ФосАгро: будущие высокие дивиденды под вопросом
Сергей Пирогов | 01.06.2023 12:29
Недавно «ФосАгро» представила сильные финансовые результаты за 1 кв. 2023 г. Компания продолжает наращивать производство и продажи, но цены на удобрения уже не такие высокие, как в 2022 году. В этой статье расскажем, почему мы не считаем акции «ФосАгро» перспективными с точки зрения покупки.
Компания продолжает наращивать производство и продажи. Объем производства удобрений вырос на 6,1% г/г, до 2812 тыс. т, а объем продаж — на 1,5% г/г, до 2742,3 млн т. Ежегодно компания увеличивает объем производства в среднем на 2-5% г/г.
Скачайте приложение
Выручка компании сократилась на 35,7% г/г, до 116,2 млрд руб. на фоне сниженных цен на удобрения. Скорр. EBITDA упала на 36,8% г/г, до 49 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA составила 42,2%. Такие результаты по-прежнему можно считать сильными, если сравнивать их со среднеисторическими значениями (~60-70 млрд руб. выручки и 18-25 млрд EBITDA в квартал).
Устойчивые результаты позволяют компании платить высокие дивиденды: 885 руб. (15% див. доходность) по итогам 2021 г., 1173 руб. (18% див. доходность) по итогам 2022 г. За 1 кв. 2023 г. CД рекомендовал выплатить 264 рубля (див. доходность к текущей цене ~3,5%).
h2 Рост операционных показателей не компенсирует сниженные цены на удобрения/h2Компания ежегодно увеличивает производство удобрений в среднем на 2-5% г/г. За 2022 г. она произвела 11 073 тыс. т (+20% за 5 лет) удобрений. Однако с локальных пиков цены на азотные удобрения упали почти в 3 раза, до 300 $/т, а на фосфорные — в 2 раза, до 450-500 $/т. Основная причина снижения цен на удобрения — значительное удешевление газа, а именно более, чем в 10 раз, до 300 $ за тыс. куб. При производстве удобрений затраты на газ составляют большую часть структуры издержек: 70-80% для азотосодержащих и 20-30% для фосфоросодержащих.
На фоне сниженных цен на газ мы не ждем роста цен на азотные и фосфорные удобрения в ближайшее время. По этой причине будущие финансовые результаты уже не будут такими впечатляющими, как в 2022 г. В результате дивиденды по итогам 3-4 кв. 2023 г. и 2024 г. будут значительно ниже выплат за 2021 и 2022 гг.
h2 Актуальный взгляд на компанию /h2На фоне вероятного снижения цен на удобрения мы не считаем акции «ФосАгро» (MCX:PHOR) интересными с точки зрения покупки на горизонте 12 месяцев. На наш взгляд, пик финансовых результатов пройден. Без высоких цен на удобрения компании вряд ли удастся повторить столь впечатляющие результаты и сохранить высокие дивидендные выплаты.
Сейчас инвесторы позитивно воспринимают высокие дивиденды, что поддерживает котировки, при этом далее (во 2-м полугодии 2023 г. и в 2024 г.) компания уже не сможет поддерживать такой высокий уровень выплат.
Марк Пальшин, Senior Analyst
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.