Аналитики верят в успешный 2024 год. Стоит ли разделять их оптимизм?

Лэнс Робертс | 06.12.2023 17:36

Наступило то время года, когда аналитики Уолл-стрит полируют свой хрустальный шар и рассчитывают таргеты для S&P 500 на будущий год. И, как это обычно бывает, они всегда преисполнены оптимизма, но их прогнозы достаточно сильно расходятся с реальностью.

Например, 7 декабря 2021 года мы написали статью о прогнозах на 2022 год:

«Goldman Sachs последователен лишь в одном — они всегда придерживаются “бычьей” позиции. Учитывая, что рынок показывает положительную динамику чаще, чем отрицательную, придерживаться “бычьей” позиции, конечно же, выгодно, когда ваша компания продает продукты голодным инвесторам.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Важно помнить, что Goldman Sachs был неправ, когда это было как никогда важно, в частности, в 2000 и 2008 годы.

Тем не менее, в соответствии со своим традиционным “бычьим” подходом, главный стратег-аналитик по рынкам акций в Goldman Дэвид Костин прогнозирует, что S&P 500 вырастет на 9% до 5100 к концу 2022 года.

Как он отмечает, это будет “отражать потенциальную общую доходность в 10% с учетом дивидендов”».

Проблема, конечно же, в том, что S&P 500 не завершил год на уровне 5100.

Тогда, в 2022 году, аналитики Уолл-стрит предположили, что доходность акций в 2023 году составит всего 3,9%, а их средний таргет был равен 4000.

Реальность, конечно же, оказалась совсем иной.

Впрочем, эта игра в угадалки — ежегодная традиция аналитиков, и здесь уместно привести следующую цитату:

«Предсказывать очень трудно, особенно предсказывать будущее» — Нильс Бор

Извиняюсь за эту поэтическую вольность, но я лишь хочу донести следующую мысль: прогнозировать в лучшем случае трудно, а в худшем — невозможно. Если бы мы могли с точностью прогнозировать будущее, прорицатели всегда выигрывали бы в лотерею, экстрасенсы были бы богаче Илона Маска, а портфельные управляющие всегда бы опережали бенчмарк.

И все же, мы можем анализировать уже произошедшее, отсеивать текущие несущественные факторы и предугадывать будущие вероятные исходы. Главной проблемой Уолл-стрит было и остается постоянное игнорирование неожиданных и случайных событий, которые так или иначе происходят.

Только за последние годы можно в качестве примеров привести торговые войны, Brexit, политику ФРС и пандемию. Однако перед тем, как эти события наступали, вызывая обвал рынков, аналитики Уолл-стрит были твердо уверены в том, что ничего подобного не произойдет.

А как насчет 2024 года? Мы уже получили первые таргеты Уолл-стрит для индекса S&P 500 на предстоящий год, и, как это обычно бывает, они в большинстве своем оптимистичные.

«Согласно оценкам аналитиков брокеров и инвестбанков, средний таргет для S&P 500 на конец 2024 года составляет 4836, что подразумевает рост всего на 6,3% с уровня закрытия понедельника, согласно подсчетам, произведенным MarketWatch на основе данных (см. таблицу ниже).

Это меньше средней годовой доходности для индекса ведущих компаний с 1957 года и его прироста с начала 2023 года на 18,5%, согласно Dow Jones Market Data» — MorningStar.

Ждет ли акции еще один «бычий» год, либо же «медведи» наконец-то пробудятся после спячки? Мы понятия не имеем, но можем попробовать отгадать диапазоны, отталкиваясь от текущих оценок.
h2 Расчет возможных исходов/h2
Проблема с текущими форвардными оценками заключается в том, что для поддержания рекордно высоких темпов роста прибыли необходимо несколько факторов.

• Экономический рост должен оставаться более мощным, чем в среднем за 20-летний период.

• Рост зарплат и занятости должен развернуться вспять, чтобы сохранилась рекордно высокая рентабельность прибыли.

• Процентные ставки и инфляция должны опуститься до очень низких уровней.

Хотя подобное может произойти, вероятность этого невелика, поскольку сильный экономический рост невозможен при низкой инфляции и низких процентных ставках. Что еще важнее, если ФРС понизит ставки в следующем году, как и ожидает большинство экономистов и аналитиков, это будет сделано в ответ на рецессионные или почти рецессионные условия.

Подобный сценарий противоречит текущему высокому прогнозу по прибыли на будущий год в $220,24 на акцию. Это примерно +20% к уровню третьего квартала 2023 года (последний полный квартал).

Тем не менее, мы можем использовать текущие форвардные оценки, чтобы подсчитать рецессионный и нерецессионный таргеты для S&P 500 перед началом 2024 года. Эти предположения основаны на оценочных коэффициентах в пределах текущих рыночных уровней.

