Оцениваем окупаемость правильно

«Будущая цена инвестиции зависит от ее сегодняшней цены. Чем выше цена, которую вы платите сегодня, тем ниже будет ваш доход в будущем» (с) Б. Грэм.

В последнее время на рынке появилось достаточно много новичков. Ещё 3 месяца назад я писал статью "Как анализировать отчет компании? Простыми словами для новичков" и заметил интерес к подобным вещам. И вот наконец-то добрался до того, чтобы написать статьи по мультипликаторам.

В этой статье затронем P/E (Price/Earnings, цена/прибыль).

Это отношение рыночной цены компании к её чистой прибыли.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Этот показатель говорит нам о том, как быстро окупится компания, которую вы покупаете. Именно компания. Ведь говоря о приобретении акции, мы говорим о приобретении доли в какой-либо компании.

Представьте, что компания, которая стоит 100 000 рублей, заработала за год 10 000 рублей чистой прибыли. Получается, что такими темпами компания окупится за 10 лет.

На практике, конечно, все сложнее, потому что желательно искать компании, которые регулярно увеличивают свою выручку и чистую прибыль. Но, чтобы избежать ошибок при инвестировании, нужно учитывать несколько моментов.

И вот об этих моментах я расскажу на примерах.

Есть, например, компания Centene (NYSE:CNC).
Прекрасная страховая компания, которая показывает сумасшедшие показатели роста.

Вот финансовая отчетность компании Micron за 2015-2020 года.

Тут ситуация совсем иная. У компании Micron в 2016 году был убыток. Затем рост прибыли до 14 миллиардов и затем её снижение до 2,6 миллиардов.

Текущая рыночная цена компании — 106,8 миллиарда

Чистая прибыль за 2020 год — 2,687 миллиарда.

Получается, что P/E — 106,8/2,687 = 39,7

На первый взгляд может показаться, что Centene — более выгодня покупка. Но давайте посмотрим глубже.

В инвестициях главное — научиться задавать правильные вопросы.

Например.

1. Говорит ли рекордная чистая прибыль компании Centene в 2020 году о том, что прибыль и дальше будет на таком высоком уровне?

Ну, если вы верите в эту компанию, то, конечно, скажете да. А я скажу, что... не знаю.

Далее мы сравним эти компании и вы увидите, почему.

2. На чем основано падение прибыли у компании Micron?

И давайте я тут же дам ответы на эти вопросы.

1. Последние несколько лет компания Centene показывает рекордные показатели. Но при этом нужно учитывать тот факт, что это страховая компания. Она находится на высококонкурентном рынке. Вечно поддерживать высокие темы роста она не может. Однако именно этого от нее многие и ждут.

Дисклеймер: Ни в коем случае не говорю, что Centene — плохая инвестиция. Мне самому эта компания очень даже нравится. Пример приведен исключительно ради оценки показателя Р/Е

2. Если изучить отчеты поподробнее, то можно заметить, что в 2019 году на снижение прибыли повлияли рыночные условия. В том числе — нехватка чипов. Нехватка чипов ведет к снижению производственных мощностей во многих секторах и снижению спроса на вычислительную память.

2020 год вместе с пандемией это только усугубил.

Но при этом, если зайти в пресс-релизы компании, то можно увидеть, что за последний год у компании 7 релизов с заголовками "Компания Micron представила первый в мире..." или "Компания Micron разработала первый в мире...". Об этом я писал в статье про Micron.

Получается, что сама компания регулярно привносит в этот мир инновационные разработки, но из-за нестабильности рынка показывает нестабильные результаты.

Именно по этой причине я всегда смотрю на средние показатели прибыли.

Потому что сейчас показатели растут, но это не говорит о том, что они будут расти и в будущем. Так же как и если компания показала снижение чистой прибыли, то это ещё не говорит о том, что компания стала хуже. Возможно, наоборот, это отличная возможность купить бизнес по сниженной цене.

Смотрите, в чем дело.

Чистая прибыль компании Centenе по годам:

2016 — 461 миллионов
2017 — 808 миллионов
2018 — 894 миллиона
2019 — 1309 миллионов
2020 — 1794 миллиона

В среднем, прибыль за последние 5 лет составила 1053 миллиона.
Вспоминаем правило, что ничего не может расти вечно. А так же то, что показатели в прошлом не гарантируют таких же высоких показателей в будущем. Именно поэтому я беру среднее значение Р/Е.

А теперь делим текущую капитализацию на среднее значение. И получаем Р/Е 35/1,053 = 33
И вот это значение уже считается высоким.

А теперь то же самое по Micron:

2016 — (-275) миллионов
2017 — 5090 миллионов
2018 — 14 138 миллионов
2019 — 6 358 миллионов
2020 — 2 710 миллионов

Среднее значение, даже с учетом убытка в 2016 году — 5 604 миллиона.

Делим текущую капитализацию на это значение и получаем - 106,8/5,604 = 19

И этот показатель является вполне приемлемым.
Кстати, если вы отроете отчет за 1 квартал 2021 года, то увидите, что Micron показал рост чистой прибыли, и руководство заявило об улучшении рыночных условий.

Получается, что Micron все же рентабельнее, чем Centene.
Усредненные значения могут уберечь вас от падания в ситуацию, при которой вы увидите высокую чистую прибыль, но эта чистая прибыль окажется случайной и единственной в этом году. А в следующем вновь будет снижение. И окупаемость ваших инвестиций резко вырастет.

Так что отключаем эмоции на рынке и анализируем динамику операционных показателей.

Автор материала: Дмитрий Вигуляров