Будет ли рецессия?
Евгений Халепа | 04.04.2022 14:12
В этой статье речь пойдет о вызовах, с которыми столкнулась мировая экономика, о путях их решения и о том, как эти процессы отразятся на мировых финансовых рынках.
Важно понимать, что условия, в которых оказалась мировая экономика, – исключительные, и сложить объективную картину будущего крайне сложно. Вот примерный список этих исключительных условий: высокая инфляция; мир не полностью оправился от недавней пандемии; монетарная политика ужесточается; из-за санкций против РФ возникают серьезные проблемы с рынками сбыта и поставок сырья.
Начнем с основного фактора неопределенности перспектив мировой экономики – инфляции:
Скачайте приложение
Как мы видим, годовые темпы роста цен аномальны; на данный момент они достигли 40-летних максимумов. Каковы негативные аспекты высокой инфляции? Можем выделить как минимум два основных:
а) социальный – высокие цены бьют по бедным слоям населения, поскольку рост их доходов критически не успевает за ростом цен; прежде всего это важно для политиков – это их избиратели;
б) экономический – высокие цены съедают реальный ВВП и покупательную способность капиталов, причем как рядовых потребителей, так и элиты.
Безусловно, есть и другие, анализировать которые не позволяет формат этого материала.
К относительным плюсам можно отнести обесценивание выданных кредитов – но основных проблем это не перекрывает.
Каковы же причины?
Все началось с логистических сбоев и беспрецедентных выкупов активов мировых ЦБ, сюда добавились и «вертолетные деньги» от мировых правительств – в совокупности это создало инфляционную ситуацию: из-за дефицита товаров на них начали расти цены, одновременно дешевые деньги и социальные выплаты привели к росту спроса, который был усилен ростом инфляционных ожиданий на фоне мягкой ДКП.
Данные процессы запустили цикл расширения производственного сектора до максимумов с 70-х годов, и это породило небывалый спрос на рабочую силу в США и повысило зарплаты – каковое повышение, как мы знаем, тоже является процессом инфляционным. Свой вклад в инфляцию внесли и дешевые деньги на сырьевом рынке: цены на сырье сильно взлетели.
На графике приведена структура цен в США:
красная линия – потребительская инфляция; в этом январе она на 7,5% выше января 2021 года, по уровню же годовых темпов – показатель на уровне начала 80-х;
синяя линия – продовольственные цены: также продолжение роста;
зеленая линия – базовая потребительская инфляция (без топлива и пищевых продуктов);
сиреневая линия – конечные цены производителей (с учетом всех издержек).
Как видим, инфляция в США раскручивается быстро, поскольку инфляционные процессы идут как со стороны предложения – что видно по конечным производственным ценам, так и со стороны спроса – что заметно по ценам на продовольствие и высоким годовым темпам розничных продаж.
Что собираются делать власти?
Инструменты ДКП в борьбе с инфляцией являются основными, но на сегодняшний день их возможности весьма ограничены, так как повлиять на сырьевые цены в условиях дефицита рынка нефти из-за действий ОПЕК+ и эмбарго против российских энергоносителей, а также подавить потребительский спрос и спрос на рабочую силу можно только через рецессию, а процесс этот является дефляционным, то есть, по сути, антагонистичным по отношению к циклу экономического роста.
К тому же сегодня ситуация еще более острая: высокие цены сопровождаются замедлением делового цикла, то есть в США наблюдаются стагфляционные процессы (рост цен при снижении экономического роста).
На графике синей линией визуализировано понятие стагфляции, как его определяет австрийская экономическая школа: конечные цены производителей не должны расти быстрее широкого индекса цен – проще говоря, производители должны иметь возможность перенести свои издержки на потребителя; в 70-е этот показатель был выше.
Красной линией обозначен деловой цикл в США, а зеленой – ставки.
Обратите внимание: рост ставок запускает цикл рецессии, и только потом наблюдается дефляция. Только так можно сбить цены!
Нельзя сказать однозначно, что это плохо – рецессия очищает, стабилизирует и т. д.
Что означает рост ставок и в целом ужесточение ДКП?
1. Потребители реагируют на это снижением расходов и ростом сбережений, поскольку деньги дорожают, а инфляционные ожидания снижаются. Также – ввиду сокращения делового цикла – растет безработица, что снижает совокупные доходы в экономике:
2. Снижение расходов и удорожание кредитов влечет за собой замедление делового цикла и снижение производства. На сегодняшний день влияние этого процесса усиливается наличием огромных товарных запасов:
То есть в экономике США наметился цикл перепроизводства, что само по себе является фактором рецессионным.
3. На финансовом рынке рецессия сопровождается дефолтами: компании с низкой рентабельностью, работавшие на бесплатных кредитах, больше не окупаются и уходят с рынка. Это чревато финансовым кризисом, идущим рука об руку с рецессией.
Моя модель уже сигнализирует о наступлении рецессионных условий в экономике США:
В 2019 году она тоже предсказывала рецессию – и кто же знал, что она будет снова залита деньгами? Однако на сегодняшний день QE запустить невозможно ввиду высокой инфляции.
Так же плохо выглядят мартовские настроения в ЕС:
1. Многое будет зависеть от ситуации с энергетикой, и процессы там непростые – нужны компромиссы с Ираном, КСА, зелеными и т. д. Если удастся – это позволит мировым ЦБ притормозить: будут возможны более плавное повышение ставок и более мягкая посадка.
2. Если проблемы с ценами на сырье (в том числе зерновые) останутся, то ставки будут повышать быстро (ФРС ожидает до 1,9% в этом году), и посадка будет жесткой.
Так или иначе, без рецессии не обойтись, поскольку для нормализации балансов в мировой экономике нужен цикл дефляции, другого пути нет. Но это позволит мировой экономике стабилизироваться на достигнутых уровнях, поспособствует очищению финансовых рынков, сдуванию пузырей и т. п.
Не могу не привести важный график, сигнализирующий о рецессии:
Спред между доходностями 10-летних и 2-летних трежерис: важно, что финансовые условия ухудшаются, и перенести процентный риск невозможно, это также говорит о снижении инфляционных ожиданий на длинном горизонте с одновременным спросом на защиту (продажу акций и приобретение вместо них длинных трежерис).
Что делать на рынке?
1. Вне зависимости от темпов наступления рецессии или стагфляции и несмотря на дорогие деньги – золото будет в фаворе у инвесторов.
2. Конечно, стоит отказаться от рисков, и если уж оставаться в активах фондового рынка – то в акциях с низкой бетой, то есть в секторе ритейла или дивидендных акций. Но весьма вероятно, что цикл отсутствия роста будет длиться около 5 и более лет – вспомним цикл 2000–2010 годов.
3. На мой взгляд, ФРС имеет возможность быть более жесткой, поэтому доллар на валютном рынке также остается в приоритете.
4. Товарный рынок, на мой взгляд, в долгосрочной перспективе обречен на снижение.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.