Micron Technology. Есть ли перспективы роста?
Дмитрий Вигуляров | 08.01.2021 12:46
«Цели инвестиции — денежный поток, прирост капитала, амортизация и свободная от налогов прибыль»
В комментариях к моей статье про основные риски на 2021 год один из читателей написал, что нет толком разборов по компании Micron. Честно говоря, я не проверял, однако анализ компании и рынка провести могу.
Micron Technology Inc (NASDAQ:MU)
Одна из многочисленных компаний сектора хайтек. Торгуется в составе индекса Nasdaq и имеет капитализацию около 85.6 миллиардов долларов.
За последние 5 лет акции этой компании выросли в 10 раз. Впечатляющий результат, но встает закономерный вопрос. Продолжится ли этот рост?
Скачайте приложение
Я думаю, перед тем, как ответить на этот вопрос, нужно разобраться с рынком и с денежными потоками компании.
Дисклеймер: я не являюсь профессионалом в области полупроводниковой промышленности. Я разберу эту компанию исключительно с точки зрения инвестиционной привлекательности. Все данные я беру из отчетов компании за 2019 год, 2020 год и за первый квартал 2021 года.
О компании
Micron Technology — полупроводниковая компания, которая разрабатывает вычислительную память.
Основные продукты компании:
- DRAM — полупроводниковые устройства с динамической памятью;
- NAND — энергонезависимые полупроводниковые запоминающие устройства с возможностью перезаписи;
- 3D XPoint — новый класс энергонезависимой технологии между DRAM и NAND;
- NOR — это энергонезависимые перезаписываемые полупроводниковые запоминающие устройства.
Основные сегменты, которые выделяет компания:
- CNBU — включает в себя продукты памяти и решения, продаваемые для клиентов, облачных серверов, предприятий, графики и сетей;
- MBU — включает продукты памяти, продаваемые для смартфонов и других рынков мобильных устройств;
- SBU — включает твердотельные накопители и решения на уровне компонентов, продаваемые в корпоративных и облачных, клиентских и потребительских системах хранения;
- EBU — включает в себя продукты памяти и хранения, продаваемые на промышленном, автомобильном и потребительском рынках.
Компания имеет более 44 тысяч патентов. Занимает 4-е место на рынке и 134 место в списке Fortune 500 2020 года.
Уже неплохо.
Открываем отчет за 2020 год.
Снижение выручки при росте себестоимости. Валовая прибыль упала почти в 3 раза.
С 2018 года чистая прибыль обвалилась в 5 раз.
Почему же так произошло?
Ведь в отчете компания также пишет, что наоборот увеличила в этом году ассортимент продукции и нарастила производственную мощность. Есть и положительный момент — выкуп доли на память NAND у Intel (NASDAQ:INTC).
Но почему же так сильно упала чистая прибыль и выручка?
Давайте для начала с 2019 годом разберемся.
2019
В 2019 году рынок полупроводниковой промышленности, в частности, вычислительной памяти, показал снижение.
Из-за этого упала стоимость продукции и как следствие — выручка и валовая прибыль.
При этом компания заявляла и в 2019 году о расширении продукции.
2020
Ну а в 2020 году на это повлияла пандемия, которая снизила спрос на продукцию компании, а также продолжающееся снижение рынка.
К тому же, со стороны "The U.S. Bureau of Industry and Security" (BIS) были введены ограничения в отношении компании Huawei, из-за чего Micron потерял ещё 10% выручки, так как был его контрагентом.
При этом компания заявляет, что объем продаж NAND-памяти наоборот вырос в 2020 году на 14%.
Но давайте более подробно посмотрим по сегментам, что же произошло.
Сегмент CNBU
Снижение выручки на 8% в этом сегменте связано со снижением цен на память DRAM из-за дисбаланса спроса и предложения. При этом отмечается, что на некоторых рынках, наоборот, был даже рост продаж.
Сегмент MBU
Отмечается снижение выручки на 11% из-за снижения стоимости товаров. Хотя также было незначительное компенсирование ростов продаж.
Сегмент SBU
Тоже снижение выручки, хоть и всего на 2%. При этом, опять же, отмечается, что снижение выручки вызвано снижением стоимости NAND элементов, но частичная компенсация была от роста продаж SSD.
Сегмент EBU
Тут тоже снижение выручки. На 12%. В основном, из-за воздействия пандемии — нарушение логистических цепочек, снижение производства.
По сути, что мы видим?
Мы наблюдаем рецессию рынка вычислительной памяти. В основном это обусловлено дисбалансом спроса и предложения, а также влиянием пандемии.
Как следствие — снижение выручки и валовой прибыли компании.
Но! Компания также отмечает рост продаж на ключевых рынках, и это, пожалуй, самый важный фактор.
Я думаю, можно считать объективным то, что данный рынок имеет большие перспективы.
Мир сильно развивается в этом направлении. Стриминговые сервисы, облачные данные, телефоны (5G), робототехника, искусственный интеллект... уже даже для машин нужна вычислительная память. Это востребовано и в ближайшие годы будет только развиваться.
А компания Micron — один из лидеров на рынке, хотя пока что входит только в топ-4.
1 квартал 2021 годаПредлагаю также заглянуть в отчет за первый квартал 2021 года. Тут есть на что посмотреть.
Относительно первого квартала 2020 года:
- Выручка выросла на 12%;
- Себестоимость выросла на 7%;
- Валовая прибыль выросла на 27%;
- Операционный доход вырос на 67%;
- Чистая прибыль выросла на 58%.
