Сергей Пирогов | 25.11.2021 10:40
Это большая картинка.
Давайте приблизимся и посмотрим на результат индексов за текущий месяц (ноябрь 2021):
В сегодняшней статье мы разберем:
Причина — обострение геополитических рисков
Начнем по порядку. Для наглядности вот график индекса RGBI за ноябрь.
Затем новые данные по недельной инфляции от 10.11 показали, что признаки замедления закрепляются. На этом фоне покупки в ОФЗ продолжились, после сильных распродаж во второй половине октября.
Но с 11.11 локальный тренд разворачивается и начинается новое падение, которое уже достигло уровней января 2019 года.
Что случилось?
11 ноября, в Bloomberg вышла статья о том, что «официальные лица США проинформировали своих коллег из ЕС об их опасениях по поводу возможной военной операции России на Украине».
Поводом для опасений послужило наращивание российских войск на границе с Украиной.
После этой новости доллар взлетел на 60 копеек до 71,77. Также начала расти 5Y CDS (страховка от дефолта на горизонте 5 лет) на Россию. Затем геополитические напряжения только нарастали и рубль ослаб до 74,5 за доллар на 22.11, а 5Y CDS выросла до 104 б.п. на 19.11.
Почему падают цены облигаций
Все взаимосвязано. Рост 5Y CDS и ослабление рубля из-за геополитических рисков повлияли на поведение иностранных инвесторов. Они стали активнее продавать ОФЗ и уходить с нашего рынка. Под воздействием продаж цены облигаций начали падать.
Корпоративные облигации переоцениваются вслед за ОФЗ, но с меньшей силой, т.к. в них нет нерезидентов.
В пятницу появился еще один фактор, который может негативно повлиять на российский долговой рынок. Речь идет о возможной реструктуризации долгов госкомпании Роснано.
В пятницу, 19.11, на сайте компании появился пресс-релиз. Из пресс-релиза: «На повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности Общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов.»
Это серьезный прецедент. Даже если все урегулируют, сам факт попадания таких новостей в СМИ будет иметь последствия для будущих размещений облигаций госкомпаний и кредитных рейтингов. У компании есть облигации и кредиты с государственной гарантией в лице Минфина РФ и без.
Облигации с госгарантией Минфина:
Без госгарантии:
В среду, 23.11, Минфин заявил, что обязательства (облигации и банковские кредиты) с госгарантиями будут выполнены в любом сценарии. Пока что новость не оказала существенного эффекта, но если начнется реструктуризация, то он не заставит себя ждать.
Когда можно покупать облигации
Явных признаков замедления инфляции пока что не видно, но вероятно в ноябре мы увидим пик. По моделям макроэкономистов пик инфляции находится в диапазоне 8-8,6% по итогам ноября.
Почему в декабре вероятен разворот:
В пользу этого допущения говорит статистика по индексу Russia PMI Composite в октябре. Индекс составил 49,5 (ниже 50 = замедление экономики) из-за замедления в услугах. В начале ноября в стране был недельный локдаун, который в некоторых регионах продлили на вторую неделю. Поэтому сектор услуг может утащить совокупный индекс ниже 50 и в ноябре.
Замедление экономики — это один из аргументов в пользу того, что ЦБ ограничится ставкой в 8,5% в этом цикле повышения.
Обвал в ОФЗ, который мы наблюдаем с 11 ноября — это распродажи на фоне обострения рисков военного конфликта. Поэтому мы считаем, что сейчас уже можно рассматривать гособлигации для покупок в свой портфель.
Т.к. купить на самом дне задача сложная, можно набирать позицию частями. При этом наш ТА говорит нам о том, что о развороте тренда говорить рано. Ближайшие цели по RGBI 132-133. Там может случиться разворот. И на этих уровнях также можно докупить часть позиции. Фундаментально же многое будет зависеть от геополитической ситуации.
Что касается корпоративных облигаций, то пример с Роснано говорит о том, что всегда надо выбирать «рабочие» бизнесы с положительным cash flow.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.