Причины слабой динамики финансовых показателей HeadHunter в 3 кв. 2022 г.

Наш взгляд на событие

Антон Руденок, эксперт «Открытие Research», ведущий аналитик «Открытие Инвестиции», стратегия на рынке акций

Слабый рост выручки лидирующей онлайн-платформы подбора персонала HH в 3 квартале в целом был связан с возросшей неопределенностью в экономике России. Что отразилось в снижении числа клиентов малого и среднего бизнеса, где выручка снизилась на 1,1% г/г, поскольку количество клиентов сегмента сократилось на 9,2% г/г, однако оно было компенсировано увеличением среднего дохода на одного клиента (ARPC +8,9% г/г). В целом это соответствовало динамике выручки в прошлом квартале.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

В сегменте ключевых клиентов выручка увеличилась на 6,2% г/г, в основном за счет ежегодного повышения цен и других улучшений в монетизации, при этом ARPC увеличился на 3,8% г/г и количество клиентов выросло 2,3% г/г. В прочих сегментах выручка снизилась на 4,6% г/г, в первую очередь в результате сокращения числа платежеспособных клиентов в Республике Беларусь.

Существенное снижение прибыльности стоит связать в основном с решением менеджмента не сокращать рост расходов в 3 квартале. Операционные расходы при этом увеличились на 16,4% г/г, здесь основным драйвером выступили расходы на персонал в основном из-за индексации заработной платы и увеличения численности сотрудников HH на 113 человек до 1436. В связи с неопределенностью в отношении будущих геополитических событий и макроэкономической среды менеджмент не стал давать прогноз на ближайшую перспективу.

На индустрию рекрутинга существенно влияет замедление экономической активности в стране, что негативно отражается на финансовых показателях группы HH. Однако, мы оцениваем, что компания сможет продолжить увеличивать выручку двузначными темпами по мере восстановления экономической активности, при этом последовательно увеличивая маржинальность прибыли в долгосрочной перспективе благодаря операционному левереджу, поскольку бизнес-модель HH характеризуется постоянством доходов, основанных на подписке, а мощный сетевой эффект технологической платформы усиливается с каждым годом по мере отрыва компании от конкурентов.

Что делать инвестору

HeadHunter продолжает показывать слабую динамику финансовых показателей, поэтому расписки компании к покупке пока не рассматриваем. В секторе ИТ у нас есть актуальные идеи в других бумагах:

OZON (MCX:OZONDR) с целью 2500 руб. (потенциал роста с текущих уровней – 66%);

«Яндекс» (MCX:YNDX) с целью 3 132 руб. (потенциал роста с текущих уровней – 49%); и

Positive Technologies с целью 1600 руб. (потенциал роста с текущих уровней – 27%).

Динамика акций

С начала года расписки «HeadHunter» снизились на 64,5% (хуже индекса Мосбиржи (-41%) и отраслевого индекса «Информационных технологий» (-52%)). За 12 месяцев они подешевели на 71%, а с момента начала торгов на Мосбирже в сентябре 2020 года – на 27,5%. Бумаги находятся примерно на тех же уровнях, что и после возобновления торгов в конце марта и не выглядят ни перекупленными, ни перепроданными.