Сильный доллар не замедлит ралли сырьевых рынков

Энди Хект | 13.12.2021 09:46

Специально для Investing.com.

Последняя смена направления рынков сырьевых товаров произошла в 2008 году, когда они отбились от минимумов времен мирового финансового кризиса. Центральные банки и правительства в целях стабилизации финансовой системы прибегли к инструментам денежно-кредитной и бюджетной политики. Снижение процентных ставок, выкуп долгосрочных долговых обязательств в рамках программ количественного смягчения и прочие стимулы обеспечили стабильность и помогли экономике США пережить ипотечный кризис (равно как и кризис европейского долга).

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Одним из побочных эффектов этих усилий стал рост сырьевых товаров, которые к 2011 и 2012 годам обновили многолетние и даже рекордные максимумы.

В 2020 году разразился новый кризис, связанный с распространением COVID-19, однако реакция центральных банков и правительств была аналогичной: все те же бюджетные и монетарные стимулы. Единственная разница заключалась лишь в масштабах стимулирования. Эта политика подожгла «бычий запал» рынков сырьевых товаров. Беспрецедентные вливания ликвидности предполагают, что в ближайшие годы цены на товары наверняка продолжат расти.

Несмотря на то, что Федеральная резервная система США начала бороться с растущим инфляционным давлением, ущерб уже нанесен. Центральный банк не поспевает за изменяющейся ситуацией, о чем свидетельствует рост потребительской инфляции к 30-летним максимумам.

«Бычьи» рынки редко бывают прямолинейными, и периоды волатильности могут быть весьма разрушительными. Однако мы вправе полагать, что в ближайшие годы тренд сырьевых рынков останется восходящим, поскольку пандемия дорого обошлась планете.

h2 Новые максимумы индекса доллара/h2

Доллар США остается мировой резервной валютой. Несмотря на то, что Китай наступает на пятки США в качестве второй по величине экономики мира, резервная валюта должна быть свободно конвертируемой. Ограничения на китайский юань не позволяют ему выполнять эту роль.

Вторая по значимости резервная валюта — евро. Японская иена, британский фунт и другие валюты также имеют схожий статус, но доллар США является лидером в мире фиатных инструментов.

На протяжении 2021 года (за исключением апреля-мая) индекс доллара, который отражает его стоимость по отношению к корзине других валют, рос.

Источник: CQG

Как видно из графика, индекс доллара достиг своего минимума 2021 года в 89,165 в начале января. С тех пор формируется серия растущих минимумов и максимумов, последний из которых пришелся на конец ноября; отметка в 96,940 соответствует уровням июля 2020 года.
h2 Перспективы повышения ставки ФРС предполагают дальнейшее укрепление доллара/h2
Стоимость валют определяют множество факторов, однако их относительное движение в значительной степени зависит от разницы процентных ставок эмитентов. Сейчас ФРС США постепенно сворачивает программу количественного смягчения, что является первым шагом на пути к повышению ключевой ставки с ее околонулевого уровня. Ужесточение денежно-кредитной политики в рамках борьбы с растущим инфляционным давлением может ускорить этот процесс.

Индекс доллара на 57,6% зависит от евро, и разница в процентных ставках регуляторов США и ЕС играет главную роль в установлении обменного курса этих валют. Свежие данные говорят о том, что американская экономика растет быстрее, чем европейская, предполагая увеличение разрыва между процентными ставками в ФРС и ЕЦБ, потенциально поддерживая доллар и повышая DXY. Скорее всего, путь наименьшего сопротивления для доллара будет пролегать наверх и в 2022 году.
h2 Сырьевые товары растут с их минимумов 2020 года/h2
Те же инструменты, что спасали экономику в 2008 году, вновь помогли финансовой системе справиться с последствиями очередного кризиса. Однако пандемия потребовала гораздо больших вливаний ликвидности. С 2008 по 2012 год цены на сырьевые товары активно росли, достигнув многолетних и даже рекордных пиков.

В 2020 году золото первым продемонстрировало, как всплеск инфляции скажется на сырьевых рынках. Еще в 2019 году оно обновило максимумы во многих валютах, а в августе 2020 года настала очередь долларовых контрактов. В 2021 году эту «бычью» эстафету приняли другие товары, тогда как само золото скорректировалось. В феврале 2021 года серебро превысило отметку в 30 долларов впервые с 2013 года, прежде чем просело под давление распродажи.

Затем пришел черед товаров растительного происхождения и энергоносителей. В мае 2021 года цены на пиломатериалы, медь и палладий достигли рекордных уровней, после чего началась коррекция. Фьючерсы на кофе и пшеницу достигли многолетних максимумов в ноябре 2021 года. В начале декабря цена на кофе пробила отметку в 2,50 доллара за фунт. Новых пиков также достигли фондовые рынки и криптовалюты.

Наследие глобальной пандемии продолжит оказывать влияние на рынки в ближайшие годы. Ликвидность и стимулы будут иметь долгоиграющие последствия. Доллар США является мировой резервной валютой, и в нем номинированы многие сырьевые товары; логично ожидать от них негативной реакции на укрепление американской валюты. Однако на этот раз реакция рынков может оказаться иной по четырем причинам.
h2 Первые две причины: инфляция и логистика/h2
Валютные рынки — мираж, поскольку отражают стоимость одного валютного инструмента по отношению к другим. Следовательно, когда стоимость всех фиатных валют, включая доллар США, падает, это не сразу становится очевидным. Рост ценового давления подрывает покупательную способность денег.

