Отчет ВТБ: изобилие подходит к концу?
Артем Николаев | 27.11.2023 16:00
ВТБ отчитался по итогам 10 месяцев 2023.
Имеем, что:
• Чистые процентные доходы составили 634,9 млрд рублей (64,1 млрд за октябрь)
• Чистые комиссионные доходы 178,7 млрд рублей (20,5 млрд за октябрь)
• Чистая прибыль 402,8 млрд рублей (26,8 млрд за октябрь). Данных год-к-году компания не представила.
Инвесторы позитивно восприняли отчет. Акции ВТБ (MCX:VTBR) в моменте прибавляли 1%. За 10 месяцев банк заработал больше, чем за весь рекордный 2021 год (327,4 млрд рублей). Чистая процентная маржа (NIM) тоже близка к рекордным значениям, 3,1% (2,9% за октябрь). Коэффициент эффективности (отношение расходов к доходам) составил 32,1%.
Скачайте приложение
Немного повышаем наш прогноз по прибыли ВТБ за весь 2023 год – с 425 млрд до 435 млрд рублей. FWD P/E 2023 составит 0,7, что на 40% ниже среднеисторического. Основной вопрос заключается в том, что будет с доходами дальше. Первый заместитель президента-председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил, что ожидает прибыли банка за 2024 год точно ниже 400 млрд рублей, но выше 300 млрд рублей.
Это, в принципе, совпадает с нашим прогнозом – 340 млрд рублей (снижение на 24% г/г). И это всё ещё выше значений 2021 года. Такую цифру получили на основе динамики прибыли в 3 квартале и октябре 2023 года, так как ставка ЦБ останется на высоких уровнях на протяжении большей части 2024 года.
С одной стороны, FWD P/E 2024 тоже низкий – 1 при среднеисторическом 1,2. Но с другой, банковский сектор отыграл свой потенциал и выглядит слабо в перспективе 2024 года. ВТБ к тому же не платит дивиденды и не имеет каких-то внятных драйверов. В его случае более низкая оценка оправдана, т.к. бизнес действительно претерпел изменения не в лучшую сторону. Была проведена масштабная допэмиссия. С капиталом проблемы, ВТБ до сих пор пользуется послаблениями ЦБ. Получается своего рода стоимостная ловушка.
Основной кейс в том, чтобы понять, когда ВТБ возобновит выплату дивидендов. Это возможно по итогам 2024 года, то есть выплаты будут летом 2025. Для российского рынка 1.5 года ожидания – это много, ВТБ не раз прокатывал инвесторов с дивидендами, долгосрок это не к ВТБ. Поэтому считаем, что время покупки компании «под дивиденды» еще не пришло.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.