Замещающие облигации vs юаневые: что лучше?
Артем Николаев | 04.09.2023 16:26
Наверное, ответ на вопрос кажется очевидным. Доходности по юаневым облигациям сейчас 4-6% годовых, по замещайкам – 8-10%. Значит, последние автоматически лучше.
Всё, конечно же, не совсем так просто. В этой статье мы считали то, какую реальную доходность получили бы держатели замещаек за последний год. И выводы неутешительные: в среднем итоговая рублевая доходность оказалась бы ниже, чем банальное вложение в валюту.
Всё из-за того, что ЗО активно падали в цене на вторичке, в среднем на ~10% от цены замещения. Коротко напомним про основные причины падения:
Скачайте приложение
1. Навес из новых замещений вплоть до конца 2023.
2. Чрезмерное ослабление рубля, инвесторы фиксируются.
3. Изначально низкие купоны по многим выпускам.
Считаем, что именно навес из новых замещений – главный фактор давления.
У юаневых облигаций таких проблем не было. Облигации Русала (MCX:RUAL), который первый вышел на этот рынок, торгуются по 96,5-99,7% от номинала. Роснефть (MCX:ROSN) — по 98,2-100,1%. Самая сильная просадка у Полюса (MCX:PLZL) — чуть менее 95% от номинала. Если обобщить, то среднее снижение цены по ним составило ~2%.
Что это значит?
Доходность ЗО выше на 4-5 п.п., но их просадка по отношению к цене замещения сильнее на ~8 п.п. Поэтому, исходя из наших усредненных расчётов, совокупная доходность юаневых облигаций (купоны + изменение стоимости тела) сейчас выше в среднем на 3-4 п.п.
Более точные цифры зависят от конкретных выпусков. С Газпромом (MCX:GAZP), например, совсем всё плохо, там «тело» облигации обвалилось на 15-20% от цены замещения. А по некоторым замещайкам других компаний вообще почти не было снижения.
Это не значит, что ЗО хуже юаневых облигаций. Напротив, голые цифры говорят, что в долгосроке ЗО будут в разы доходнее. Просто сейчас довольно много среднесрочных рисков для замещаек. Главным из них является навес из новых замещений. Т.е. по итогам 2023, скорее всего, ЗО в среднем окажутся хуже юаневых бондов. Но, повторимся, долгосрочно ЗО в приоритете. Просто сейчас не самый удачный момент для входа.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
*Meta (Meta признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ. Facebook и Instagram являются её продуктами.)