Скучно никому не будет

Что год грядущий нам готовит? Пока правительства разных стран подсчитывают экономические потери от пандемии, инвесторы пытаются понять, чего им ждать от 2021 года и как можно будет заработать в новом году. И, судя по всему, в выигрыше будут развивающиеся рынки и сырьевые экономики, в том числе Россия.h2 Идеальный кризис/h2

Начавшийся очень оптимистично 2020 год сделал все, чтобы оправдать свой «високосный» статус. В начале года рынки выглядели стабильными, и инвесторы активно покупали акции и облигации развивающихся стран. Рубль продолжал укрепляться, и большинство аналитиков прогнозировали курс на уровне 60 рублей за доллар.

Скачайте приложение

Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com

Скачать

Но пандемия смешала все карты. Мир впервые за столетие столкнулся с такой масштабной эпидемией. Закрытие границ, карантины, а также резкое падение спроса на основные мировые товары и стоимости нефти после срыва сделки ОПЕК+ затормозили экономики и обвалили мировые рынки. Самым ярким впечатлением стала отрицательная стоимость нефти весной.

Кризис выдался идеальный во всех отношениях – неожиданный, без видимого виновника среди экономических агентов, он ударил по всем – богатым и бедным, развитым и развивающимся. Он уверенно встал в один ряд с крупнейшими кризисами XX века.

После сообщений о замедлении пандемии финансовые рынки, в отличие от реальной экономики, начали бодро восстанавливаться. Поспешно принятые пакеты поддержки залили рынки ликвидностью, а цены на нефть стабилизировались на приемлемом уровне. Все это позволило финансовой системе избежать кризиса и привело к V-образному восстановлению рынков. Однако на фоне второй волны пандемии и как минимум до запуска масштабных программ вакцинации риски, связанные с COVID-19, рано списывать со счетов.

Все правительства и ЦБ пытались помочь экономике, и везде, за исключением, пожалуй, Турции, произошло существенное снижение процентных ставок. В России оно было поспешным и не дало своего эффекта, поскольку стимулировать спрос в условиях ограниченного предложения бессмысленно. Единственная страна, которая может себе это позволить, – это США, где подобные упражнения оплачиваются внешними покупателями американских облигаций. В разгар пандемии спреды по high yield облигациям развивающихся рынков превышали максимальные уровни кризиса 2008 года, в то время как бумаги investment grade пиковых значений не достигли.

В странах, рассчитывающих на собственные силы, в том числе в России, чрезмерное снижение ставок приводит к повышению цен. Вполне конкретный пример – рынок недвижимости, где в результате снижения ипотечных ставок цены на жилье заметно выросли.

В ближайшее время мировые ЦБ, скорее всего, возьмут паузу, в том числе и ЦБ РФ. Это связано как с ростом инфляции сверх ожидаемого уровня, так и с геополитическими рисками после выборов в США и в целом с пандемией, которая еще не закончилась. Против экономических законов воевать сложно.

В целом развивающиеся рынки пострадали от пандемии больше. Практически все валюты ЕМ в течение года девальвировались по отношению к доллару, за исключением юаня. Отставание развивающихся рынков видно и из динамики индексов S&P 500 и ЕМ. Такой рост акций компаний США не мог себе представить ни один инвестиционный аналитик.

После выборов в США, несмотря на все события, рынки настроены оптимистично, причем инвесторы явно намерены искать доходность на развивающихся рынках. Сегодня объем облигаций, торгующихся с отрицательной доходностью, составляет беспрецедентные 18 трлн долларов. Куда пойдут эти средства?

Главный результат 2020 года и очевидная тенденция 2021 года – Китай становится глобальным экономическим лидером, при этом пандемия сильно ускорила этот процесс. Основными выгодоприобретателями будут сырьевые экономики, в том числе Россия, поставляющая в Китай разнообразное сырье.

Вторая глобальная тенденция 2021 года – переход экономического цикла от падения, к фазе стабилизации и роста. Для России восстановление мирового спроса на сырье, которое будет сопровождать рост, также очень благоприятно.

Третья тенденция 2021 года – переход лидерства в росте к компаниям фундаментальной экономики, которые последние 10 лет проигрывали по динамике технологическим компаниям. Стоимостные, традиционные компании будут главными бенефициарами восстановления экономики в 2021 году.

Четвертая тенденция – уход инвесторов в облигации ЕМ и вообще рисковые активы (Россия – выгодоприобретатель и здесь). В 2021 году рынки EM будут восстанавливаться от экономических потерь быстрее развитых стран, что позволит компаниям с развивающихся рынков показывать опережающую динамику. Дополнительным фактором этого станет огромная масса дешевой ликвидности, накопленная на рынках вследствие стимулирующих мер.

Проблема ухода из России иностранных инвесторов беспокоит всех. При этом более благоприятной для инвестиций в Россию макроэкономической картины не было очень давно: хорошие устойчивые цены на нефть и другие биржевые товары, высокие цены на золото, сильный продовольственный рынок, обилие дешевых денег в мире, низкая инфляция.

Однако инвестициям препятствует высокий уровень политического инфошума и санкционная неопределенность. Впрочем, экономические соображения обычно берут верх, и на горизонте 12 месяцев мы увидим постепенное осторожное возвращение в Россию иностранных инвесторов в том или ином формате.

Что касается отраслей, то интерес инвесторов будет смещаться от «ковидных» технологических историй к тем компаниям, которые выиграют от окончания пандемии. Последние сейчас активно растут, и их рост в перспективе 10-12 месяцев продолжится.

В то же время в ближайшие 3-6 месяцев уровень волатильности будет высоким, однако при помощи профессиональных консультантов это решаемые трудности. Для непрофессиональных инвесторов риски в краткосрочной перспективе по-прежнему слишком высоки.

Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital

Автор материала: Павел Теплухин