Сырьевые товары снова на пути к уверенному завершению 2021 года

Индекс Bloomberg Commodity Index, который отслеживает корзину основных сырьевых товаров, равномерно распределенных между энергоносителями, металлами и сельским хозяйством, вырос впервые за восемь недель, тем самым закрепив свои очень высокие показатели за 2021 год: +25% в настоящий момент, что является самым сильным годовым скачком с 2000 года. Однако большая часть роста была вызвана тем, что рынок обрел самообладание после распродажи, вызванной омикрон-вариантом на предыдущей неделе.

Учитывая это, неудивительно, что энергетический сектор оказался на вершине: сырая нефть отыграла половину того, что она потеряла во время коррекции с октябрьского пика.

В сельском хозяйстве наблюдалась смешанная динамика: фиксация прибыли отразилась на кофе после достижения десятилетнего максимума, покупатели вернулись к хлопку и сахару после недавней коррекции на +12%. Сектор зерновых торгуется с понижением вторую неделю. Пшеница упала до пятинедельного минимума после того, как Министерство сельского хозяйства США повысило прогноз по мировым запасам. Падение в Чикаго также способствовало снижению недавнего роста фьючерсных контрактов на мукомольную пшеницу из Канзаса и Парижа. В своем ежемесячном обновлении спроса и предложения правительство США повысило уровень мировых запасов пшеницы на конец сезона 2022-23 годов, получив данные о росте производства в России и Австралии, в то время как экспорт из США замедлился из-за высоких цен, сдерживающих спрос.

Промышленные металлы получили поддержку от признаков улучшения перспектив спроса в Китае, несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу сектора недвижимости страны. Перспективы сектора промышленных металлов на 2022 год остаются в значительной степени неопределенными, и прогнозистам трудно прийти к единому мнению. Эта неопределенность также помогает объяснить, почему такой важный металл, как медь, находится в волатильности уже почти шесть месяцев.

Начали поступать годовые прогнозы от крупных банков, работающих с сырьевыми товарами, и если перспективы развития энергетики и сельского хозяйства в целом положительные, а драгоценных металлов – отрицательные, в связи с ожиданиями роста краткосрочных ставок и долгосрочной доходности в США, то перспективы развития промышленных металлов неоднозначны. Хотя ожидается, что трансформация энергетики в сторону менее «углеродного» будущего вызовет высокий спрос на многие ключевые металлы, перспективы Китая, где значительная часть спроса связана с сектором недвижимости, в настоящее время являются главной неизвестной, особенно для меди.

Однако за последние несколько месяцев, по нашему мнению, медь показала относительно хорошие результаты, учитывая упомянутые опасения по поводу экономических перспектив Китая и, в частности, его сектора недвижимости. Дополнительные препятствия были созданы более сильным долларом, и центральные банки начали уделять больше внимания инфляции, чем стимулам. Чтобы противостоять этим опасениям, китайское правительство все более громко заявляет о своих планах относительно усиления поддержки бизнеса.

Уже четвертую неделю золото демонстрирует менее чем впечатляющие результаты, и, хотя ему удалось закрепиться выше минимума предыдущей недели на уровне $1761, оно не смогло найти достаточно сильное предложение, чтобы преодолеть сопротивление на уровне $1793 – 200-дневной скользящей средней. Желтый металл испытывает трудности с тех пор, как председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что FOMC переключил внимание с создания рабочих мест на борьбу с инфляцией.

В ответ на недавний всплеск инфляции ожидания рынка в отношении будущих повышений ставок в США резко возросли, и теперь при повышении ставки на 0,25% запланированы на 2022 год, причем первое ожидается не позднее июня, что на год раньше, чем предполагалось всего несколько недель назад. Именно эти ожидания заставили аналитиков понизить свои прогнозы цен на золото на 2022 год, а некоторые даже предсказывают, что металл может потерять свою популярность и торговаться с понижением в следующем году.

Мы не разделяем эту точку зрения и по-прежнему считаем, что через год золото будет торговаться выше. Однако мы прекрасно понимаем причины такого прогноза аналитиков: они в основном обусловлены ожиданиями роста доходности облигаций, что приведет к росту реальной доходности, которая в течение нескольких лет имела сильную отрицательную корреляцию с ценой золота. Если посмотреть на приведенную ниже корреляцию, то золото должно выдержать первоначальный рост реальной доходности до -0,75% с текущего уровня ниже -1%.