Лента — Amazon Мордашова?

Для того, чтобы находить в акциях спекулятивные идеи, важно следить за новостной повесткой и таймингом.

Цена акции Ленты восстановилась к доковидному уровню к концу июля и продолжила расти. Это сопровождалось определенными новостями:

• В сентябре на пост гендиректора Ленты был назначен Владимир Сорокин, который возглавлял Перекресток с 2014 по 2018 год, а в 2019 г. присоединился к команде Магнита в качестве коммерческого директора и члена правления.
• В конце сентября (0,03%) и в конце ноября (0,004%) новый гендиректор покупал акции Ленты — совокупно на сумму ~50 млн руб. Инсайдерские покупки можно расценивать как позитив — если гендиректор верит в компанию, значит ее может ждать что-то хорошее (он обладает большей информацией, чем мы).
• Как мы уже говорили, Лента, как и другие ритейлеры, выигрывает от пандемии (это можно было проследить по LFL-продажам в ежеквартальных отчетах). За счет этого среднесрочного эффекта и снижения кап. затрат (экспансия гиперов завершилась) у Ленты появилась потенциальная возможность платить дивиденды. В октябре финдиректор комментировал, что компания рассмотрит вопрос о дивидендах в середине 2021 г.
• Также в октябре компания сообщила, что сообщит о долгожданной долгосрочной стратегии в начале 2021 г.
• В январе Лента продолжает усиливать команду для реализации стратегии. В компании создаются два новых подразделения — Дирекция по коммерции и маркетингу и Дирекция по стратегии и трансформации.

Дмитрий Богод займет новую должность Коммерческого директора. До прихода в «Ленту» Дмитрий занимал позицию ассоциированного партнера в московском офисе McKinsey&Co, а также различные руководящие позиции в других компаниях.
Анастасия Волохова присоединится к «Ленте» в роли Директора по стратегии и трансформации. До прихода в «Ленту» Анастасия занимала руководящие позиции в компании «Магнит» и Boston Consulting Group (BCG), где отвечала за трансформацию и эффективность бизнеса.

Несмотря на то, что акции выросли, по нашей оценке (без учета возможной консолидации Утконоса), у них остается потенциал роста на горизонте года. При этом на новостях акции могут отыграть рост выше справедливой оценки на горизонте года. На что обращаем внимание:

• 18 марта компания объявит о новой стратегии, которая, по всей вероятности, будет связана с развитием e-commerce-игрока на базе гипермаркетов.
• Возможно, компания готовится к слиянию с Утконосом, и мы вскоре узнаем об этом.

Такая новость способна вызвать сильный позитив у инвесторов, так как e-commerce сейчас пользуется популярностью среди инвесторов. Мы оцениваем Утконос по мультипликатору 3x EV/Sales (американские e-commerce игроки с ростом на 20-30% торгуются по 4x EV/Sales, но Утконос российский и рос более медленными темпами до эффекта пандемии). При LTM-выручке ~14,6 млрд руб. оцениваем компанию в 44 млрд руб. Учет актива в оценке Ленты дает акциям компании потенциал роста до 400 руб. при таком сценарии.

Ozon (MCX:OZONDR) не берем в качестве аналога, так как он растет более быстрыми темпами — на 60–80% в год (торгуется по~8,5 EV/Sales LTM). Если рынок оценил бы Утконос по аналогии с Ozon, это дало бы акциям Ленты потенциал роста до 550 руб.