Биткоин предстает во всей своей красе

О биткоине я впервые услышал в 2015 году, когда изучал философию. Тогда это считалось новой радикальной идеей с неопределенным будущем.

За последние восемь лет на моих глазах биткоин прошел через много этапов.

С течением времени одно оставалось неизменным: на биткоин сильно влияли события, имевшие отношение к «крипте», но вовсе не обязательно непосредственно связанные с самой сетью Bitcoin. Приведем несколько примеров:

• Февраль 2014 года: взлом Mt. Gox, при котором было украдено более 744 тыс. биткоинов. Как результат, цена BTC в 2014 году упала на 58%.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

• 5 мая 2018 года: Уоррен Баффетт заявил, что биткоин — это «наверное, крысиный яд в квадрате». За оставшуюся часть месяца цена BTC уменьшилась на 23%.

• Май 2021 года: Маск сообщил, что Tesla (NASDAQ:TSLA) больше не будет принимать BTC в качестве платежного средства. За последующие две недели BTC упал на 43%.

Всем нам, конечно же, известно, что происходило после каждого подобного события — биткоин впоследствии восстанавливался. Он выходил из ситуации победителем, несмотря на мрачные предупреждения скептиков. Одно не поддается сомнению: биткоин в прошлом часто реагировал на события, которые к самому биткоину не имели прямого отношения. Сейчас же происходит что-то беспрецедентное.

На фоне натиска регуляторов на цифровые активы и краха нескольких американских банков цена BTC повышается. Этот актив, который, как известно, в теории обладает преимуществами по сравнению с традиционным банкингом, сейчас используется инвесторами на практике по назначению.

Недавние события показывают, что внешние страхи, неясность и сомнения и даже регуляторная «неопределенность» больше не представляют угрозы для биткоина. Я в этом твердо убежден. И вот почему...

При ответе на этот вопрос все обычно обращаются к теории. Биткоин обладает ценностью, поскольку это твердые деньги. Это твердые деньги, поскольку количество биткоинов ограничено, а алгоритм доказательства выполнения работы (proof-of-work) защищает его от несанкционированных манипуляций.

Это представление о ценности биткоина служит первоначальным мотивационным триггером, но как именно устроен механизм, который эту ценность реализует? Иными словами, как воплощается стоящая за биткоином концепция?

Под этим углом зрения сразу же заметен внутренний конфликт. Сатоши создал биткоин в качестве альтернативы системе фиатных денег после краха банков во время финансового кризиса 2008 года, однако мы измеряем ценность биткоина по все той же фиатной системе. По этой причине в начале пути, когда большинство пользователей зарабатывали BTC-майнингом, а не покупали их, биткоину требовался идеологический стимул.

Первые платформы, начиная с Bitcoin Market, появились лишь в 2010 году. У этой протобиржи было довольно неуклюжее устройство — пользователи продавали друг другу биткоины, посылая USD через PayPal (NASDAQ:PYPL) на Bitcoin Market, которая хранила BTC на эскроу-счетах до тех пор, пока продавец не получал доллары.

Вскоре при поддержке японского банка Mizuho Bank появилась первая настоящая биржа — Mt. Gox, которая обрабатывала запросы «фиат на биткоины» и «биткоины на фиат». Когда в последующие годы появлялись все новые биржи, включая Bitstamp и Bitfinex, цена биткоина в декабре 2013 года достигла $1100.

Таким образом, становится ясен механизм воплощения теоретической ценности биткоина в ценности материальной:

1. Если принять постулат о «твердых деньгах», то получится, что биткоин выполняет функцию конвертера фиатной валюты.

2. Чтобы эту функцию можно было выполнять в больших масштабах, обмен фиатной валюты на биткоин должен быть удобным.

3. Биржи предлагают это удобство при больших масштабах.

4. Банки предоставляют биржам средства, необходимые для обеспечения этого удобства.

5. Для еще большего удобства банки держат резервы для эмитентов стейблкоинов. Эти токенизированные доллары предлагают возможности для быстрых транзакций с большей ликвидностью.

Следовательно, все разговоры о ценности биткоина и его массовом принятии упираются в традиционные банки. Если точнее, они упираются в разрабатываемые правительствами правила, регулирующие взаимодействие банков с цифровыми активами. В течение последнего десятилетия мы стали свидетелями системного перехода, при котором криптобиржи, до этого остававшиеся свободными от регулирования, приводили свои операции в соответствие с нормами KYC/AML/CFT.

И на это были весомые причины, поскольку свобода от регулирования часто ассоциируется с отсутствием стандартов. Все-таки каждая без исключения упомянутая биржа подвергалась взлому.

Создавая правила для «защиты» потребителей, правительства могут также использовать эту возможность для подавления роста цифровых активов, созданных специально для того, чтобы развиваться вне поля государственного контроля (а значит, и ослабить его).

