Распадская: стоит ли переживать из-за эмбарго угля?
Сергей Пирогов | 22.04.2022 10:44
Высокие экспортные цены на уголь поддерживаются запретом экспорта угля из РФ в Европу. Однако есть большая вероятность регулирования внутренних цен на коксующийся уголь, чтобы снизить себестоимость металлургов. Также наблюдается загруженность ж/д путей Восточного направления, что осложняет наращивание объемов в этом направлении. Тем не менее, мы считаем, что Распадская компенсирует выбывшие объемы высокими экспортными ценами на уголь.
В этой статье поговорим о:
- влиянии запрета экспорта угля в Европу на примере Распадской;
- загруженности Восточного направления;
- прогнозе цен на коксующийся уголь.
Скачайте приложение
Мы не ожидаем существенного снижения объемов производства у Распадской
Половину своей продукции Распадская (MCX:RASP) реализует внутри РФ, преимущественно своей материнской компании — Евразу. ~40% угля идет на реализацию в Азию через Восточное направление железнодорожными путями, а на Европу приходится ~10%. Пятый пакет санкций предусматривает запрет на покупку угля Европой у РФ. Ограничение начнет действовать с 10 августа. В связи с этим мы ожидаем прекращения поставок угля в Европу, на которые у Распадской приходится 10% всего объема.
Кроме этого, есть трудности с перевозкой угля в Азию по Восточному направлению из-за сильной загруженности ж/д путей. В мае планируемые объемы вагонов в сутки для Распадской сократились до 202 ваг/сут. (-12% к средним значениям за 2021 г.). В связи с этим мы ожидаем, что Распадская сократит ~5% производства угля из-за загруженности Восточного направления.
В нашем базовом сценарии мы закладываем снижение производства на 15% (10% из-за запрета экспорта в ЕС и 5% из-за загруженности ж/д путей) от ранее планируемых прогнозов. Мы ожидаем, что производство угля составит 20,6 млн т. (-10% г/г) по итогам 2022 г. и 21,7 млн т. (+6% г/г) по итогам 2023 г.
Высокие цены угля должны компенсировать потенциально выбывшие объемы
Самую большую долю в структуре продаж занимают марки угля ГЖ (58%) и КС/КО (20%) — полумягкие коксующиеся угли. Доля премиальных марок составляет 18,6% (К и Ж).
Мы ожидаем, что сохранятся высокие экспортные цены на коксующийся уголь в краткосрочной перспективе, но затем к концу 2023 г. скорректируются с текущих значений в ~3 раза до среднеисторических значений по мере стабилизации предложения угля. Средняя цена на уголь марки ГЖ, по нашим прогнозам, составит 18 354 руб./т. (+119% г/г) по итогам 2022 г. и 10 024 руб./т. (-45% г/г) по итогам 2023 г.
Однако есть большая вероятность регулирования внутренних цен на уголь, чтобы снизить себестоимость у металлургов. Мы ожидаем, что наценка от себестоимости на уголь составит так же, как и на сталь, ~20-25%. В результате этого мы считаем, что внутренняя цена на марку ГЖ составит ~8 000 руб./ т. в среднесрочной перспективе.
Высокие цены на уголь, даже с учетом вероятного регулирования внутренних цен, должны компенсировать возможное выбытие объемов угля.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Марком Пальшиным
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.