В сценарии без рецессии мы исходим из того, что оценки снизятся незначительно при увеличении коэффициента до 22 к прибыли за ближайший год (22 соответствует среднему уровню за последние несколько лет). Исходя из текущих оценок, к концу 2024 года S&P 500 должен теоретически быть на уровне примерно 4845. С учетом того, что сейчас индекс составляет приблизительно 4550 (на момент написания статьи), это подразумевает рост на 6,5% с текущих уровней.

Если же экономика погрузится в небольшую рецессию, оценочный коэффициент, вероятно, опустится в сторону среднего долгосрочного значения 17. Это подразумевает уровень 3744, или падение рынка примерно на 17% в следующем году.

Дополнительное снижение на 17% с текущих уровней кажется весьма негативным сценарием. Тем не менее, такой результат вписался бы в тенденции типичных рецессионых «медвежьих» рынков.

Все это также совпадет с понижением процентных ставок ФРС для противодействия дефляционным рискам в экономике.

Однако необходимо принять во внимание еще один сценарий.
h2 А что если «быки» правы?/h2
Было бы упущением не предусмотреть также «бычий» сценарий на 2024 год. Но для этого нам нужно учесть несколько факторов.

• Мы исходим из того, что прогноз по прибыли $220 на акцию останется в силе в конце года.

• Экономика избежит рецессии, несмотря на замедление инфляции.

• ФРС перейдет к кампании по снижению процентных ставок.

• Оценочный коэффициент останется на уровне 22.

При этом сценарии S&P 500 должен вырасти примерно с 4550 до 5395 к концу 2024 года. Это подразумевает ралли за год на 18,5%. Это, пожалуй, слишком, учитывая, что в 2023 году рынок прибавил приблизительно 19%.

На приведенном ниже графике объединены три потенциальных сценария, чтобы показать диапазон возможных результатов на 2024 год. Мы, конечно же, можем проводить анализ, использовать предположения относительно оценок и высчитывать таргеты на следующий год.

Однако это не более чем упражнение в логике, выполнив которое, мы получаем диапазон возможностей и вероятностей на следующие 12 месяцев.

h2 В заключение/h2
Вот, что нас беспокоит по поводу “бычьего” сценария. Он целиком и полностью зависит от исхода, при котором не будет рецессии, при этом ФРС должна развернуть вспять ужесточение денежно-кредитной политики.

Загвоздка в том, что, ЕСЛИ экономика действительно отделается «мягкой посадкой», у ФРС не будет причины поворачивать вспять сокращение баланса или понижать процентные ставки.

Что еще важнее, рост цен активов приводит к смягчению финансовых условий, что усложняет для ФРС задачу снижения инфляции. Это также подразумевало бы сохранение сильных трендов занятости и роста заработка, что привело бы к усилению инфляционного давления.

Хотя «бычий» сценарий возможен, в 2024 году ему могут воспрепятствовать многие факторы с учетом того, что акции уже торгуются с весьма высокими оценками. Даже в случае «мягкой посадки» тренды прибыли должны ухудшиться, и в этом случае текущий оценочный коэффициент 22 будет сложнее сохранить.

Судя по всему, истина где-то посередине. Да, существует «бычий» сценарий, при котором прибыль сократится, и ужесточение денежно-кредитной политики побудит инвесторов платить больше за меньшую прибыль. Но у этого сценария ограниченный срок годности, поскольку оценки имеют значение с точки зрения долгосрочной доходности.

Как инвесторам нам следует надеяться на более низкие оценки и цены, которые обеспечивают нас максимальным потенциалом долгосрочной доходности. К сожалению, мы не хотим страдать, пока рынок не окажется в этом положении.

Вне зависимости от того, какой из сценариев воплотится в реальности, существует достаточно весомый риск снижения доходности в ближайшем году по сравнению с 2023 годом.

Это простая арифметика.

*****

Вы можете с легкостью определить, подходят ли торговые инструменты вашему профилю риска, проведя подробный фундаментальный анализ на платформе по своим собственным критериям. Тем самым вы получите высокопрофессиональную помощь в формировании своего портфеля.

Подписка на InvestingPro, одну из самых всеобъемлющих из доступных на рынке платформ для управления портфелем и фундаментального анализа, теперь стала дешевле с самой большой скидкой года (до 60%) в связи с продлением распродажи Киберпонедельника.

Мало того, редакция Investing.com предлагает специальный подарок для своих читателей. С купоном PRO4YOU2023 вы можете получить дополнительную скидку 10% на годовую подписку, а с купоном INVESTWITHPRO2023 — на двухлетнюю. Чтобы оформить подписку со скидкой прямо сейчас, кликните здесь и не забудьте при оформлении ввести код купона!

Автор материала: Лэнс Робертс