Ford: потенциальные возможности пока не перевешивают риски

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Возможно, распродажа является хорошей возможностью для покупки бумаг F. Но куда более вероятно, что инвестиционная привлекательность компании не так высока, как инвесторы полагали в начале года.

Существуют реальные проблемы и причины, по которым акции F торгуются со столь низким форвардным коэффициентом P/E. Наглядно эти проблемы отражены в отчете Ford о продажах за май.

Внешне акции Ford выглядят почти абсурдно дешевыми. Как уже отмечалось, форвардный коэффициент P/E на текущий год составляет всего 7; та же Tesla (NASDAQ:TSLA) торгуется с коэффициентом 59. Ford также предлагает дивидендную доходность в размере 3%.

Но в историческом контексте текущий коэффициент P/E и дивидендная доходность не выбиваются из общей картины. На протяжении большей части 2010-х P/E акций Ford не превышал 9, и самого по себе низкого показателя оказалось недостаточно.

Акции F завершили 2019 год под отметкой в $10, просев почти вдвое по отношению к уровням 2014 года. По мере падения акций росла дивидендная доходность бумаг; в декабре 2019 года она достигла 6,3% (что вдвое превышает текущее значение).

Проще говоря, «дешевизна» акций Ford не гарантирует их дальнейшего роста. Кроме того, бумаги дешевы не просто так.

В конце концов, очень немногие предприятия зависят от состояния экономики так же сильно, как автопроизводители. Рецессия обязательно скажется на спросе, а инвесторы склонны дисконтировать циклические акции из-за непостоянства финансовых показателей их эмитентов. Учитывая наличие явных признаков рецессии, которая может привести к резкому падению доходов Ford, осторожный подход становится все более обоснованным.

Есть и более долгосрочные угрозы. Срок службы автомобилей постоянно растет. В 2000 году в США было продано 17,4 миллиона легковых автомобилей. В следующий раз подобных успехов удалось достичь лишь в 2015 году (и то лишь благодаря отложенному спросу, который накапливался с момент мирового финансового кризиса 2008-09 годов). В 2019 году, который ознаменовался сильным экономическим ростом, продажи в натуральном выражении по-прежнему более чем на 2% отставали от уровня 2000 года.

Этим объясняется недоверие инвесторов и к другим традиционным автопроизводителям. General Motors (NYSE:GM) торгуется с форвардным коэффициентом P/E менее чем в 6, а аналогичное значение для Toyota (NYSE:TM) составляет 10, и это с учетом растущей доли компании на перспективном азиатском рынке и линейки гибридных и электрических автомобилей (по оценкам компании, доля электромобилей в выручке текущего года составит около 28%).

В контексте истории и отрасли акции Ford не так уж и дешевы. И стоит повторить: в прошлом подобные оценки не особо способствовали росту бумаг.

Безусловно, до сих пор в анализе не учитывался ключевой драйвер роста компании, а именно ее грандиозные планы в отношении рынка электромобилей. В начале марта руководство объявило о намерении выйти на производство более 2 миллионов электромобилей уже к 2026 году. В 2019 году компания продала 2,4 миллиона единиц, а в прошлом — всего 1,9 миллиона.

Подобный масштаб должен снизить затраты и увеличить прибыль. Ford полагает, что операционная маржа в этом году достигнет 10%, что существенно выше прошлогоднего показателя чуть более чем в 7%. Даже если Ford сможет захватить лишь небольшую долю рынка электромобилей, то перспективы роста все равно выглядят внушительно. Рыночная капитализация Tesla составляет 740 миллиардов долларов, что более чем в тринадцать раз превышает стоимость Ford.

Именно оптимизм в отношении планов компании на рынке электромобилей помог взлететь акциям Ford в 2020 и 2021 годах (когда они выросли более чем на 500% по сравнению с минимумами марта 2020 года). И вполне вероятно, что именно «увядание» этого оптимизма способствовало недавней распродаже; с начала года просели акции всех производителей электромобилей (включая TSLA), причем для многих из них распродажа началась еще в прошлом году.

Скептицизм не лишен оснований. Возникают реальные четырехкратную цену , что, в свою очередь, сделает электромобили дороже. Даже если США (и весь мир) избегут краткосрочной рецессии, перспективы рынка электромобилей выглядят заметно более туманными, чем всего несколько месяцев назад.

Расширение рынка электромобилей ставит Ford перед ключевой проблемой. Продажи электромобилей и традиционных автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ДВС) — игра с нулевой суммой. Электромобили не дополняют автопарк, а приходят на замену устаревшим моделям.

При этом сейчас практически вся выручка и прибыль Ford генерируется на рынке автомобилей с ДВС. С этой проблемой не придется столкнуться Tesla, Lucid (NASDAQ:LCID) или Rivian Automotive (NASDAQ:RIVN).

В результате существенный разрыв между рыночными оценками производителей электромобилей и Ford обретает смысл. По мере развития сегмента электромобилей Ford будет терять деньги от автомобилей с ДВС.

Фактически, отчет компании за май уже отразил влияние этого эффекта: продажи электромобилей в натуральном отношении выросли на 222% г/г , однако суммарный показатель все же упал на 4,5% из-за снижения продаж автомобилей с ДВС на 7,3%.

Вполне возможно, что продажи электромобилей Ford будут расти быстрее, чем падают продажи «традиционных» авто. Действительно, в прошлом месяце компания нарастила долю на рынке США. Однако нет никаких гарантий, что компания сможет обеспечить общий рост продаж. По крайней мере, этот рост будет в какой-то степени подавлен тем, что клиенты откажутся от линейки автомобилей с ДВС, в которую входит очень популярный (и прибыльный) пикап F-150.

Это не означает, что Ford ждет банкротство и его акции нужно срочно сбрасывать. Безусловно, определенный потенциал роста бумаг сохраняется (даже если отчеты за ближайшие кварталы продемонстрируют некоторую слабость). А успех на рынке электромобилей может запустить ралли бумаг, коэффициент P/E которых составляет всего 7.

Но это все под большим вопросом. Успех не гарантирован. Компании предстоит еще много работы, и падение акций говорит о том, что инвесторы это понимают.

Дисклеймер: на момент написания статьи Винс Мартин не являлся держателем позиций по упомянутым в ней активам.

***

Ищете новую инвестиционную возможность? Инструмент InvestingPro+ предоставляет доступ к:

• отчетностям компаний за последние 10 лет;
• финансовым показателям компаний, включая рентабельность, динамику роста и т. д.;
• оценкам справедливой стоимости акций, рассчитанным на основе десятков финансовых моделей;
• инструментам сравнения компаний с их конкурентами;
• фундаментальным показателям предприятий и техническим графикам их акций.

И функционал не ограничивается вышеперечисленным. С InvestingPro+ вы легко и просто получите все данные, необходимые для принятия обоснованного инвестиционного решения.

Автор материала: Винсент Мартин