставки на 25 базисных пунктов 14 июня".

Анастасия Соснова, ИК Фридом Финанс

"Решение Банка России было ожидаемым, на фоне ослабления инфляционных рисков, и рисков внешних шоков нового повышения ставки в апреле 2019 года не прогнозировалось.

При этом окно возможностей для возобновления цикла снижения ключевой ставки пока остается закрытым. Инфляция, как и инфляционные ожидания, остаются на повышенных уровнях.

В целом регулятору, по всей видимости, необходимы более длительные наблюдения для того, чтобы точно интерпретировать признаки установления тенденции к ослаблению инфляционных рисков.

Таким образом, на мой взгляд, к вопросу о снижении ставки ЦБ сможет вернуться не ранее сентября текущего года. При этом помешать снижению ставки могут как геополитические риски, так и внешние факторы в условиях сохранения угрозы замедления роста мировой экономики".

Дмитрий Долгин, банк ИНГ Евразия

"Решение по ставке и смягчение тональности комментария в целом соответствует ожиданиям. Судя по всему, у ЦБ больше уверенности в замедлении инфляции, в том числе благодаря принципиальному решению сдерживать цены на бензин за счет бюджетных средств.

При этом указание на возможность снижения ставки уже во втором квартале 2019 года (во втором-третьем квартале 2019 года) немного удивило, учитывая сезонный рост рисков для рубля в этот период.

Видимо, ЦБ почувствовал необходимость скорректировать ожидания рынка, которые более консервативны.

Если ранее мы ожидали снижения ставки только в четвертом квартале, то теперь ориентируемся на первое снижение на опорном заседании в сентябре. Более раннее начало снижения возможно при сохранении благоприятной ситуации на финансовых рынках".

Евгений Кошелев, Росбанк

"Банк России, сохранив ключевую ставку без изменения (7,75 процента), дал достаточно сильный сигнал относительно перспектив ее снижения. Новый ориентир указывает на возможное снижение ставки во втором-третьем квартале 2019 года, что соответствует намекам представителей Банка России неделей ранее, а также удовлетворяет потребности во времени для пересмотра инфляционного прогноза. Иными словами, в условиях умеренного санкционного давления в мае и начале июня, регулятор может реализовать предполагаемые изменения уже на следующем заседании (14 июня).

Среди наиболее интересных аспектов пресс-релиза можем отметить упоминание Банком России небольшого повышения инфляционных ожиданий домохозяйств по итогам апреля (в марте 9,1 процента) при поступательном снижении ценовых ожиданий производителей (против все еще повышенных уровней). Эти аргументы не противоречат базовому сценарию Банка России относительно замедления инфляции в течение 2019 года, особенно в контексте признания снижения краткосрочных проинфляционных рисков. Для нас это свидетельствует об отсутствии в текущих прогнозах регулятора ярко выраженных негативных сюрпризов как со стороны внешних, так и внутренних обстоятельств".

Владимир Евстифеев, банк Зенит

"Центробанк по итогам заседания конкретизировал свою предыдущую фразу о возможности снижения размера ключевой ставки в 2019 году, которая воспринималась скорее, как четвертый квартал, до второго-третьего кварталов текущего года.

Таким образом, регулятор допускает возможность смягчения денежно-кредитной политики уже летом, что выглядит явно оптимистичнее, чем сдержанные рыночные ожидания.

Инфляционным рискам Центробанк уделяет меньше внимания, поскольку в апреле, когда по мнению ЦБ должен был проявиться пик ценового давления в результате повышения НДС, годовые темпы инфляции замедляются по сравнению с мартом.

Главным риском Центробанк называет внешние условия и геополитику, которая может нарушить текущий баланс".

(Владимир Абрамов, Дарья Корсунская, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)