Когда ждать снижение?

Главная ошибка: люди обсуждают выводы, а не причинно-следственные отношения (с) Рэй Далио.

На этой неделе вышли данные по инфляции в США. Как оказалось, разгон получился очень существенным. Особенно забавно было наблюдать заголовки в новостных лентах "ФРС удивлена ростом инфляции".

Базовый индекс потребительских цен (это индекс изменения цен без учета продуктов питания и энергии) показал рост на 0,9%. Это самый высокий показатель почти за 40 лет (последний раз подобный всплеск был лишь в 1982 году).

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Индекс потребительских цен в годовом выражении показал, что инфляция в США выросла до 4,2%. Подобную инфляцию мир наблюдал перед крахом ипотечного рынка в 2008 году.h2 Рынки против ФРС
/h2

Незамедлительно ФРС постаралась успокоить рынки. Заместитель председателя ФРС Ричард Кларида сделал заявление. Основной упор был сделан на следующее:

1. Если спрос продолжит превышать предложение, и инфляция поднимется выше 2% целевого показателя ФРС, регулятор незамедлительно примет меры. Однако он также отметил, что рост потребительских цен в условиях возобновления экономической активности будет временным.

Тут стоит пояснить, что ФРС имеет ввиду не данные в течение одного месяца, а хотя бы нескольких. Соответственно, если инфляция будет выше целевого уровня достаточно продолжительный период, то ФРС начнет действовать.

2. Зампред также выразил обеспокоенность рынком труда.

В апреле количество рабочих мест увеличилось на 266 тысяч, что является крайне низким показателем. А безработица в США тем временем выросла до 6,1%, хотя прогноз был оптимистичным - 5,8%.

3 очевидных варианта:

- Дальнейший рост инфляции до 4,5-5%. Сворачивание стимулов, ужесточение ДКП, рост ставки.

- Стагнация инфляции на уровне 3,6-4%. Вероятнее всего, также ФРС начнет сворачивать стимулы, но может обойтись и без повышения ставки. Все же, в данном случае снижение мер поддержки будет способствовать снижению экономической активности, и инфляция начнет потихоньку снижаться.

- Снижение инфляции в ближайшие 3-4 месяца до уровня 2,5-3%. При таком варианте ФРС не будет поднимать ставки и, возможно, продолжит поддерживать рынки, пока не добьется высокого уровня занятости населения.

Последний вариант, конечно, вообще прекрасный. Процветающая экономика, рост занятности. Рост показателей компаний. Но больше похоже на утопию.

На текущий момент я склоняюсь к тому, что инфляция, как минимум, останется на уровне около 3,5-4%. И в таком случае ФРС уже летом может поменять свою риторику.
Не в сторону резкого повышения ключевой ставки. А в сторону снижения мер поддержки.
Как минимум, могут перестать печатать доллары и раздавать их всем желающим.

А вот бизнес в условиях достаточно высокой экономической активности и при низком уровне процентной ставки будет процветать, что и приведет к росту занятости населения.
Поэтому на данный момент, даже не смотря на, казалось бы, резкий всплеск инфляции, вполне вероятен сценарий, при котором роста ключевой ставки не будет.

Любые заявления о смене политики — рост процентной ставки, сворачивание стимулов и т.д. приводят к однозначному снижению фондового рынка. 

На данный момент после выхода данных по инфляции S&P 500 упал на 4%. NASDAQ снизился на 5%.
Рынки очень тревожно относятся к этим заявлениям. Вспомните, как в марте на росте доходности облигации рынки стали переживать. Или на прошлой неделе, когда Йеллен «оговорилась». А может, и не оговорилась, мы этого не знаем.

Но что точно уже понятно — рынки крайне болезненно переносят любые упоминания сворачивания стимулов.

Поэтому впереди нас ещё ждет ралли вниз однозначно. Не забывайте, что до сих пор рынок поддерживается пакетом мер, по которому в США идут огромные выплаты. Вопрос лишь в том, когда. Это нам сможет предсказать лишь гадальный шары, либо карты таро. 

Но если рассматривать третий сценарий, при котором инфляция будет постепенно снижаться, а ФРС будет ждать, пока занятость не станет максимально возможной... ну, это больше похоже на утопию. Да и, в любом случае, цикл ужесточения лишь оттянется.

Если рассматривать индекс доллара...

...можно обратить внимание, что любые ситуации, которые могли намекнуть на ужесточение ДКП, вели к тому, что доллар начинал укрепляться (рост доходности в марте, заявление Йеллен, данные по инфляции).

Затем, конечно, рынок успокаивают, и доллар скатывается обратно. 

Все же номинальный валютный курс тоже является частью денежно-кредитной политики, с помощью которой ФРС управляет спросом на денежном рынке. ФРС пока что выгоден слабый доллар. Вопрос лишь в том, не боятся ли они действительно упустить инфляцию и допустить первый сценарий, который сильно ударит по всем рынкам. 

Соответственно, сейчас пока что индекс доллара будет, вероятнее всего, лежать на низких отметках около 90 пунктов. И вытащить его из этого состояния сможет лишь ФРС, либо слишком разгромные данные по инфляции, так как мы видим, что пока что ФРС отлично справляется с задачей успокоения рынка. И все пока что верят...