Ключевая ставка: какой она может быть?

23 апреля состоялось опорное заседание ЦБР по вопросам денежно-кредитной политики. По итогам этого заседания Банк России повысил ключевую ставку (КС) сразу на 50 б.п. до 5,00% — это максимальное повышение с 2015 года.

В этой статье мы порассуждаем о том:

• почему ЦБР поднял ставку сразу на 50 б.п.;
• что такое «Среднесрочный прогноз банка России»;
• какой может быть КС на конец 2021.

По данным Росстата, в марте инфляция ускорилась до 5,8% г/г, став максимальной за 5 лет. В первой половине апреля рост потребительских цен немного замедлился до 0,09% в неделю. Но с 13 по 19 апреля включительно цены выросли на 0,18%, что считается высоким темпом роста. Годовой показатель инфляции по состоянию на 19 апреля можно оценить в 5,5% г/г (замедление относительно конца марта произошло из-за более высокой базы в апреле 2020 по сравнению с мартом 2020 — это чисто технический момент).

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Теперь посмотрим на более реальные цифры по инфляции. Для этого сравним 2 источника: апрельский опрос инФОМ и ежемесячный опрос оценки инфляции на канале MMI.

Апрельский опрос инФОМ, проходивший с 1 по 12 апреля, зафиксировал резкое ухудшение инфляционной картины:

• Медианная оценка ожидаемой инфляции в следующие 12 месяцев составила 11,9% vs 10,1% в марте.
• Оценка наблюдаемой инфляции за последние 12 мес составила 14,5% vs 12,7% в марте.

Ежемесячный опрос, проводившийся на канале MMI с 13 по 16 апреля, также зафиксировал рост как инфляционных ожиданий, так и оценок текущей инфляции:

• Медианная оценка ожидаемой инфляции составила 11,3% vs 10,7% в марте (выше 11% ожидаемая инфляция поднималась до этого лишь 4 раза за всю историю опросов).
• Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 11,6% vs 11,1% месяцем ранее (за всю более чем трёхлетнюю историю опросов более высокая оценка текущей инфляции наблюдалась лишь дважды — в январе и феврале 2019).

Инфляционные ожидания находятся в области двузначных цифр уже 7 месяцев подряд, а нахождение ожиданий длительное время на повышенных уровнях очень опасно, т.к. провоцирует население больше тратить сегодня (потому что деньги быстрее теряют свою покупательскую способность) и ведет к раскручиванию инфляционной спирали.

Основная причина повышения КС сразу на 50 б.п. как раз заключается в инфляционных ожиданиях. Задача монетарных властей охладить этот показатель.

Какие еще аргументы ЗА повышение ставки назвал Банк России:

• опережающие восстановление потребительского спроса (хотя индекс потребительских настроений ухудшается 2-й месяц подряд и в апреле составил 88,0 vs 89,8 в марте);
• продолжение затруднений в глобальных логистических цепочках поставок (рост издержек бизнеса);
• геополитическая напряженность (в данный момент она ослабла).

При этом повышение КС на 50 б.п. не стало удивлением для инвесторов, и реакция рынка была позитивной (т.к. это было в рамках ожиданий). Об этом можно судить по котировкам ОФЗ: после повышения распродаж не последовало, наоборот, длинные ОФЗ выросли в цене. Короткие госбумаги немного просели, но незначительно.