Акции: наступает ключевой квартал
Питер Гарнри | 14.07.2016 13:35
Третий квартал 2016 года сменяет первое полугодие, ознаменовавшееся вялыми темпами роста мировой экономики и референдумом в Великобритании. Учитывая эти и другие факторы, мы полагаем, что наступающий квартал может оказаться самым важным периодом для мировых финансовых рынков со времен европейского кризиса 2012 года.
Под занавес второго квартала произошло беспрецедентное событие – Британия проголосовала за выход из Европейского союза, взбудоражив финансовые рынки и заставив акции развитых рынков потерять за квартал свыше 2% (а потери развивающихся рынков составили 6%), тогда как инвесторы бросились скупать облигации и золото.
Скачайте приложение
Наступающий 3-й квартал станет финальным испытанием для рынков и, похоже, сыграет роль самого важного периода со времен европейского кризиса 2012 года.
Третий квартал ознаменуется бегством от рисков
В апреле мы наблюдали признаки разворота опережающих индикаторов, однако майские цифры снова разочаровали, причем как в США, так и в Европе. Американские опережающие индикаторы находятся на минимальных с марта 2013 года значениях, а китайские показатели продолжают замедлять рост и в настоящий момент расположились на минимумах за последние шесть лет.
Единственные робкие надежды подают опережающие индикаторы, отслеживающие азиатский экспорт. Это может послужить обнадеживающим сигналом, однако на данном этапе вероятность невелика.
Брекзит наносит вред финансовой системе, и в дальнейшем потребительское и деловое доверие может снизиться настолько, что в четвертом квартале мировая экономика окажется в состоянии стагнации. Вот почему третий квартал станет самым важным с 2012 года – он позволит определить, действительно ли экономика находится в опасной близости к рецессии.
Основываясь на текущей траектории мировой экономики, мы входим в третий квартал с негативным прогнозом по рынку акций. 2016 может стать еще одним годом отрицательной доходности из-за Брекзита. Главными аутсайдерами в третьем квартале на фоне бегства от рисков станут акции развивающихся рынков во главе с такими высокодоходными странами, как Россия, Бразилия, Южная Африка и Тайвань.
Что касается развитых государств, здесь наибольшие потери грозят фондовым рынкам периферийной Европы, Австралии, Норвегии, Великобритании и Канаде в силу ее циклической подверженности риску со стороны сырьевого сегмента. S&P 500 и SMI, несмотря на завышенные оценочные мультипликаторы, скорее всего, снова окажутся в лидерах благодаря статусу безопасных активов в сравнении с остальными развитыми рынками.
Если рассматривать разбивку по секторам, тяжеловесами станут нециклические сегменты, как, например, здравоохранение, коммунальный сектор, телекоммуникации и потребительские товары. Финансы, потребительский и промышленный секторы будут демонстрировать запаздывающую динамику, а компании с самой высокой долей заемных средств в каждом из этих трех сегментов пройдут через стрессовый сценарий.
Европейские банки продолжат страдать от дефицита доверия и новой волны давления на чистую процентную маржу вследствие применения политики отрицательных ставок.
Продолжится ли процветание золотодобывающих компаний?
Золото является наиболее успешным активом в 2016 году, и в период после Брекзита эта тенденция вполне может продолжиться. В третьем квартале хедж-фонды и крупные институциональные инвесторы приступят к ребалансировке своих портфелей и, по нашему мнению, во многих портфелях будет увеличена доля золота.
Это означает, что золотодобывающие компании, в том числе и Randgold Resources (RRS), могут продолжить стремиться к максимумам 2012 года.
В свете уже солидного удорожания металла в текущем году, инвесторам, рассчитывающим на продолжение бычьего тренда, следует выставлять жесткие стопы на уровнях, зафиксированных до референдума в Британии.
Что делать с британскими акциями?
Брекзит изменит правила игры для акций Великобритании. Более того, полномасштабные последствия выхода страны из ЕС еще не определены. Впрочем, уже сейчас можно говорить о нескольких ключевых тенденциях, порожденных Брекзитом.
Шотландия будет ратовать за независимость от Британии и сохранение членства в ЕС, а британская экономика может вплотную подойти к рецессии, поскольку низкое потребительское и деловое доверие негативно отражается на инвестициях.
Эти тенденции подразумевают снижение ценности британских акций (FTSE 250) в глазах инвесторов – рынку придется произвести переоценку этого сегмента с поправкой на ухудшение экономических условий. Повышенная неопределенность в вопросе будущего базирующихся в Британии банков и страховых компаний (из-за потенциального ужесточения условий для Лондона) также повлечет снижение оценки стоимости финансовых инструментов. Причем давление перекинется с британского индекса на FTSE 100.
Оценочная стоимость FTSE 100 составляет форвардную доходность за 12 месяцев, умноженную на 15,6. Таким образом, индекс считается одним из самых дорогих среди развивающихся рынков. В свете неопределенности после референдума его стоимость может существенно снизиться.
Другими словами, премия за риск существенно возрастет и внесет коррективы в соотношение риск-прибыль по британским акциям.
Проблемы Apple не разрешены
Во втором квартале Apple (AAPL) опубликовала очередной разочаровывающий отчет о прибыли. Впервые с 2003 года компания зафиксировала сокращение выручки в годовом эквиваленте на фоне падения спроса на iPhone, в первую очередь со стороны Китая. Руководство компании сделало все возможное, чтобы убедить инвесторов в том, что проблемы Поднебесной носят временный характер, однако, по нашему мнению, они выглядят более серьезными.
Конкуренты догнали Apple по всем фронтам – по программному и аппаратному обеспечению (Android OS) – и продолжают привлекать новых разработчиков. Китайские производители мобильных устройств, включая Xiaomi и Huawei, продают смартфоны в Поднебесной почти вдвое дешевле стоимости iPhone, причем такого же качества. Вдобавок к этому, новый Galaxy S7 от Samsung пользуется огромной популярностью в Европе и Азии.
До тех пор, пока Apple не снизит цены на iPhone, объемы продаж будут сокращаться и далее. Корень проблемы в том, что рынок смартфонов достиг насыщения, и теперь потребители становятся более разборчивыми и чувствительными к ценам.
Таким образом, мы остаемся в лонге по Samsung (SMSNN) и в шорте по Apple (AAPL) и полагаем, что в третьем квартале эта торговая идея будет одной из самых успешных. Мы делаем ставку на то, что Samsung продолжит превышать прогнозы, а Apple будет и далее разочаровывать.
Питер Гарнри, глава стратегического отдела по рынку акций Saxo Bank
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.