Нефть: между российско-украинским конфликтом и американо-иранской сделкой

Как сказал в четверг партнер нью-йоркского энергетического хедж-фонда Again Capital Джон Килдафф:

«В российско-украинском противостоянии так много неизвестных, что каждая торговая позиция может не пережить следующий новостной заголовок».

«Учитывая чрезвычайно сложную обстановку и повышенную волатильность, трейдеры не спешат толкать цены вверх (уровень поддержки проходит по отметке в 90 долларов), сосредоточив внимание на текущих драйверах, а именно на возможности заключения сделки с Ираном».

Фактически, иранский и российский риски прямо противоположны: первый представляет собой «медвежий» сценарий, поскольку предполагает наращивание предложения, тогда как эскалация конфликта с Россией сыграет на руку «быкам», ведь санкции США ограничат экспорт российских энергоносителей. На этом фоне имеет смысл изучить состояние дел на обоих фронтах.

Степень обогащения урана 

Проект расширенного соглашения, предложенного западными державами, предполагает поэтапное и поднадзорное возвращение к сделке от 2015 года.

Если верить Reuters, главным пунктом проекта является требование немедленного прекращения обогащения урана до оружейного качества.

Однако сделка предполагает не только «кнут». В качестве «пряника» Тегерану могут вернуть миллиарды долларов от продажи нефти, которые не добрались до бюджета Ирана, и постепенное снятие санкций, что позволит стране свободно экспортировать свою нефть (хотя и при постоянном контроле за исполнением обязательств в рамках ядерной программы).

Тегеран регулярно обходил санкции, введенные бывшим президентом США Дональдом Трампом, разорвавшим соглашение от 2015 года. В то время как первоначальная сделка ограничивала степень обогащения 3,67%, сейчас Иран обогащает уран до 60%, приближая его качество к оружейному. «Ядерная сделка 2.0» потребует временного ограничения чистоты обогащения 5 процентами и последующего возврата к изначальным 3,67%.

Камнем преткновения в прошлогодних переговорах Ирана и западных держав было определение характера ядерной программы Тегерана; отсюда вытекают требования касательно степени обогащения урана, которые должны быть выполнены для снятия санкций.

Иран настаивает на мирном характере его программы, которая позволит использовать атом в гражданских целях. В это, конечно, мало кто верит. Последние события предполагают, что Тегеран может продолжить настаивать на отмене санкций без предварительных встречных шагов, пообещав соблюсти все условия позднее. Эта позиция может завести переговоры в тупик и снова сорвать сделку.

Если верить словам главного переговорщика по ядерному вопросу со стороны Ирана Али Багери-Кани, «ничего не будет согласовано, пока не будет согласовано все». Тем не менее, именно Кани на этой неделе с ликованием объявил, что «стороны как никогда близки к соглашению». Его твит обрушил цены на нефть почти на 5 долларов.

Как сказал министр иностранных дел Франции Жан-Ив Ле Дриан своему парламенту: «От иранцев требуются политические решения. Либо они спровоцируют серьезный кризис уже в ближайшие дни, либо примут соглашение, учитывающее интересы всех сторон. Сейчас мы достигли переломного момента. Это не вопрос недель; дело нескольких дней». Таким образом, договоренность все же может быть достигнута.

«Застрявшие» миллиарды

Одним из пунктов нового соглашения является размораживание около 7 миллиардов принадлежащих Ирану долларов, застрявших в южнокорейских банках из-за санкций. Это должно быть сделано в обмен на освобождение заключенных из числа граждан западных стран, содержащихся в Иране, что, по мнению ведущего переговорщика со стороны США Роберта Малли, является обязательным условием сделки.

На прошлой неделе в Сеуле состоялись переговоры касательно планов Южной Кореи возобновить импорт нефти из Тегерана, в то время как в Вене велись переговоры по «сделке 2.0». Также обсуждалась тема размораживания иранских средств, хранящихся в южнокорейских банках, о чем сообщило министерство иностранных дел восточноазиатской страны.

Ранее Южная Корея была одним из ведущих азиатских клиентов Ирана. Складывается ощущение, что Иран после снятия санкций намерен сделать Южную Корею одним из первых покупателей его нефти. Нужда Тегерана в деньгах также является мощным мотиватором.

Иран, скорее всего, согласится обменять заключенных на деньги. Как упоминалось выше, эти средства помогут укрепить экономику Ирана (хотя многие скажут, что Тегеран направит деньги на противодействие Израилю и Западу). Но мы также можем ожидать реинвестирования значительных сумм в восстановление нефтяной промышленности Ирана, что позволит нарастить добычу и побороться за долю рынка с прочими странами ОПЕК+. Возросшие поставки со стороны Ирана почти наверняка окажут понижательное давление на котировки.

Иранская нефть в китайских хранилищах

По оценкам, на таможенных складах Китая находятся 12 до 14 миллионов баррелей иранской нефти, ожидающих разрешения США на их коммерческое использование. Нефть попала в Китай еще до повторного введения Трампом санкций. Китай не растаможил эту нефть и пока не может ее использовать, не нарушая при этом санкций.

Еще в августе 2019 года Килдафф из Capital сообщил, что задействование Китаем этих запасов может уронить цены на 5–7 долларов. Однако реальный эффект будет зависеть от того, в какой именно момент эти баррели попадут на рынок.

Резервные мощности Ирана

Новое соглашение, как и первоначальный Совместный всеобъемлющий план действий, предполагает выдачу нефтяному сектору Ирана исключений из санкций (а не их полную отмену), которые будут продлеваться каждые несколько месяцев.

