Евро снимает сливки с carry trade

Рост доходности трежерис оказывает поддержку валютам фондирования.

Рост ставок глобального рынка долга беспокоит не только меня и крупных институциональных инвесторов, но и центробанки. Протоколы январских заседаний ФРС и ЕЦБ показали, что чиновники FOMC выражают гораздо больше тревоги по поводу финансовой нестабильности, чем Джером Пауэлл, назвавший эти риски «умеренными»; а Управляющий совет попытался успокоить рынки заявлением, что для монетарной политики имеет значение эволюция реальных, а не номинальных ставок. Вопрос явно обсуждался в январе, и инициатором, вероятнее всего, стала Изабель Шнабель, которая предупреждала, что рост доходности может нанести удар по фондовому рынку.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

По мнению MUFG Bank, тот факт, что ставки по трежерис находятся существенно выше, чем несколько дней назад, может заставить инвесторов пересмотреть свой аппетит к риску. В последние несколько месяцев именно низкая доходность способствовала росту интереса к фондовым рынкам. JP Morgan отмечает, что если что-то и должно вызывать беспокойство, так это высокий удельный вес активов развивающихся стран в инвестиционных портфелях.

Действительно, события начала 2020 сильно напоминают конус-истерику 2013, однако если тогда ставки по трежерис росли из-за намерения ФРС свернуть QE, то в настоящее время на радаре бурное восстановление мировой экономики и разгон инфляции. Взлет доходности облигаций в США и Европе наносит удар по carry trade за счет сужения спредов. Страхи приводят к выходу из сделок, что способствует укреплению валют фондирования в лице евро и гринбэка и позволяет объяснить склонность EUR/USD к консолидации.

Динамика спреда доходности облигаций

Евро черпает силы из комментариев чиновников Управляющего совета, озвученных в протоколе январского заседания. По их мнению, мерам, которые были приняты в декабре, нужно дать время, чтобы они вступили в полную силу. Подобная риторика предполагает, что даже если доходность облигаций в Европе продолжит расти, ЕЦБ вряд ли ответит на это расширением QE.

Беспокойство и страхи – это одно, реальность – другое. Пусть в краткосрочном периоде EUR/USD имеет склонность к консолидации, однако среднесрочные перспективы пары остаются «бычьими», в том числе из-за того, что ФРС и Казначейство, вероятнее всего, дадут экономике США перегреться. Призывы Джанет Йеллен к Конгрессу действовать по-крупному и ее статус абсолютного инсайдера в отношении Федрезерва позволяют предположить, что Штаты сохранят ультрамягкую монетарную политику надолго, будут действовать по принципу «потратить сейчас – заплатить попозже», предлагая финансировать долги за счет центробанка.

Такое тесное взаимодействие ФРС и Казначейства в аналогичном ключе уже имело место в 1950-х, когда ВВП США рос на 8-10% трижды за десятилетие. Если история повторится, Штаты сумеют вытянуть мировую экономику на своем горбу чуть ли не в одиночку, что вернет интерес к рискованным активам, утопит доллар и позволит паре EUR/USD достигнуть отметки 1,25. Пока же она сохраняет склонность к консолидации в диапазоне 1,2-1,22, и я предлагаю трейдерам сконцентрировать внимание на внутридневных стратегиях.

Дмитрий Демиденко для LiteForex 

Автор материала: Дмитрий Демиденко