По балансу особых изменений нет. Разве что снижение денежного запаса, незначительный рост физических активов (Property, plant, and equipment) и незначительное снижение кредиторской краткосрочной задолженности (Accounts payable and accrued expenses), что повлияло на капитал (Total equity), который вырос на 2%.
В операционной деятельности выросла дебиторская задолженность (Receivables), незначительно выросли расходы на амортизацию (Depreciation expense and amortization of intangible assets), кроме того, компании пришлось погасить накопленные начисленные проценты/расходы (Accounts payable and accrued expenses).
В инвестиционной деятельности отмечается увеличение затрат на основное оборудование (Expenditures for property, plant, and equipment). Вероятнее всего, компания инвестирует в расширение производственной мощности.
Ну а в финансовой деятельности видно, что пандемия оказала в чем-то и благоприятное влияние, потому что компания сократила временно выплаты по долгам (Repayments of debt).
В целом, компания оправдала ожидания аналитиков, поэтому за последний месяц акции выросли на 14%.
Так стоит сейчас покупать?Если вы уже знакомы с моей деятельностью, то знаете, что я являюсь сторонником стоимостного анализа. Иными словами, решение относительно той или иной бумаги я всегда принимаю на основе цены компании относительно ее балансовой стоимости.
Поэтому давайте оценим компанию с точки зрения фундаментальных показателей.
В 2016 году у компании был чистый убыток, поэтому средний показатель P/E можно посчитать только за последние 4 года.
Почему так? Я уже не раз говорил, что такой подход убирает возможность того, что P/E будет привлекательным из-за случайного скачка чистой прибыли.
Но в данном случае наоборот. По факту, мы сейчас наблюдаем рецессию рынка, но компания так и осталась отличной, поэтому средний показатель P/E нивелирует падение чистой прибыли за последний год.
И знаете что? Средний показатель за 4 года — 12.4. Для сектора IT это просто превосходный показатель. Посмотрите на любого гиганта, у них у всех за 30-40 средний будет.
Далее, P/B — 2,25. Завышен, конечно, но об это мы поговорим чуть далее.
В структуре активов обязательства составляют всего 27%. К тому же, у компании благодаря запасу денежных средств чистый долг отрицательный (его нет).
К сожалению, рентабельность за последние 2 года упала. (Именно поэтому я мало обращаю внимание на этот показатель, он показывает лишь текущую ситуацию и никак не может помочь понять, что ждет компанию дальше. Падение рынка — рентабельность падает).
Но тем не менее, рентабельность продаж почти 13%, а рентабельность капитала чуть больше 7%.
Рентабельность прибыли на акцию — всего лишь 3%.
Но. С учетом перспективы развития рынка и того, что сейчас сам рынок пребывает в упадке, можно предположить, что в ближайший год (может, 2 года, может, 5 лет), компания имеет все шансы вновь нарастить EPS до уровня 2018 года (12,27). И в таком случае рентабельность вырастет в разы.
Дивидендов компания не платит.
Инновационные продуктыПо поводу показателя P/B 2.25.
Он, конечно, завышен. Но компания, тем не менее, остается привлекательна по остальным показателям. Более того, в 2020 году компания сделала несколько важных заявлений.
7 января 2020 года — Micron и Valens демонстрируют первое в отрасли решение для удаленного централизованного хранения данных в автомобиле.
6 февраля 2020 года — Micron представляет первую в мире массовую память DDR5 DRAM с низким энергопотреблением для высокопроизводительных смартфонов.
10 марта 2020 года — Micron представляет первый в отрасли продукт uMCP с LPDDR5 для увеличения производительности и времени автономной работы смартфонов 5G.
27 апреля 2020 года — Micron представляет первую в мире систему хранения с открытым исходным кодом, предназначенную для твердотельных накопителей и памяти класса хранения.
1 сентября 2020 года — Самая быстрая в мире память для дискретной графики от Micron обеспечивает революционные игровые скорости NVIDIA (NASDAQ:NVDA) (что говорит о работе с топом отрасли? и это здорово).
20 октября 2020 года — Micron готовит первый в мире мультичиповый корпус с LPDDR5 DRAM для массового производства.
9 ноября 2020 года — Micron поставляет первую в мире 176-слойную NAND, обеспечивая прорыв в производительности и плотности флэш-памяти.
Я повторюсь, что я не являюсь профессионалом в области вычислительной памяти, но то, что компания регулярно предоставляет инновационные технологии, меня как инвестора радует.
Вывод
Несмотря на высокую цену относительно балансовой стоимости, компания все равно является интересной инвестиционной идей. В первую очередь, благодаря своему положению на рынке. Несмотря на то, что у конкурентов может быть больше производственных мощностей, Micron не отстает, а даже наоборот, регулярно предлагает инновационные продукты.
Что, с учетом перспектив развития рынка, открывает огромные возможности для компании.
Риски
Самый главный риск — неопределенность развития в ближайший год. В основном из-за воздействия пандемии. Оно может и дальше оказывать негативное влияние на доходы компании (либо напрямую, либо косвенно, через снижение спроса из-за экономической рецессии), из-за чего цены на акции могут скорректироваться.
Но если это произойдет, лично я буду только рад. При цене в 65-60 долларов это была прямо находка.
В остальном решать вам. Спасибо за внимание!
Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.