Несмотря на сильную отчетность, акции остаются переоцененными
Майкл Крамер | 06.08.2021 13:40
Специально для Investing.com
Сезон публикации корпоративных отчетов за второй квартал близится к завершению, и результаты оказались куда более сильными, чем ожидалось. Это побудило аналитиков повысить свои прогнозы по прибыли для S&P 500. Однако с учетом того, что мультипликатор P/E для индекса сейчас находится на максимуме более чем за 20 лет, у всех на уме следующий вопрос: а были ли квартальные результаты достаточно сильными?
Форвардный мультипликатор P/E для S&P 500, основанный на прогнозируемой на следующие 12 месяцев прибыли, сейчас составляет 21,3. Таким высоким мультипликатор был лишь в конце 90-х годов.
Скачайте приложение
Высокий P/E до сих пор поддерживался за счет сильного роста прибылей и мягкой денежно-кредитной политики ФРС. Однако темпы роста в дальнейшем, вероятно, будут замедляться, а склонность ФРС к ужесточению политики будет расти по мере восстановления американской экономики.
Темпы роста корпоративных прибылей резко возросли в 2021 году в условиях выхода американской экономики из локдауна. Вместе с мягкой денежно-кредитной политикой это подталкивало вверх S&P 500, способствуя повышению мультипликатора P/E. Текущий сезон отчетности почти завершен, и по состоянию на сегодняшний момент пересмотра прогнозов по прибылям на 2022 год недостаточно для того, чтобы P/E опустился до более разумных и стабильных уровней, например, таких, что наблюдались до пандемии. Тогда значения P/E не превышали 20.
По ходу этого сезона отчетности пересмотр прогнозов по прибыли в основном затронул ближний временной горизонт, то есть прогнозы были повышены на оставшуюся часть 2021 года, а не на 2022 год. В связи с этим в 2022 году ожидается значительное замедление роста — прогноз предполагает увеличение прибылей всего на 9,5%. Это также означает, что оценка прибылей на ближайшие 12 месяцев будет отражать прогнозируемую на 2022 год прибыль в размере $213,35 на акцию, а значит, мультипликатор P/E для S&P 500 будет составлять 20,7, что лишь немного ниже текущего форвардного показателя.
Получается, что сильных результатов за второй квартал оказалось недостаточно для того, чтобы поднять прогнозы по прибыли на 2022 год и понизить оценочные мультипликаторы для индекса. Если только прогнозы по прибыли на 2022 год не начнут серьезно повышаться, индекс столкнется с замедлением роста прибылей и более «ястребиной» ФРС при сохранении пиковых значений P/E.
Это может создать для S&P 500 проблемы в последние четыре месяца 2021 года, ведь инвесторы начинают задумываться о том, во сколько они готовы оценить прибыль. Более высокие темпы роста заслуживают более высокого мультипликатора P/E, более низкие темпы роста — наоборот, более низкого мультипликатора.
Рынку необходимо, чтобы прогнозы по прибыли пересматривались гораздо быстрее. Чтобы мультипликатор P/E на 2022 год вернулся к допандемийным уровням в районе 17, а S&P 500 удержался на текущем уровне 4 400, прибыль за следующий год должна увеличиться примерно до $258 на акцию. Чтобы получить P/E на уровне 18, нужна прибыль $244 на акцию. Обе цифры выглядят труднодостижимыми с учетом того, что прибыли за 2022 год нужно вырасти с текущих уровней по меньшей мере на 14%.
С другой стороны, если прибыли не увеличатся, значению S&P 500 нужно будет сократиться на 12,7%, чтобы мультипликатор P/E снизился до 18. Чтобы получить P/E на уровне 17, индексу нужно упасть на 17,5%, примерно до 3 630.
Оба сценария кажутся экстремальными, однако они показывают, что сезон отчетности не смог оказать рынку необходимую ему поддержку, хотя результаты и оказались значительно лучше ожиданий.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.