Чего ждать от ФРС осенью?

Количество заявок на пособие по безработице продолжает сокращаться. Как общих, так и первичных. Возможно, конечно, не такими темпами, какими хотелось бы, но продолжает. 

Ещё в начале июня я писал, что осенью мы сможем увидеть безработицу в районе 5-5,3% и снижение ниже 5% зимой. Сейчас все больше фактов говорит нам о более сильном укреплении.

Так, например, недавно публикован отчет ФРБ Филадельфии, который указал на рост количества сотрудников. По данным ФРБ, рынок труда в Филадельфии показывает ускорение восстановления. В ближайшее время будут отчитываться и другие банки.

Поэтому, если смотреть на рынок труда, то цель ФРС в 4% безработицы очень скоро может быть достигнута. 

С другой стороны, тот же ФРБ сигнализирует о том, что ценовое давление никуда не делось. 

И это второй критерий, который влияет на решение ФРС.

Дальнейший рост инфляции однозначно приведет к ускорению сворачивания программы QE.

Хотя, вроде бы, мы по последним данным видели замедление темпов роста инфляции в США. Индекс потребительских цен остался на уровне 5,4%. И поначалу рынки обрадовались, ведь это могло отложить сокращение. 

Однако затем:

1. Выходит индекс цен производителей США, который показывает рост до 7,8%;
2. Выходит индекс цен производетелей Китая, который показывает рост до 9%;
3. Выходят данные о том, что продолжает расти стоимость контейнерных перевозок. 

Иными словами, инфляционное давление никуда не делось. И ФРБ это подтверждает. Оданко по общим данным ИПЦ замедлился. 

Единственное логичное объяснение, которое я этому нашел — это то, что компании взяли часть нагрузки на себя. Огромные темпы роста инфляции всегда давят на потребителя, и люди будут искать другие рынки и продукты. Поэтому компании могли взять часть нагрузки, чтобы не терять рынки. Но долго они этого делать тоже не смогут, потому что это будет негативно влиять на маржу. 

Вот и выходит, что цены на самом деле растут. И инфляция пока ещё не замедляет своего роста. В ближайшее время будут выходить и другие отчеты резервных банков. Я думаю, там эти данные подтвердятся. 

Поэтому это все ещё остается негативным сигналом для ФРС. Все таки они довели до того, что в системе имеется избыточная ликвидность, которая поступает в ФРС через сделки по "обратному РЕПО". И, по последним данным, она составляет 1,2 триллиона долларов. И ФРС будет вынуждена сокращать эту ликвидность и ужесточать ДКП.

Более того, они уже действуют наперед.

Я уже писал почти месяц назад, как только вышел отчет комитета по открытым рынкам, что введение сделок РЕПО (не путать с обратным РЕПО) приведет к тому, что ликвидиность начнет сокращаться. Как минимум, поступающая. 

Это довольно интересный ход ФРС. С одной стороны, они не трогают программу QE, чтобы не нервировать рынок. С другой стороны, начинают ограничивать поступления в систему, чтобы этот самый рынок в край не захлебнулся. 

По итогу, по последним данным, ожидается сокращение денежной массы М2 в США. 

И я думаю, что ФРС и дальше будет действовать крайне аккуратно. Да, они будут сокращать QE. Потихоньку. Зависит, конечно, от данных по инфляции, но начать можно и с 10 миллиардов в месяц. 
Но вместе с этим можно поднять ставки РЕПО, тем самым абсорбируя ещё больше ликвидности, и по итогу начать её сокращать. 

Это один из наиболее оптимистчных сценариев. В таком случае, рынки не сразу отреагируют на "слабое" сокращение.

С другой стороны, также стоит учитывать и то, что ФРС сейчас держит порядка 25% рынка облигаций США.