Риски по Alibaba все еще слишком высоки
Винсент Мартин | 04.04.2022 18:02
Акции Alibaba (NYSE:BABA) достигли рекордного максимума $317,14 на закрытии торгов 27 октября 2020 года. На торгах 15 марта этого года бумаги компании финишировали чуть выше $73.
Менее чем за 17 месяцев акции потеряли больше 75% своей стоимости. Рыночная капитализация Alibaba сократилась более чем на $600 миллиардов — это больше совокупной рыночной капитализации всего американского фондового рынка за исключением восьми компаний.
В качестве простого объяснения причин этого сокрушительного обвала приводятся опасения американских инвесторов по поводу действий регуляторов, как в США, так и в Китае.
Скачайте приложение
В этом объяснении, конечно же, есть доля правды. Но его нельзя назвать исчерпывающим.
Опасения вокруг акций Alibaba связаны также с бизнесом компании. А с учетом сохранения повышенных регуляторных рисков не без оснований можно утверждать, что попытки выкупа акций Alibaba с минимумов или владение этими бумагами само по себе остается слишком рискованным предприятием.
h2 Продолжительное падение/h2Опасения по поводу действий регуляторов, безусловно, стали ключевым катализатором продолжительного падения акций Alibaba. Распродажи не случайно начались за пару дней до того, как надзорные органы атаковали компанию.
В октябре 2020 года Ant Group (HK:6688), в которой Alibaba принадлежало (и до сих пор принадлежит) 33%, объявила о намерении провести IPO. Исходя из установленной цены, это размещение должно было стать крупнейшим в истории. Листинг должен был определить стоимость одной из самых важных инвестиций Aliaba и обеспечить ее капиталом для роста. Исходя из публичных размещений, Ant Group должна была быть оценена как минимум в $100 миллиардов.
Однако спустя неделю китайское правительство заблокировало проведение IPO (размещение не состоялось и по сей день). Акции Alibaba на фоне этих новостей упали на 8%, и это было только началом давления со стороны центрального правительства и инвесторов.
В конце 2020 года регуляторы надежды на то, что худшее осталось позади.
Как бы не так. В апреле пятилетний план Коммунистической партии Китая предусматривал значительное усиление надзора за частным бизнесом и особенно крупными технологическими компаниями вроде Alibaba.
Помимо всех этих проблем у себя дома, Alibaba также столкнулась с неприятностями в США. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) грозится отменить листинг китайских компаний, если те не будут соблюдать аудиторские требования. Проще говоря, на Alibaba давят со всех сторон.
h2 В новых рисках нет ничего нового/h2От создаваемых этими и прочими событиями рисков невозможно просто взять и отмахнуться. Они означают экзистенциальную угрозу для бизнеса Alibaba и инвесторов компании.
Однако в широком плане ситуация не так уж и сильно изменилась. Регуляторные риски всегда были на переднем плане, или по крайней мере должны были быть, со времени IPO самой компании, которое прошло в 2014 году. Речь идет о крупнейшем бизнесе страны, которой по-прежнему управляет однопартийное правительство коммунистов (и не важно, насколько часто это правительство изображает интерес к капитализму).
Инвесторы в США на самом деле даже не владеют самими акциями Alibaba. Как было объяснено в форме 20-F (ежегодный отчет компании, поданный на рассмотрение в SEC), владение акциями Alibaba означает владение долей в Variable Interest Entity (дословно «юрлицо с меняющимися интересами», VIE). Это юрлицо, по-видимому, имеет право на участие в прибыли Alibaba.
VIE Alibaba зарегистрировано на Каймановых островах, а значит, инвесторы из США, возможно, не смогут предъявить компании претензии в полном объеме в том случае, если она будет действовать не в их интересах.
С учетом того, что, по мнению многих экспертов, подобные структуры долгосрочные возможности роста за пределами Китая и на таких конечных рынках, как облачные сервисы и даже электромобили.
Однако этот основной мультипликатор затмевает собой реальные фундаментальные проблемы. После публикации отчета за второй квартал в ноябре, Alibaba резко снизила свой прогноз по годовой выручке. Замедление роста сопровождается увеличением расходов. Судя по прогнозу, прибыль на акцию за финансовый 2022 год сократится на 18%.
Главная проблема в обоих случаях заключается в усилении конкуренции. Так, Pinduoduo (NASDAQ:PDD) добивается успеха в сельских районах и небольших городах и даже превзошла Alibaba по совокупному количеству активных пользователей в год.
Одними только фундаментальными проблемами не объяснить падение акций Alibaba на две третьих с максимумов 2020 года. Но они играют свою роль. Так что распродажи связаны не только с регуляторными рисками.
h2 Необходимость проявлять осторожность/h2Говорить о том, что у Alibaba нет шансов, конечно, не стоит. Бизнес компании остается крайне успешным, хотя конкуренты не дремлют. Центральное правительство Китая вряд ли хочет, чтобы одна из флагманских компаний страны была изгнана с американских рынков. Американские регуляторы, в том числе SEC, не хотят, чтобы американские инвесторы понесли дополнительные многомиллиардные убытки. Пожалуй, имеется место для некоего компромисса. История Alibaba вовсе не обязательно должна закончиться вынужденным разделением, делистингом или каким-либо иным катастрофическим исходом.
Однако это не означает, что акции Alibaba стоит покупать, особенно после 50%-ного отскока от минимумов. Регуляторные риски никуда не денутся. Не исчезнут пока и фундаментальные проблемы. При этом крайне трудно сосредоточиться на фундаментальных факторах, когда они в буквальном смысле относятся к другой компании. Цена акций (любых акций) теоретически должна равняться общей стоимости будущих свободных денежных потоков с дисконтом на время. У инвесторов в Alibaba гарантий того, что они когда-нибудь получат эти денежные потоки, почти нет.
Обвал акций был крайне сильным, но его по большей части можно объяснить реальными факторами, а не просто панической чрезмерной реакцией рынка на маловероятные сценарии. До тех пор, пока владение акциями Alibaba будет означать владение долей в VIE, пока у власти в Китае будут оставаться коммунисты, пока в отношениях США и Китая будет сохраняться напряженность, по акциям Alibaba будут сохраняться повышенные риски. А с учетом того, что фундаментальные проблемы ставят под вопрос потенциальное вознаграждение, принять на себя эти риски инвесторам будет трудно.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.