Прогноз недели: кривая доходности задает тон на рынках, несмотря на макроданные
Майкл Крамер | 02.10.2023 12:55
На этой неделе в США будет опубликовано большое количество макроэкономических данных, начиная с отчета ISM для производственного сектора, который ожидается сегодня в 10:00 ET (17:00 мск). На 11:00 ET (18:00 мск) запланирована панельная дискуссия с участием председателя ФРС Джерома Пауэлла и президента ФРБ Филадельфия Патрика Харкера.
В конце недели будут опубликованы данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства за сентябрь. Их будут предварять данные JOLTS (вторник), отчет ADP по занятости и отчет ISM для сектора услуг (среда), а также данные по заявкам на пособие по безработице (четверг).
Скачайте приложение
Решающее значение имеют сегодняшние заявления Пауэлла. Правда трудно себе представить, что они будут сильно отличаться от того, о чем говорил глава ФРС на заседании центробанка примерно две недели назад. Программа мероприятия включает сессию вопросов и ответов с лидерами деловых кругов региона, так что в числе обсуждаемых тем, вероятно, снова окажутся ценовая стабильность и дисбалансы на рынке труда.
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильям в прошлую пятницу (29 сентября) просигнализировал о том, что процентные ставки центробанка близки к пиковому уровню. При этом он подчеркнул, что ставки, вероятно, будут оставаться ограничительными в течение довольно длительного периода времени. Некоторые связали падение рынка в пятницу именно с этими комментариями.
Долговой рынок по-прежнему пытается осмыслить слова Уильяма. Чем больше ФРС говорит о завершении цикла повышении ставок, тем сильнее растут номинальные ставки и реальная доходность. В этом, возможно, проявляется мнение рынка о том, что ставки недостаточно ограничительные, и нейтральный уровень должен быть выше, чем предполагает ФРС.
Достаточно взглянуть на кривую ставки по федеральным фондам ФРС, чтобы осознать, что, по мнению рынка, ставка не опустится ниже 4,1% раньше августа 2028 года, тогда как ФРС прогнозирует уровень 2,5% на долгосрочный период.
Именно поэтому, видимо, сейчас растет 30-летний безубыточный уровень инфляции. Он уже поднялся выше среднего значения за последние три года и вот-вот превысит одно стандартное отклонение. Некоторые наблюдатели связывают происходящее с ростом цен на нефть, но этот тренд наблюдается с мая, то есть он появился еще до начала нефтяного ралли.
Видимо, по этой же причине рынок инфляционных свопов по состоянию на пятницу показывал, что ИПЦ будет оставаться выше 3% до апреля следующего года и опустится к уровню 3,0%, наблюдавшемуся в июне 2023 года, лишь в мае 2024 года.
Это значит, что доходность на длинном конце кривой, вероятно, будет расти на фоне усиливающейся осторожности ФРС в отношении повышения ставок на коротком конце кривой, в результате чего кривая трежерис станет более крутой. Этот же тренд уже нашел проявление в увеличении спреда 10-летних и 2-летних трежерис, при котором (доходность 10-летних трежерис догоняет доходность 2-летних облигаций.
Учитывая технические индикаторы, спред может увеличиться с текущих -47 базисных пунктов примерно до диапазона между -35 и -25 базисных пунктов. Если доходность 2-летних трежерис останется примерно неизменной, а доходность 10-летних трежерис продолжит расти, то последняя может увеличиться примерно на 15–20 базисных пунктов с текущих 4,58% приблизительно до 4,75–4,80%.
Тот факт, что кривая доходности снова становится более крутой, похоже, оказывает существенное влияние на направление рынка акций. Что примечательно, индекс спреда высокодоходных кредитных дефолтных свопов (CDX) изменяется в тандеме со спредом доходности 10-летних и 2-летних трежерис с июня 2022 года, причем с марта текущего года эта корреляция, похоже, усиливается. Еще дольше сохраняется аналогичная корреляция с доходностью прибыли S&P 500.
Более того, индекс высокодоходных кредитных дефолтных свопов CDX, похоже, превысил ключевой нисходящий тренд и поднялся выше важных уровней сопротивления. Не исключено, что дальше индикатор вырастет до диапазона 500–525.
Между тем, судя по техническим паттернам, доходность прибыли S&P 500 движется сейчас по восходящей траектории, из района 5,6% в сторону 5,85–5,90%. На первый взгляд это может показаться незначительным, и все же эти цифры соответствуют снижению коэффициента P/E для S&P 500 с 17,9 до 16,9. Это означает снижение S&P 500 примерно на 5,5% с текущего уровня.
Положительный момент для S&P 500 на этой неделе заключается в том, что индекс снижается уже четыре недели подряд. Пять недель подряд его падения продолжаются относительно редко. С учетом этого на текущей неделе не исключено восстановление.
Самой очевидной целью при отскоке будет отметка 4400, совпадающая с гэпом от 20 сентября и уровнем коррекции на 61,8% падения, начавшегося примерно во время заседания ФРС. Если же индекс пробьет недавние минимумы на 4240, далее он может упасть примерно до 4195.
Всю необходимую вам информацию вы можете найти на InvestingPro!
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.