Сезон отчетности придаст импульс S&P 500, но долгосрочное ралли маловероятно
Майкл Крамер | 14.10.2022 14:31
- Сезон отчетности, возможно, придаст S&P 500 столь необходимый ему импульс для роста с перепроданных уровней.
- Однако денежно-кредитная политика останется главной темой для фондовых рынков.
- Ужесточение денежно-кредитной политики будет препятствием для долгосрочного ралли.
Наступил четвертый квартал ужасного для акций года, за который индекс S&P 500 потерял примерно 25%. Рынок снова оказался на уровнях перепроданности, и предстоящий сезон отчетности, возможно, поможет ему показать краткосрочное восстановление, которое порадует инвесторов, но вряд ли будет долго длиться.
Скачайте приложение
Главной проблемой для рынка до конца этого года и, вероятно, также в течение первой половины следующего года будет оставаться траектория денежно-кредитной политики. Сокращение баланса ФРС на фоне ужесточения финансовых условий стало центральной темой 2022 года и, скорее всего, будет ею оставаться по меньшей мере в течение первого квартала 2023 года.
h2 Сильный номинальный рост поддержал выручку /h2В ближайшие недели рынок акций, вероятно, покажет значительный отскок по ходу сезона отчетности. Прогнозы по прибыли в целом снижаются, но не исключено, что показатели в итоге приятно удивят.
Во-первых, прогнозы по продажам для S&P 500 остаются высокими и продолжают демонстрировать тенденцию к повышению. Прогнозы по продажам зависят от номинального экономического роста, а не реального, и поэтому о них следует рассуждать именно в номинальных терминах.
Именно по этой причине прогнозы по продажам не только остались стабильными, а даже повысились после двух кварталов подряд отрицательного роста реального ВВП. Это связано с тем, что номинальный ВВП в этот период продолжил увеличиваться, а вслед за ним повышались и оценки продажи. Так что вполне вероятно, что показатели компаний за минувший квартал окажутся лучше ожиданий, в особенности показатели выручки.
У инвесторов в результате могут появиться надежды на то, что все будет хорошо, и рынок акций может даже пару недель демонстрировать рост. Однако это не изменит траекторию денежно-кредитной политики, а ФРС к тому времени будет нацелена на повышение ставок до 4,25%–4,50%, а может быть и выше после вчерашнего более высокого, чем ожидалось, ИПЦ, причем ставки будут еще некоторое время оставаться на этих уровнях.
h2 Альтернативы/h2Акции сейчас и без того дорогие, если сопоставлять их с облигациями, а при любом дальнейшем ралли они станут еще дороже. К сожалению, впервые более чем за 10 лет у акций есть альтернатива, и это делает их менее привлекательными.
Спред между дивидендной доходностью S&P 500 и доходностью 10-летних трежерис поднялся выше 2%. Это максимальный уровень с 2010 года, при этом сопоставимым этот спред последний раз был в середине 2000-х годов.
Проблема в том, что в середине 2000-х годов коэффициент P/E у индекса S&P 500 был ниже. На минимуме он тогда составлял 14 против текущей оценки 15,7. Разница не такая большая, тем не менее, она указывает на возможное снижение S&P 500 с текущих уровней.
Кроме того, если доходность 10-летних трежерис продолжит расти, спред будет только увеличиваться, а значит, дивидендной доходности S&P 500 нужно будет догонять доходность бондов. Снижение дивидендной доходности оказывает понижательное давление на оценку S&P 500.
На данном этапе фондовый рынок может показать столь необходимое ему ралли, если финансовые показатели компании приблизятся к прогнозам или даже окажутся лучше, чем ожидалось. Однако долгосрочный восходящий тренд по акциям вряд ли начнется до тех пор, пока не завершится цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.
Дисклеймер: Графики использованы с разрешения Bloomberg Finance L.P. Статья содержит независимые комментарии, которые могут быть использованы исключительно в информационных и образовательных целях. Майкл Крамер является членом и консультантом (IAR) фирмы Mott Capital Management. Г-н Крамер не аффилирован с этой компанией и не входит в состав правления какой-либо из связанных с ней компании, выпустившей настоящие акции. Все изложенные в этом анализе или рыночном обзоре точки зрения и аналитические выкладки отражают исключительно мнение Майкла Крамера. Читателям не следует рассматривать какие-либо высказанные Майклом Крамером мнения, взгляды или прогнозы в качестве конкретного совета или рекомендации купить или продать конкретные ценные бумаги или следовать конкретной стратегии. В своем анализе Майкл Крамер отталкивается от надежной на его взгляд информации и данных независимых исследований, однако ни сам Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не могут гарантировать его полноту и точность, следовательно, не стоит полагаться на него как на полный и точный анализ. Майкл Крамер не обязан обновлять или исправлять информацию, которая приводится в его анализе. Заявления, прогнозы и мнения г-на Крамера могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые результаты не являются показателем результатов в будущем. Ни Майкл Крамер, ни Mott Capital Management не гарантируют какой-либо конкретный исход или прибыль. Вам следует помнить о реальном риске убытков в случае следования стратегиям и инвестиционным идеям, представленным в этом анализе. Цена или оценка по описываемым стратегиям и инвестициям могут колебаться. Упомянутые в этом анализе инвестиции и стратегии могут вам не подходить. Этот материал не принимает во внимание ваши конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и потребности и не предназначен в качестве подходящей для вас рекомендации. Вы должны принимать независимые решения относительно упомянутых в этом анализе инвестиционных идей и стратегий. По вашему запросу консультант предоставит вам список всех сделанных за последние 12 месяцев рекомендаций. Прежде чем как-либо использовать представленную в этом анализе информацию, вам следует оценить, адекватна ли она вашим обстоятельствам, и серьезно подумать о том, чтобы обратиться за советом к своему собственному финансовому или инвестиционному консультанту, чтобы прийти к заключению об адекватности той или иной инвестиции.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.