Один из ближневосточных дипломатов, информированный о ходе венских переговоров, сказал агентству Reuters: «Бывшие президенты США Барак Обама и Дональд Трамп обычно выдавали исключения на 90-120 дней и постоянно продлевали их до тех пор, пока Трамп не вывел США из пакта. Было решено вернуться к выдаче исключений». У Ирана не должно возникнуть проблем в этом отношении.

Но остается вопрос: какой объем дополнительной нефти он сможет выпустить на рынок? Самая консервативная оценка предполагает один миллион баррелей в день. Вероятно, он уже экспортирует этот миллион баррелей в сутки при помощи ряда «серых» схем. До введения санкций добыча достигала 4 миллионов баррелей в сутки, тогда как сейчас страна, вероятно, добывает около 2 миллионов баррелей.

Потенциальный разрыв нефтяного пакта ОПЕК+

Цены на нефть очень важны для поставщиков, однако еще сильнее их заботит собственная доля рынка. Возвращение на рынок «голодного» и конкурентоспособного Ирана способно привести к радикальным изменениям в производственной политике ОПЕК+. Нельзя исключать и сценарий разрыва нефтяного пакта, который поддерживал ралли с его минимумов времен первой вспышки COVID-19.

Однако Иран добывает существенно меньше Саудовской Аравии, ОАЭ или России, и не может держать рынок «в заложниках». Иранская нефть сопоставима по качеству с саудовской. Иран также является традиционным поставщиком сырья в Китай, Южную Корею и Японию. И тот факт, что он будет конкурировать за каждый баррель, заставит остальные страны ОПЕК+ крайне осторожно относиться к любым ограничениям добычи. Те участники пакта, которые не укладываются в квоты, могут приложить больше усилий в рамках соблюдения условий соглашения.

Иран может предложить скидку

Одним из способов быстрого наращивания рыночной доли для Тегерана является предложение значительной скидки в размере от 10% до 15% от текущих рыночных ставок. На момент написания статьи баррель Brent стоил 92 доллара, а значит, иранская нефть может быть предложена покупателям по 78-83 доллара.

Иран может позволить себе продавать свою нефть с большой скидкой (по крайней мере на начальном этапе), поскольку национальный бюджет составлен исходя из более скромных цен, чем, например, бюджет Саудовской Аравии, которым нужны 80 долларов за баррель или выше. Подобная ценовая политика Ирана окажет давление на глобальный рынок.

Влияние американских сланцевиков

На протяжении двух последних месяцев рынок задавался вопросом: когда сланцевая индустрия США вспомнит мантру «Бури, детка, бури!»? Самоконтроль американских нефтяных компаний (отчасти вызванный тем, что администрация Байдена отдает предпочтение зеленой энергетике, а не ископаемому топливу) впечатлил даже Саудовскую Аравию. Министр энергетики Королевства год назад заявил, что времена политики «Бури, детка, бури!» навсегда ушли.

Руководители ведущих нефтяных компаний США, включая Continental Resources (NYSE:CLR), Pioneer Natural Resources (NYSE:PXD) и Devon Energy (NYSE:DVN), в четверг заявили, что даже 200 долларов за баррель не приведут к всплеску буровой активности. Однако нефть даже по 90 долларов может соблазнить «частный капитал» привлечь независимые компании к разработке месторождений. Как бы то ни было, объемы нефтедобычи в США растут, и к 2023 году они могут достичь докризисных уровней.

Риск введения новых антироссийских санкций

Как упоминалось выше, угроза начала боевых действий и введения новых санкций в отношении России (в том числе затрагивающих нефтяной экспорт) окажет мощную поддержку ценам на сырье. Вашингтон и его европейские союзники завершают разработку масштабного пакета санкций на случай эскалации конфликта. Об этом сообщает Reuters со ссылкой на официальных лиц США и Европы.

Предполагается, что нефть может достичь 125 долларов уже в первые дни реальных столкновений России и Украины. Один только этот фактор перевесит любой аргумент «медведей», включая перспективы возвращения на рынок Ирана.

Беспроигрышная ситуация для России, Ирана и Саудовской Аравии?

Нельзя сбрасывать со счетов сценарий, при котором Россия продолжает поддерживать атмосферу глобальной неопределенности, позитивно сказывающуюся на нефтяных котировках, а Эр-Рияд удерживает цены на высоком уровне. В этом случае Иран вернется на рынок и сможет нарастить долю рынка, не нанося ущерб странам ОПЕК+ (включая заклятого врага в лице Саудовской Аравии). И если цены перевалят за 100 долларов, это будет беспроигрышный вариант для всех.

Растущий спрос на фоне стагнирующего предложения

Международное энергетическое агентство со штаб-квартирой в Париже, которое обычно публикует «медвежьи» оценки спроса на нефть, изменило традициям и согласилось с ОПЕК+ в том, что в 2022 году спрос возрастет сильнее, чем предложение. МЭА повысило прогноз мирового спроса на текущий год на 800 000 баррелей в сутки (до 3,2 млн баррелей). Это один из самых «бычьих» пересмотров за всю историю. А перспективы окончания активной фазы пандемии в этом году говорят о том, что нефть останется дорогой.

Дисклеймер: Барани Кришнан приводит экономические показатели и мнения других аналитиков, иногда противоположные, чтобы представить разносторонний анализ рынка. Он не является держателем позиций по сырьевым товарам и ценным бумагам, рассмотренным в статье.

Автор материала: Investing.com