Диапазон 70–65 рублей за доллар пока остается более вероятным

Нефть Brent во вторник достигала самого высокого уровня с 3 января и закрылась на самом высоком уровне с 1 декабря. Меж тем цены на газ в Европе консолидируются в диапазоне $700–600 за тыс. кубометров. Это уровни августа—сентября 2021 года.

На фоне мягкой зимы в Европе перспективы спроса на сырьевые товары в этом регионе улучшились. Более быстрое оживление экономики Китая на фоне смягчения антиковидных мер в этой стране также подстегивает ожидания более высоких цен на нефть. Если цены на Brent уверенно переместятся в диапазон $85–90/барр. или даже более высокий диапазон $90–95/барр., то при дисконте $33–35/барр. Urals к Brent стоимость российского бенчмарка составляет $50–55/барр. или $55–60/барр. при более высоком потенциальном диапазоне.

Поскольку мы пока ведем речь о потенциально возможном, а не об уже реализованном росте цен на нефть, бюджетное правило предполагает, что ЦБ в феврале, как и в январе будет продавать юани из ФНБ. Поэтому в ближайшее время бюджетное правило будет поддерживать рубль и курс USD/RUB должен сохранять диапазон 65–70 за доллар.

Если оптимистичный сценарий реализуется, и цены на нефть будут в диапазоне $95–100/барр. то даже без сокращения дисконта рубль может утратить поддержку бюджетного правила. А если дисконт начнет сокращаться до привычных в 2022 г. $25–30/барр. при более высоких ценах на нефть бюджетное правило сможет вернуться к покупкам юаня в ФНБ, и рубль сможет сместиться в диапазон 70–75 за доллар.

Однако тут стоит отметить сокращение экспорта и объема поступлений экспортной валютной выручки в страну. По предварительной оценке Банка России (опубликована 17 января), профицит текущего счета платежного баланса Российской Федерации в 2022 году расширился относительно показателя предыдущего года почти в два раза и составил $227,4 млрд.

Меж тем, по итогам IV квартала 2022 года, активное сальдо по счету текущих операций составило $31,4 млрд. Это почти на 36% меньше, чем в III квартале 2022 года и на 33% меньше, чем в том же квартале 2021 года. Те же данные Банка России указывают, что на протяжении 2022 г. экспорт товаров и услуг в денежном выражении стабильно сокращался со 2 квартала, а схлопнувшийся во 2 квартале импорт впоследствии постепенно восстанавливался.

Если смотреть помесячно, то в октябре 2022 г. профицит баланса товаров и услуг был лишь немногим ниже $20 млрд, но уже в ноябре показатель был заметно ниже $15 млрд, а в декабре (пока более-менее точно оценить очень трудно) показатель был существенно ниже $10 млрд, и это объясняет слабость российской валюты в конце года. USD/RUB в конце декабря перешел в диапазон 70–73 рубля за доллар.

Сейчас (январь-февраль) на стороне экспорта вряд ли ситуация улучшилась, однако импорт в начале каждого года сезонно падает. Поэтому ожидаем, что в январе—феврале 2023 г. по балансу товаров и услуг ситуация будет не хуже, чем в декабре 2022 г.

При этом действует бюджетное правило. В итоге получаем, что USD/RUB будет тяготеть к 70–69 рублей за доллар, а диапазон 70–65 пока остается более вероятным, чем 70–75.

Но в перспективе 2022 г. смещение курса ближе к 75–80 рублей за доллар выглядит более вероятно, если на внешних рынках реализуются оптимистичные сценарии в отношении экономического роста США, Европы, Китая, Индии. Поскольку ожидания рынка в отношении будущего также оказывают влияние на динамику рубля, USD/RUB за счет ожиданий сейчас ближе к 70, а не к 65.

Автор материала: Михаил Шульгин