Полюс: магия цифр
Юрий Козлов | 11.07.2023 12:44
Первый рабочий день этой недели оказался буквально взбудоражен новостями от Полюса, Совет директоров которого одобрил программу обратного выкупа в размере 40,8 млн обыкновенных акций по цене 14200 руб. за одну ценную бумагу. Исходя из озвученных параметров и максимально возможного объёма, затраты на buyback могут составить 579,4 млрд рублей, а доля выкупленных бумаг составит 29,99%.
Указанная цена выкупа акций Полюса (14200 руб.) по сравнению с пятничным закрытием оказалась на 32,55% выше пятничного закрытия. Поэтому неудивительно, что сразу после появления новостей о грядущем байбэке акции Полюса (MCX:PLZL) в моменте подскакивали на +15% (до 12 308 руб.), однако к вечеру понедельника рост в итоге ограничился куда более скромным приростом на +2,75%.
Скачайте приложение
Возможно, тот факт, что доля акций Полюса к выкупу (29,99%) в точности совпала с тем самым пакетом бумаг, который был продан в апреле 2022 года от холдинга семьи Керимовых МКАО «Вандл Холдингс Лимитед» обществу с ограниченной ответственностью «Группа Акрополь» Ахмета Паланкоева. Соответственно, на сегодняшний день, когда угроза санкций для Полюса фактически реализовалась в самом худшем его сценарии, и компания попала в SDN-лист Минфина США, эта «рокировка» потеряла всякий смысл, и её решили "отыграть назад".
Но есть и другая сторона медали. Если приглядеться, то нетрудно отметить тот факт, что объём выкупа в 29,99% находится чуть ниже порогового значения в 30%, превышение которого означало бы обязательное выставление оферты. За магией этих цифр далеко ходить не надо: сразу вспоминается история ВТБ (MCX:VTBR) с закрытием сделки по Магниту, ну и можно вспомнить ряд других подобных примеров, когда речь шла о выкупе чуть ниже 30%. Это определённо настраивает на оптимистичный лад.
Более того, в пресс-службе Полюса добавили, что не все держатели крупных пакетов акций будут участвовать в выкупе:
h2 Параметры сделки/h2«На данный момент нет точной информации по объемам выкупа у мажоритарных акционеров. Насколько нам известно, один из крупных акционеров, не ведущий коммерческую деятельность, не планирует участвовать в процедуре выкупа. Механизм подачи заявок был максимально упрощен нами в интересах именно частных инвесторов».
Согласно озвученным условиям, в buyback могут участвовать все акционеры Полюса, которые владели этими бумагами на момент 7 июля 2023 года, вне зависимости от размера пакета акций. При этом заявки будут удовлетворяться в порядке их поступления.
Точно не известно, будут ли участвовать в обратном выкупе основные акционеры компании, но в этом случае объём выкупа для миноритариев значительно снизится. Очень хочется, чтобы если и участвовали, то хотя бы не на всю запланированную под байбэк долю (напомню, доля free-float на сегодняшний день составляет 22,5%), чтобы и минорам что-то досталось в итоге.
h2 Как Полюс собирается распорядиться выкупленными акциями?/h2Начнём с того, что выкупать бумаги будет дочерняя компания «Полюс Красноярск», а значит, они автоматически получат статус квазиказначейских, и погашать или продавать их в рынок компания будет не обязана. При этом дочка Полюса сможет получать дивиденды на свои акции, и фактически средства перейдут от мажоритарного акционера на баланс его дочернего предприятия.
Если помечтать о перспективе погашения этого выкупленного пакета акций, то этот сценарий, безусловно, станет мощным позитивом для котировок, т.к. в этом случае доля всех текущих держателей акции вырастет пропорционально почти на 30%. Но до августа, когда программу buyback можно будет считать официально завершённой, очень сложно оценивать вероятность дальнейшего развития событий, поэтому остаётся только ждать.
В Полюсе полагают, что выкупленные акции могут быть использованы для возможных размещений на рынке капитала, смогут стать инструментом для различных M&A сделок и проектного финансирования, которые обойдутся компании дешевле, чем привлечение займа.
Это даёт определённые основания предполагать, что Полюс, возможно, запланирует сделки слияния или поглощения уже в текущем году. При этом компания хотела бы продолжить развивать свою публичную историю и сохранить ликвидность в акциях.
Давайте возьмём в руки калькулятор и посчитаем: чистый долг компании по итогам байбэка вырастет в 3-4 раза до $8 млрд, а соотношение NetDebt/EBITDA составит около 2,5х, и уже сейчас мы получаем косвенный ответ на вопрос, почему дивиденды за 2022 год было решено не платить. Соответственно, на пути к возвращению дивидендных выплат Полюс сейчас наверняка сосредоточится на погашении долга.
h2 Сухие факты/h2♦ Сам факт обратного выкупа акций — позитив. Главное только — чтобы миноритариям на этом празднике жизни что-то досталось в итоге. Хотя косвенно, можно сказать, что процесс выкупа настроен в том числе и на миноритариев.
♦ Если акции (или часть акций) через время будут погашены, это тоже будет позитивом.
♦ Выкуп акций на баланс компании внутри группы может говорить о планах использовать их в будущем (в том числе в качестве обменного фонда для приобретения активов).
♦ Существенная премия в цене выкупа должна оказывать поддержку акциям Полюса, по крайней мере вплоть до окончания действия программы (7 августа 2023 года). Но, учитывая тот факт, что выкуп акций происходит не на открытом рынке, сделка будет иметь очень ограниченное влияние на рыночные котировки.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.