Меры реагирования на COVID-19 сформировали уникальную ситуацию, способствующую снижению стоимости фиатных валют. Индекс доллара может продолжить расти в ближайшие месяцы и годы, при этом цены на сырьевые товары продолжат укрепляться вместе с ним. Совсем недавно мы наблюдали очередное свидетельство того, что инфляция продолжает оказывать влияние на рынки даже в условиях готовности ФРС ужесточить денежно-кредитную политику; я говорю о росте цены неликвидных пиломатериалов до более чем 900 долларов за тысячу досковых футов.

Источник: CQG

График демонстрирует ралли пиломатериалов с их августовских 448 долларов к недавнему пику от 6 декабря. Этот рынок отличается низкой ликвидностью, но при этом довольно часто предвосхищает динамику других сырьевых товаров.

Логистика — еще один фактор, который способствует росту цен на сырьевые товары даже в условиях укрепляющегося доллара. Перебои в цепочках поставок не будут устранены до конца 2022 года и даже в ближайшее время.

В то время как процент вакцинированного населения США и Европы растет, другие регионы отстают по этому показателю. Сырье добывается и выращивается в регионах, где земля богата ископаемыми, а почва и климат благоприятствуют сельскому хозяйству. Многие страны все еще вынуждены ограничивать активность и даже вводить локдауны, что сказывается на поставках.
h2 Еще две причины: декарбонизация и рыночная власть/h2
Администрация США и правительства других стран активно борются с изменением климата, требуя перехода от потребления ископаемого топлива к использованию возобновляемых и альтернативныъ источников энергии. Однако энергопереход сопряжен с двумя важными моментами, которые оказывают повышательное давление на сырьевые рынки.

Медь — ключевой компонент инфраструктурного строительства и «барометр» состояния мировой экономики. Цены на металл растут вместе с экономикой и падают в периоды рецессий. В мае 2021 года медь достигла рекордного пика почти в 4,90 доллара за фунт, после чего начала корректироваться. На начало недели красный металл торговался чуть выше отметки $4,30.

Источник: CQG

На квартальном графике можно проследить восходящий тренд (состоящий из серии растущих максимумов и минимумов), берущий начало в 2001 году, когда фунт меди стоил 60,50 цента. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют рост цен до 15 000 долларов за тонну к 2025 году, что для фьючерсов COMEX будет соответствовать более чем 6,80 долларам за фунт.

Согласно Goldman Sachs:

«Медь — новая нефть, и декарбонизация без нее невозможна».

Спрос на медь и другие металлы и минералы, необходимые для производства аккумуляторных батарей, продолжит расти. При этом стоит помнить, что введение новых медных шахт в эксплуатацию занимает около десяти лет, а значит, дефицит неизбежен. Бум спроса только усиливает потенциал роста цен в условиях повышенной инфляции, создавая почти идеальный «бычий шторм».

Тем временем администрация Байдена поощряет переход на альтернативные источники энергии, параллельно оказывая давление на компании, добывающие нефть, газ и уголь.

В марте 2020 года США установили рекорд, в среднем добывая 13,1 миллиона баррелей нефти в сутки, тогда как по состоянию на 26 ноября текущего года показатель был на 11,5% ниже (11,6 млн баррелей в сутки). Администрация свернула проект трубопровода Keystone XL, запретила применение технологии гидроразрыва на федеральных землях Аляски и предпринимает шаги по закрытию других трубопроводов, представляющих угрозу для окружающей среды.

Между тем, ископаемое топливо по-прежнему остается главным источником энергии, в том числе в США. Китай и Индия (две самые населенные страны мира) продолжают ежедневно наращивать потребление нефти, газа и угля. В США только около 1% автомобилей работают на электроэнергии; остальным необходимы нефтепродукты. На энергопереход уйдут десятилетия.

Внезапное изменение энергетической политики США возвращает власть над рынком нефти странам ОПЕК+. После десятилетий, проведенных в попытках добиться энергетической независимости, Вашингтон сам отдал контроль Эр-Рияду и Москве.

Задача картеля состоит в том, чтобы обеспечить максимально возможную прибыль своим членам, уравновешивая спрос и предложение. Падение производства в США приводит к увеличению спроса и сокращению предложения. По данным Управления энергетической информации и Американского института нефти, с начала года запасы нефти и нефтепродуктов в США снизились:

Сырая нефть: EIA сообщает о падении показателя на 60,20 млн баррелей, а API — на 52,375 млн баррелей

Бензин: EIA сообщает о падении показателя на 20,80 млн баррелей, а API — на 1,4079 млн баррелей

Дистилляты: EIA сообщает о падении показателя на 28,10 млн баррелей, а API — на 22,473 млн баррелей.

Таким образом, объемы добычи и запасов при администрации Байдена снизились, в то время как спрос на энергоносители стремительно растет. И хотя нефтяной рынок за последние недели существенно просел, среднесрочный тренд остается высоким даже в традиционно слабые зимние месяцы.

Источник: CQG

На представленном выше графике можно заметить недавний минимум в 62,43 доллара за баррель, который все еще находится выше минимума августа 2021 года в 61,74 доллара. Таким образом, берущий начало на отрицательных значениях апреля 2020 года тренд остается восходящим.

Доллар США укрепляется, и повышение ставок ФРС может ускорить этот процесс. Наследие пандемии и новая энергетическая политика США гарантируют дальнейший рост сырьевых товаров даже на фоне сильного доллара. Я сохраняю «бычью» позицию по отношению к этому сегменту, несмотря на его недавнюю слабость, и ожидаю от него новых максимумов.

Автор материала: Энди Хект