Что происходит в металлургическом секторе?
Сергей Пирогов | 28.02.2024 12:42
Два из трёх металлургов («Северсталь» и ММК (MCX:MAGN)) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и «Северстали» выросла на 26% г/г, до 195,6 млрд руб., и на 22% г/г, до 262 млрд руб., соответственно. Маржинальность по EBITDA осталась чуть выше среднеисторических значений и составила 26,1% для ММК и 35,9% для «Северстали». При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.
В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь и о финансовых результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.
Скачайте приложение
Краткие финансовые итоги ММК и «Северстали» за 2023 г.
Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763,4 млрд руб., а EBITDA — на 26% г/г, до 195,6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26,1% против исторического значения 20%. Чистая прибыль выросла на 68,2% г/г, до 118,4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г, до 31 млрд руб. Чистый долг за год уменьшился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года).
Выручка «Северстали» выросла на 7% г/г и составила 728,3 млрд руб., EBITDA — на 22% г/г, до 262 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 35,9% против исторического значения 28%. Чистая прибыль выросла на 79% г/г, до 193,9 млрд руб. FCF компании сократился на 35% г/г, до 111 млрд руб. Чистый долг за год уменьшился с 58 до -151 млрд руб. (на конец 2023 года).
Мы не ожидаем роста цен на сталь
Крупнейшие экономики продолжают стагнировать. Это видно по последним данным PMI. Производственный индекс PMI Китая за последние 10 месяцев показывал низкие значения (49,2 за апрель, 48,8 за май, 49,0 за июнь, 49,3 за июль, 49,7 за август, 50,2 за сентябрь, 49,5 за октябрь, 49,4 за ноябрь, 49,0 за декабрь и 49,2 за январь). Это, в свою очередь, давит на цены на сталь и другое сырье.
Мы ожидаем дальнейшей стагнации цен на сталь. По нашим оценкам, экспортные цены по итогам 2024 г. составят 630 $/т (-0.6% г/г), а внутренние — 610 $/т (-1.6% г/г). По этой причине мы не ждем сильных результатов по итогам 2024 г. относительно 2023 г. в секторе металлургии.
Дивидендная доходность не будет привлекательной относительно ключевой ставки
Мы ожидаем, что в скором времени сектор вернется к дивидендным выплатам. «Северсталь» уже рекомендовала выплаты по итогам 2023 г. в размере 191,5 руб. на акцию (130% от FCF 2023 г.), или 11,8% див. доходности к текущей цене. По итогам 2024 г. ожидаем, что дивиденд может составить 124 руб., или 7,6% див. доходности к текущей цене.
ММК и НЛМК (MCX:NLMK) пока не рекомендовали выплату дивидендов. Мы ожидаем, что итоговый дивиденд у ММК составит 2,9-3,5 руб. на акцию (100-130% от FCF по аналогии с «Северсталью»), или 5,4-6,2% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 5,5 руб. на акцию, или 10,3% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г. Дивиденд НЛМК, по нашим оценкам, составит 17,4 руб. на акцию, или 8,7% див. доходности к текущей цене, по итогам 2023 г. и 23,4 руб. на акцию, или 11,8% див. доходности к текущей цене, по итогам 2024 г.
Мы не ожидаем, что компании будут платить дивиденды из накопленной за 2 года денежной подушки, так как от металлургов прозвучали заявления о значительном росте капитальных инвестиций. Будущие дивиденды не выглядят привлекательными относительно текущей ключевой ставки.
Актуальный взгляд на сектор
В целом мы не находим сектор металлургии инвестиционно привлекательным. Цены на сталь низкие в сравнении с теми, что были полгода назад, и мы ждем сохранения их на текущем уровне или небольшого роста по итогам 2024 г. Кроме этого, сектор не может похвастаться высокой дивидендной доходностью без учета выплаты накопленным итогом. Однако в отрасли есть одна компания, покупка которой выглядит интересно с точки зрения недооценки. Об этом мы рассказываем в нашем сервисе.
Марк Пальшин, Senior Analyst
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.