Артем Николаев | 05.09.2023 09:07
ARM – это компания, которая проектирует архитектуру для современных процессоров. В основном, мобильных. Она имеет не то что стратегическое, а даже ключевое влияние на мировом рынке полупроводников. По «авторитету» ARM сопоставима с Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM).
ARM уже давно является желанной целью для многих полупроводниковых компаний. Ещё пару лет назад её собиралась купить NVIDIA (NASDAQ:NVDA), но сделка не прошла из-за претензий антимонопольных регуляторов. Сейчас же якорными инвесторами ARM хотят стать Intel (NASDAQ:INTC), NVIDIA, AMD (NASDAQ:AMD), Alphabet (NASDAQ:GOOGL) и др. В общем, намечается ажиотаж.
Теперь немного о самом IPO:
• Предполагаемая капитализация 50-70 b$ (со временем диапазон сместили к 50-54 b$ с оценкой акций по 47-51$ за штуку).
• Размещение пройдёт 13 сентября, торги акциями начнутся 14 сентября.
• SoftBank (TYO:9984) выведет до 10% принадлежащих ей акций ARM. То есть Free Float будет небольшим, это может усилить волатильность.
Прежде чем оценивать компанию по существу, пробежимся по основным финансовым и операционным показателям:
• Выручка за финансовый год, окончившийся 31 марта 2023, = 2,7 b$ (-1% г/г).
• Чистая прибыль 524 m$ (-5% г/г).
• Операционная маржа 25% против 23% годом ранее.
• С самого начала деятельности поставлено более 250 млрд чипов на основе архитектуры ARM. Конкретно за FY2023 – 30,6 млрд чипов.
• Более 15 млн разработчиков являются клиентами ARM.
Что по оценке?
Имеем, что P/E по нижней границе диапазона капитализации (50 b$) составит 95, по верхней – 134. Диапазон P/S = 18,5-26. Высоковато, но в целом может быть оправдано ажиотажем. Хотя тут много «НО», о них чуть позже.
У компании всё замечательно с точки зрения прибыльности в моменте (FCF положительный, чуть более 700 m$ против 450 m$ годом ранее) и баланса. Сейчас на счетах 2 b$ ликвидных средств. Единственное – пока не раскрывают полностью структуру долга. Но чистый долг отрицательный.
Другой позитивный момент, что очевидно, связан с позициями на рынке
ARM – абсолютный лидер на рынке мобильных чипов. Но компания выходит и на рынок ПК. Например, собственные процессоры Apple (NASDAQ:AAPL) (M1, M2) используют ARM-архитектуру. Counterpoint прогнозирует, что к 2027 году доля ПК чипов на основе ARM вырастет вдвое до 27% с текущих 14%.
Но есть и «ложка дёгтя». Поговорим о негативных моментах и рисках
Итого
Громкое IPO, качественная компания, но всё упирается в оценку. Она не соответствует текущим рыночным реалиям. Компания могла бы стоить 50-70 b$, будь сейчас пик полупроводникового цикла или бум IPO. Основная надежда IPO на низкий free-float, хайп вокруг компании и голод инвесторов, которые соскучились по размещениям. Пока шансы на успешное размещение ниже, чем на неудачу, безопаснее пройти мимо.
P.S.
Успех ARM откроет дорого на биржу для новых IPO, что может оживить рынок первичных размещений.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.