Ключевая ставка против инфляции

 | 24.05.2021 11:22

Инфляция в апреле составила 5,5% г/г, и Банк России на двух последних заседаниях повысил ключевую ставку с 4,5% до 5,00%. В сегодняшней статье попытаемся разобрать, насколько эти действия эффективны для замедления темпов роста инфляции в текущих рыночных условиях.

Для этого мы посмотрим на:

  • причины инфляции;
  • доходы и расходы населения.
h2 Причины инфляции/h2

Я выделил 4 основных причины ускорения инфляции в России.

1. Рост мировых цен на сырье и продовольствие из-за дефицита предложения.

Скачайте приложение
Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com
Скачать

Мировые цены на сырьевые активы и продовольствие растут. Основная причина — это высокий спрос и нехватка предложения, которое пока что не может догнать спрос, т.к. сохраняются проблемы в производственных и логистических цепочках.

Как изменились цены на сырьевые товары за последние 12 месяцев:

  • древесина — 265%,
  • нефть WTI — 210%,
  • бензин — 172%,
  • нефть Brent — 163%,
  • мазут — 107%,
  • кукуруза — 84%,
  • медь — 83%,
  • соя — 82%,
  • серебро — 65%,
  • сахар — 59%,
  • хлопок — 54%,
  • природный газ — 43%,
  • платина — 42%,
  • палладий — 32%,
  • пшеница и кофе — 13%.

В структуре российского индекса потребительских цен самая высокая доля у продуктов питания и безалкогольных напитков (31%). Также Россия — это крупный экспортер зерновых, поэтому рост цен на продовольствие заметен особенно сильно: из-за роста мировых цен растет экспорт, а за ростом экспорта падает предложение на внутреннем рынке (уже повысили пошлины на экспорт пшеницы, кукурузы и ячменя до 30 июня 2021, и с 5 июня по 31 августа будет введен запрет на экспорт гречки).

Цены на зерновые растут из-за неблагоприятных погодных условий. В Бразилии нужен дождь, а его пока нет, на Среднем Западе США и в Европе нужна сухая и теплая погода для посевной, а там сейчас мокро и холодно. А свиньи в Китае доели старые запасы сои и кукурузы и перешли на пшеницу.

2. Расходы бюджета в 2020 были на 16% выше, чем в 2019.

Примерно 3,5 трлн руб. составила прямая дополнительная монетизация спроса (пособия, компенсации, выплаты в связи с коронавирусом, которых не было ранее). Общая сумма фискальной поддержки составила около 10 трлн руб. (9% от ВВП).

3. Зависимость от импорта и «эффект переноса» курса в цены.

Среднегодовой курс USD/RUB в 2020 составил 72,32 vs 64,61 в 2019. А в марте-апреле и ноябре 2020 курс достигал 80 рублей за доллар. Ослабление рубля частично отражается в ценах на импортную продукцию.

В апреле-марте импорт в долларах ускорился до 24% г/г и 6,5% м/м. Год к году показатель растет из-за эффекта низкой базы, т.к. год назад импорт упал из-за локдауна, и в ближайшие 1-3 месяца эффект базы будет лишь усиливаться, потому что в данных прошлого года будет все больше проявляться эффект самоизоляции уже внутри России.

А вот месяц к месяцу восстановление импорта носит более фундаментальные причины:

  • восстановление внутреннего спроса за счет восстановления ВВП: бюджет сохраняет стимулирующий характер, и перспективы восстановления ВВП будут поддерживать спрос на иностранную продукцию;
  • восстановление доли импорта во внутреннем спросе: до кризиса она была 23%, в пик кризиса упала до 21% и в 4 кв. 20 восстановилась до 22,7% и будет расти дальше из-за инвестиций реального сектора, в том числе государства и гос. компаний.

Сейчас курс рубля укрепляется на ослаблении геополитических рисков и профиците счета текущих операций, но в будущем при вероятном ослаблении из-за новых санкций «эффект переноса» даст о себе знать.

4. Эффект низкой базы.

Весной 2020 из-за карантина спрос просел, и инфляция сокращалась. Это чисто технический момент, который вносит свой вклад в рост цифр год к году.

Проанализировав причины, можно заметить, что инфляция носит больше немонетарный (инфляция предложения) характер, чем монетарный (инфляция спроса).

h2 Доходы и расходы населения/h2

Начнем с расходов. По темпам роста расходов можно судить о величине спроса.