Отчетность Microsoft: повод для оптимизма
Investing.com Россия | 26.04.2017 15:53
Хаим Сигель, Elazar Advisors, LLC
Microsoft (NASDAQ:MSFT) опубликует отчет о прибыли в четверг, 27 апреля, после закрытия торгов. Мы ожидаем прибыль на акцию в размере $0,75 и $22,7 млрд продаж, а Уолл-стрит — $0,69 и $23,6 млрд соответственно.
Нельзя не владеть акциями Microsoft, если вы индексный фонд. Если вы сток-пикер, акции Microsoft могут сработать в день публикации отчета, но потом они с большой вероятностью будут двигаться вместе с рынком.
У компании есть огромные возможности в облачной отрасли, но пока что они не дали достаточно больших результатов, чтобы повлиять на общие показатели. Если вы трейдер, акции Microsoft можно любить за прибыль. Если вы инвестор, акции Microsoft могут статью такой же часть вашего портфеля, как у индексных фондов, то есть где-то 2-3%.
Скачайте приложение
Инвесторы пока не чувствуют облако
Давайте начнем с облака. Azure, облачная вычислительная платформа и услуга Microsoft, показывает отличные результаты.
Хотя рост немного замедлился, 95% — это все еще очень круто. Проблема в том, что пока что Azure почти не влияет на общие показатели Microsoft.
Если взглянуть на облачный бизнес Microsoft в целом, он растет намного медленнее, чем Azure:
Хотя Azure показывает ошеломительные результаты, в целом облачный бизнес Microsoft растет постепенно. Небольшое замедление Azure во втором квартале 2017 финансового года привело к замедлению облачного бизнеса Microsoft в целом.
Мы опасаемся, что если Microsoft не сможет показать существенные доход и прибыль облачного бизнеса, конкуренция в этой сфере будет только расти.
В недавней заметке об Amazon (NASDAQ:AMZN) мы показали, что на облачные услуги приходятся более 50% прибыли компании. Облако — одна из главных причин популярности Amazon среди инвесторов. Про Microsoft этого пока что сказать нельзя.
Кроме того, облачная индустрия является, пожалуй, одной из самых интересных и перспективных в технологической сфере. Но Microsoft не может дать инвесторам существенную (в процентном соотношении) причастность к этому рынку.
То же самое касается прибыли. Прибыль Amazon от облачного бизнеса растет более чем на 50%.
Прибыль облачного бизнеса Microsoft падает. Кроме того, что Microsoft понадобились огромные инвестиции, чтобы обеспечить рост дохода. Amazon жеужеполучает эффектотмасштаба.
Microsoft только собирается вывести Azure на прибыль, через 18 месяцев после инвестиций. Компания вложила средства в инфраструктуру и продажи, но только начинает отбивать эти расходы.
Проблема в том, что на этом рынке будет сильная конкуренция. Amazon несколько раз снижала цены и заявила, что результаты будут «неоднородными». Мы знаем, что это значит для ее конкурентов в рознице. Огромный отрыв Amazon с точки зрения рыночной доли означает, что ее конкуренты несут существенные риски.
Поэтому хотя облако может быть одним из самых интересных направлений деятельности Microsoft, облачное подразделение все еще находится на этапе, когда ему нужно показать свою прибыльность и захватить долю рынка.
Откуда оптимистичные прогнозы насчет прибыли
Мы считаем, что рост дохода ускорится в последнем квартале, втором квартале 2017 фискального года. Office 365 помог подразделению «Продуктивность и бизнес-процессы» ускориться. «Вычисления» были слабыми, а про «Облако» мы говорили выше.
Linkedin должен тоже положительно повлиять на рост доходов, но на прибыль — вряд ли.
Мы используем этот доход, чтобы рассчитать прогноз насчет прибыли с помощью данных Microsoft за прошлые периоды (не-GAAP). Уолл-Стрит обычно в первую очередь использует эти же данные, рассчитывая ожидаемые «высокие» или «низкие» показатели.
Мы хотим, чтобы наши читатели сосредоточились на том, откуда, на наш взгляд, появились успехи прошлого квартала. Тогда вы поймете, на чем строятся наши ожидания на этот квартал.
Мы нарисовали две зеленые стрелочки на приведенное ниже модели. Левая показывает, как маржа операционной прибыли упала с 2,56% в четвертом квартале 2015 финансового года до 0,9% в первом квартале 2016. Это означает, что для маржи за первый квартал этого финансового года сравнение было где-то на 150 базисных пунктов проще.
Теперь взгляните на зеленую стрелочку в 2016 г. Показатель улучшился с −0,84% до 0,95%, то есть почти на 200 базисных пунктов. 150 из этих 200 пунктов связаны с тем, что у первого квартала этого финансового года база для сравнения была намного проще, чем у последнего квартала предыдущего.
Теперь посмотрите на второй квартал этого года.
Синие стрелки показывают, как в прошлом году во втором квартале показатель был на 120 базисных пунктов лучше, чем в первом, так? 0,90% против −0,29%.
Вы, наверное, думаете, что мы слишком консервативны. У нас маржинальность выросла на 35 базисных пунктов в этом квартале, хотя в прошлом разница составляла 120 базисных пунктов. Но при этом мы уже на $0,06 выше, чем Уолл-стрит (посмотрите на прибыль в приведенной выше модели).
Вот поэтому мы думаем, что прибыль будет выше, чем ожидается, когда в четверг Microsoft опубликует свой отчет.
По правде говоря, мы немного консервативны, поскольку оставляем зазор для интеграции Linkedin и того факта, что облако еще не доказало свою прибыльность.
Но цены на акции выглядят правильными
Несмотря на наши ожидания насчет прибыли, мы не думаем, что акции вырастут в цене. Увеличениена 0,13 закалендарныйгоддоведетнасдо$3,15. Среднее соотношение цены акций и дохода на акцию для Microsoft — это 21-22.
22 умножить на $3,15 — это увеличение стоимости акций где-то на 5%. Маржинальность исторически была высокой, но рост прибыли составлял в среднем 8% в последние несколько лет. Коэффициент в 22 похож на правду.
Если вы любите Microsoft и думаете, что коэффициент ее акций будет выше, это единственная причина их покупать. Если рассчитывать на коэффициент в 25, это означает рост на 20%, что неплохая инвестиция.
Мы же предпочли подождать где-то до $55, что даст рост на 20% при коэффициенте в 22.
Заключение
Если вы любите Microsoft, что мы уважаем, покупайте ее акции. Мы же хотим, чтобы она сначала добилась успеха с облаком. Конкурировать с Amazon будет очень непросто, а Microsoft пока что не добилась прибыль в этой отрасли. А пока что, несмотря на наши оптимистичные ожидания насчет прибыли, мы будем ждать откат.
Фрагменты этой заметки могли быть предварительно высланы нашим подписчикам и клиентам. Все инвестиции сопряжены с многочисленными рисками и могут привести к убыткам в краткосрочной и долгосрочной перспективах. Эта заметка предназначена исключительно для информационных нужд. Читая эту заметку, вы соглашаетесь, понимаете и принимаете, что берете на себя всю ответственность за свои инвестиционные решения, готовы выполнять свою работу и не собираетесь наносить какой-либо ущерб ElazarAdvisors, LLC и связанные с ней стороны. Любая торговая стратегия может привести к убыткам, и каждый инвестор должен понимать риски.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.