Это привело к появлению новой тенденции:

• Правительства устанавливают высокую планку для потока цифровых активов.

• Более ограничительные стандарты не только направляют поток цифровых активов — они также фильтруют его в зависимости от типа токенов.

• Криптокомпании конкурируют между собой за звание самой регулируемой площадки, которое становится преимуществом в глазах потенциальных клиентов.

Если считать появление такой тенденции рациональным, то можно ожидать ужесточения правил и возникновения ситуации, при которой внедрение этих правил больше сыграет на руку определенным игрокам отрасли. Можно также ожидать, что конкретный цифровой актив — биткоин — начнет опережать кривую альткоинов.

Именно эта тенденция просматривается в последнее время, начиная с примера офшорной биржи Binance в сопоставлении с публичной Coinbase (NASDAQ:COIN).

Начиная с 21 февраля 2023 года Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) запретил Paxos выпускать новые стейблкоины BUSD.

Для ветеранов криптосферы новость о том, что регуляторы добрались до Paxos, была неожиданной. Paxos считается одним из самых регулируемых эмитентов стейблкоинов в мире. В 2015 году NYDFS выдал Paxos вторую за все время лицензию BitLicense (первая была выдана Circle, эмитенту конкурирующего стейблкоина USDC).

В соответствии с лицензией BitLicense, обе эти компании регулируются NYDFS, следовательно, на них распространяются требования по резервам стейблкоинов, адекватным мерам обеспечения кибербезопасности, финансовой стабильности и соблюдения норм AML/KYC. Так что же побудило NYDFS выпустить предупреждение для потребителей в отношении выпускаемого Paxos стейблкоина BUSD?

Во-первых, стоит учитывать, что Pax Standard (PAX), переименованный в 2021 году в Pax Dollar (USDP), был выпущен лицензированной NYDFS компанией Paxos Trust Company как стейблкоин, привязанный к доллару в соотношении 1 к 1. Однако он, как и Binance USD (BUSD), был выпущен условно.

Binance выпустила BUSD вместе с Paxos в сентябре 2019 года, но только в блокчейне Ethereum, а не в собственной сети Binance Smart Chain (BSC) (это был бы токен BEP-20, а не ERC-20 по стандартам Ethereum).

«Важно отметить, что департамент разрешил Paxos выпускать BUSD в блокчейне Ethereum. Департамент не разрешал Binance-Peg BUSD в каком-либо из блокчейнов, и Binance-Peg BUSD не выпускается Paxos», — NYDFS.

Согласно Bloomberg, о существовании этого технического различия департамент уведомил в 2022 году прямой конкурент Paxos на рынке стейблкоинов — Circle. Дать властям эту наводку Circle, похоже, побудило то, что Binance автоматически конвертирует в BUSD другие стейблкоины, в том числе USDC, USDP и TUSD.

Рыночная капитализация USDC впоследствии сократилась во второй половине 2022 года на 25% — с $55,81 миллиарда до $41,89 миллиарда. Таким образом, Circe и Coinbase, как эмитенты USDC, могут выиграть от изгнания с рынка стейблкоинов крупнейшей биржи.

После появившихся 13 февраля новостей об остановке выпуска BUSD рыночная капитализация этого стейблкоина сократилась на 18% — с $16,14 миллиарда до $13,24 миллиарда. Paxos также получила уведомление о правоприменительных действиях от Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), означающее, что

ведомство собирается относиться к BUSD как к ценной бумаге. Paxos опровергла обвинения, назвав их «беспочвенными», и собирается отстаивать свои интересы в суде .

«Paxos категорически не согласна с SEC, потому что BUSD не является ценной бумагой в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах».

Похожее уведомление от SEC получила в сентябре 2021 года Coinbase из-за функции Lend. Биржа настаивала на том, что Lend не является инвестиционным контрактом, тем не менее, гендиректор Брайан Армстронг в конечном счете решил отказаться от этого продукта.

Что любопытно, недавно SEC оштрафовала на $30 миллионов криптобиржу Kraken за то, что та предлагала стекинг с доходностью. Иными словами, по мнению SEC, «стекинг как услуга» подпадает под действие законов о ценных бумагах. Пользователи депонируют свои активы, а Kraken использует эти средства для обеспечения сетей proof-of-stake («доказательство доли владения»). Таким образом, пользователям не нужны собственные узлы для получения вознаграждения за стекинг.

Kraken как посредник получает долю от этого вознаграждения. SEC считает это разновидностью криптокредитования, так что средства (инвестиционные контракты) должны регистрироваться как ценные бумаги. Генеральный директор Kraken Джесси Пауэлл предположил, что SEC пытается неформально установить контроль над криптосферой после фиаско с FTX, когда комиссия не смогла распознать многочисленные тревожные сигналы.