Повышение ставки ЦБ: влияние на акции и облигации
Сергей Пирогов | 01.03.2022 12:05
Действие со стороны нашего ЦБ логично. Надо повысить привлекательность рублевых депозитов для населения, чтобы остановить отток ликвидности из банковского сектора. Также это действие может стимулировать население конвертировать доллары обратно в рубли, потому что появится возможность сберегать в рублях на депозитах под двузначную доходность.h2 Переоценка акций в ближайшие дни не планируется/h2
Повышенные ставки ОФЗ и ставка ЦБ РФ сейчас на таких уровнях, когда дивидендная доходность будет мало влиять на стоимость акций. В 2014-2020 годах ключевая ставка была гораздо выше дивидендной доходности рынка (то есть безрисковые ставки давали больше, чем дивидендные доходности).
Скачайте приложение
Самые главные вводные для фундаментальных оценок получим, когда будут введены все пакеты санкций (согласно публичным заявлениям, впереди еще третий пакет санкций от Запада и контрсанкции от России).
Сейчас мы анализируем риски отдельно по каждой компании, связанные с потенциальным ограничением экспорта и импорта товаров со странами ЕС и США. Считаем, что самое важное — понять, чей бизнес под наибольшей угрозой, и при возобновлении торгов на Мосбирже ребалансировать портфель в пользу более устойчивых компаний.
Сейчас в наших оценках заложены гораздо более низкий курс доллара, цены на сырье, значительно более низкая инфляция, чем, вероятнее всего, будет. Поэтому мы не ждем, что номинальные целевые цены могут сильно измениться в сторону понижения.
h2 ОФЗ — как это было/h2Для приблизительного понимания обратимся к истории и посмотрим, что было в 2014 году, когда в декабре ЦБ РФ экстренно повысил ставку до 17%.
Доходность 1-летних ОФЗ – красная линия, Доходность 5-летних ОФЗ – салатовая линия, Доходность 10-летних ОФЗ – синяя линия, Доходность 20-летних ОФЗ – зеленая линия, Ключевая ставка ЦБ РФ – черная линия.
Доходность коротких и средних ОФЗ была выше ключевой ставки. Доходности длинных ОФЗ были ниже ключевой ставки. При этом, глядя на график, можно увидеть, что это были пиковые доходности. На следующий день 17.12.2014 доходности уже снизились и были ниже ключевой ставки, т.к. на ОФЗ был предъявлен высокий спрос. Далее была распродажа 13.01.2015 (второй пик на графике после пика 16.12.2014), после которой начался нисходящий тренд. Доходности ОФЗ вдоль всей кривой находились ниже КС, закладывая ее снижение.
В 2015 году ставка была снижена с 17 до 10%.
В этот раз мы имеем куда более жесткие экономические санкции, и «токсичность» нашей страны на мировой арене в разы выше. Если в 2014 году, когда экстренно подняли ставку, ЦБ РФ мог рассчитывать на приток иностранного капитала, то в этот раз это не поможет.
Отсутствие притока иностранного капитала:
- может отразиться на премии за срочность, поэтому спред между КС и длинными ОФЗ в этот раз будет меньше;
- снижение доходностей ОФЗ вдоль всей кривой займет более длительный период.
Исходя из этого, доходности коротких ОФЗ могут быть на 1-2% выше ключевой ставки (20-22%), а доходности длинных ОФЗ достигать 19-20%. Возможно меньше, многое будет зависеть от того, насколько российские банки готовы абсорбировать лавину предложения от нерезидентов.
При доходности 20% цена 17-летней ОФЗ 26230 будет равна 43% от номинала, а цена 9-летней ОФЗ 26235 44%.
h2 Корпоративные облигации/h2Очевидно, что вырастут кредитные риски компаний, поэтому кредитные спреды вырастут.
ЦБ пока не дал понять, пик это по ключевой ставке или нет. В случае ухудшения ситуации возможно дальнейшие повышение, в случае прекращения оттока ликвидности и стабилизации курса рубля оттока может не быть.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.