Допэмиссия: что это и какой она бывает

Вообще допэмиссия – это одно из базовых понятий на фондовом рынке. О ней, по идее, инвесторы должны узнавать чуть ли не в первую очередь. Так же, как и о прибыли, дивидендах, мультипликаторах, байбеках и т.д. 

Но практика показывает, что далеко не все знакомы с матчастью. Взять хотя бы кейс ОВК (MCX:UWGN). Физики продолжают жадно разгонять акции по 30 рублей за штуку, несмотря на то, что буквально через пару недель эти же акции компания продаст по 9,3 рубля. И подобных кейсов становится всё больше и больше. Поэтому считаем, что знание теории в сегодняшних суровых условиях просто необходимо.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Итак, допэмиссия – это выпуск компанией новых акций в дополнение к уже обращающимся на рынке бумагам. В 99,9% целью «допки» является привлечение новых бесплатных денег или выплаты работникам.

Может ли компания выпускать столько новых акций, сколько захочет?

И да, и нет. Если объём допки менее 25%, то СД может принять решение о её проведении без участия акционеров. Если более 25%, то требуется согласие последних.

1️⃣ По объёму:

• Небольшие (постоянные)

Это когда компания проводит допэмиссии на регулярной основе, но небольшими траншами. Например, по 1-5% от капитализации ежегодно. Чаще всего они нужны для выплат бонусов сотрудникам через опционы на акции (Stock Based Compensation). В России это называют "программа мотивации менеджмента".

• Крупные (разовые)

Это когда эмитент проводит «допку» разом на 10-50% от капитализации или даже больше. Происходит это тогда, когда у компании явные проблемы с бизнесом, и ей требуется срочное финансирование, а кредит стоит дорого. Именно такую меру выбрали ВТБ (MCX:VTBR), ОВК, ОГК-2 (MCX:OGKB) и др.

2️⃣ По способу проведения:

• По открытой подписке

В таком случае акции может приобрести абсолютно любой инвестор. Условия проведения следует уточнять у своего брокера и в официальных документах от самой компании. Акции по открытой подписке как раз размещает ОВК.

• По закрытой подписке

Тут, наоборот, размещение происходит внутри закрытого круга лиц. Так делал ВТБ в начале года, а также Лента (MCX:LNTADR) в феврале 2022.

К сожалению, заработать на допэмиссии рядовому инвестору почти невозможно. Такие случаи предоставляются очень редко. В России размещения чаще всего происходят по закрытой подписке, наживается на них только сама компания, а также мажоритарии, выписавшие акции в свою пользу.

Крупная допэмиссия влечет негативные последствия для действующих акционеров:

• Размывается доля в компании.

Например, у ПАО «Морковка» 100 акций в обращении. Петя владел 5-ю акциями, то есть его голосующая доля была 5%. Но компания решила выпустить ещё 100 бумаг. Это значит, что доля Пети сократится вдвое – до 2,5%.

• Снижается прибыль на акцию и дивиденды.

Если раньше 1 млн рублей прибыли ПАО «Морковка» делили на 100 акций, и каждому доставалось по 10 тысяч, то теперь это значение тоже снизится вдвое – до 5 тыс. Дивиденды также снизится вдвое.

Сама по себе допэмиссия — нормальное явление для фондового рынка. Это инструмент привлечения финансирования. Если компании очень нужны деньги, то тут уж ничего не поделаешь.

Но реальная проблема в том, что российские эмитенты начали злоупотреблять этим. О допках объявили ОВК, Софтлайн (MCX:SOFL), Позитив (MCX:POSI), Яковлев (MCX:IRKT), Россети (MCX:RSTI), ОГК-2 и другие. И это не «аккуратные» размещения по 5-15% от капитализации. Это максимально хардкорные эмиссии по 50-10000%.

Да, в условиях высокой ставки ЦБ другие источники финансирования становятся крайне невыгодными. Да и сами спекулянты, разогнавшие ОВК, Яковлев и прочих, виноваты. По сути, «допка» – это процесс отбора денег у невнимательных физиков со стороны компаний.

Автор материала: Артем Николаев