Как ФРС управляет рынком?
Дмитрий Вигуляров | 16.07.2021 14:30
Доходность 10-летних облигаций США продолжает снижаться, уже вплотную приблизившись к 1,3%.
С чем же это связано?
Предлагаю посмотреть на вот такой вот интересный график:
На нем 2 кривые: зеленая — это выпуск казначейских облигаций, и красная — их выкуп.
То, что в прошлом году произошло, мы и так знаем. ФРС провела колоссальную политику количественного смягчения (по сути, это просто печатанье денег), при этом было много привлеченных средств, чтобы обеспечить все стимулы, которые были направлены на поддержание экономики.
Скачайте приложение
Затем эти импульсы стали стухать.
И поначалу доходность облигаций была довольно низкой — предложение превышало спрос. Но затем предложение становилось все меньше и меньше.
А самое интересное, что спрос поддерживается искусственно. Посмотрите на красную кривую. Если внимательно присмотреться, именно в марте было маааленькое сокращение выкупа. Именно тогда доходность взлетела вдвое. (NASDAQ, если не ошибаюсь, упал процентов на 10%).
В следующем месяце выкуп вернули к "обещанному" показателю. А вот предложение постепенно сокращали.
И, как мы знаем, когда спрос начинает превышать предложение, цена начинает расти. Что и мы видим последние пару месяцев. После всплеска доходности она стала снижаться. Собственно, что и говорит нам о том, что цена на облигации (то есть спрос) растет.
Для чего это делается?
Во-первых, это делается для того, чтобы накачать систему ликвидностью.
Это программа количественного смягчения. Давайте с ней разберемся.
Для начала вспомним, что основным покупателем любых государственных облигаций являются банки. Все банки образуют финансовую систему в стране и являются основными держателями госдолга.
А что происходит при количественном смягчении?
Давайте просто заменим сложное название "количественное смягчение" на "печатание денег".
Стало лучше? Да.
Только даже печатать ничего не нужно. ФРС просто "рисует" у себя на балансе нужное количество денег и предлагает банкам выкупить у них активы. Как правило, это те же самые государственные облигации.
Таким образом, ФРС стимулирует экономику. Потому что банки могут выдавать кредиты на более выгодных условиях для потребителей. И потому что деньги от стимулирующих мер идут не в "надежные" облигации, а частично в экономику и, конечно же, на фондовый рынок. Почему мы и видим такой взлет последнего.
Что в итоге?
Получается, ФРС искусственно снижает доходность облигаций за счет низкого предложения и высокого спроса.
Вот только есть тут несколько нюансов:
1. Избыточная ликвидиность, которая образовалась в системе, также оказывает инфляционное давление через рынок деривативов и товарно-сырьевой рынок.
2. ФРС скапливает все эти активы (облигации) у себя на балансе. А если в какой-то момент она начнет их распродавать?
Это меня натолкнуло на следующие мысли.
1. Минфину сейчас крайне выгоден повышенный спрос на первичном рынке. Скоро заканчивается финансовый год в США, нужно закрывать дефицит бюджета. Повышенный спрос (пусть и искусственный) поможет привлечь средства более выгодно.
2. Если ФРС держит активы на балансе, то в какой-то момент он может начать их продавать.
И вот тут самое интересное. Избыточная ликвидность составляет уже более 1 триллиона долларов. И это имеет риски для всей системы и для инфляции. Возможно, ФРС сама начнет распродавать активы, которые по сути она купила бесплатно, потому что просто напечатала денег. А при их продаже прсото абсорбирует всю избыточную ликвидность, а деньги на балансе направит в бюджет. Там как раз требуется больше триллиона долларов, который сейчас считается избыточным.
Таким образом, ФРС и экономику разогнала, и деньги в бюджет привлечет не за счет привлечений Минфина, а за счет программы QE. Если это так, то это объясняет невозмутимость Пауэлла и бездействие ФРС на колоссальном избытке и росте инфляции.
Теоретически, это может снизить темпы инфляции, потому что снизится давление на товарно-сырьевом рынке, и кредит станет дороже.
Только в любом случае это негативно скажется на фондовом рынке, потому что такой ход приведет к сильному росту доходности облигаций. Но это пока только предположение.
Другой вариант, что при повышенном спросе на долговом рынке Минфин сможет выгоднее привлечь средства для бюджета. И это есть цель ФРС. А после того, как она будет выполнена, ФРС потихоньку начнет сворачивать эту программу и абсорбировать ликвидность, поднимая ставку по обратным РЕПО. В таком случае падение будет более мягкое.
Но, как ни крути, в конце сентября заканчивается финансовый год, и они должны решить проблему с бюджетом и избыточной ликвидностью. Так что в начале осени вполне можно ожидать очень высокой волатильности.
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.